集中回答一些信件常問
有關中國股市的一些基本狀況 希望對想做指數投資的朋友有幫助
1. 目前為止是散戶市 一般認為法人機構外資合計影響力不到20%(一說約10-15%)
本地機構活動力很高 資金很大 所以起得到一些抱團取暖跟點火砸盤作用
但外資受限法規根本很難動作 Q/RFII要求每月最多可以動去年總量的30%
滬港通只有150億限額 造成外資的動作頂多只有百億RMB的規模
對比目前每日的萬億成交量根本騷癢 所以只要看到有人說外資撤離
或外資集體抄底 基本上對個股有用 但對指數影響微乎其微
2. 中國去年的GDP約100萬億RMB 上証5000點時總市值也約100萬億
所以用巴非特指標來看 今年的上証超過5000點就有泡沫的可能
但是巴菲特指標是1x年前的產物 今年3月的美國巴菲特指數是164
換算過來同等比率下 上証可以有8000點的估值
3. 大摩首席分析師Jonathan Gartner用上証十年平均PE 24倍
計算出來的上証估值是5124點
美股十年平均PE是16.37倍
發達市場目前平均PE是17.4倍 以此PE計算上證之點位為4203點
新興市場目前平均PE是13.6倍 3220點
4. 目前中國的股市是非常不成熟的市場 作空比作多難 (50萬限制/要考照)
股指期和選擇權才剛開放幾個月 到6月15號股災為止 都處於正價差200點以上
即使是9個交易日內急跌了千點的現在 仍有20點的正價差
5. 本次股災大量爆倉的場外配資 是一種和券商掛勾的灰色資金
大致的操作方式是 股民將100萬匯進配資公司 以10倍槓桿為例
配資公司先收取完第一手的手續費和利息 假設剩95萬
配資公司即代股民買入950萬的股票 但這股票只要一跌到855萬
配資公司就會強行平倉 以確保它的本金 而股民就一毛不剩了
傘型信托/私募險資等多半都有進行這類操作
6. 我個人認為股市的波段漲跌和經濟好壞關係較小 和市場資金多寡關係較大
中國處於增長減速的階段 但無論GDP是+7%或+6.5% 即使+5%
也大於人口增長 只要維持CPI不為負值 沒有經濟直接步入衰退之虞
兼且先前為了抑止經濟過熱 累積了20%的存準率(現在剩18%)
和厚實的其餘貨幣工具(剛取消的存貸比 將放寬的外資限額等)
即使不動用降息(對匯率影響較大 但也還很有空間)
仍屬於目前全世界最有能力以貨幣寬鬆方式解決問題的國家
(加拿大和澳洲的存準率均為0 台灣是5%)
7. 承3 先前高點5176已觸及合理價值上端 但本益比分佈明顯不合理
金融藍籌僅約10倍 中小創業板破百倍者比比皆是
兼且上證雖未過前波高點6124 但深成指和中小/創業板均已屢創新高
此為促成這次大波動調整的結構因素
8. 承4 高層的目標是要讓股市成為具有中國特色的健全股市
雖各向特徵可能與西方國家略異 多空互競方成市場這點不會變
待市場穩定後 上漲途中還會有數波跌殺 以培養健全的空方力量
9. 承5 場外配資一般市場估計佔日成交5千億 存量至少3-5萬億
約為5000點時的市值5% 最高峰日成交量的25-30%
當被爆倉強平時對市場的殺傷力在10-15%間
所以我個人判斷跌破4500點後 止穩回升即為進場點位
週四週五再跌則完全在意料外
10.承6+8 我看長多 認為短線不可預測 最適合大多數人的投資方法
是買入單倍etf 設定好合理停損停利點 如3500 / 6000 後耐心等待
但我也尊重認為中國經濟必定硬著陸 股市必然發展失敗的空軍
另一種神人 不論看長多或長空 或根本不在意長線
自有能耐在技術面或消息面上找到多空點 從中取利者
我想你比我高明不少 在下的建議對您也起不了什麼作用
11.承9 週2週3兩日回升後 個人判斷入市點到
同時國務院推出取消存貸比利多
同日分行長在財金週報刊文說明以MLF溢注流動性 六月不再降息降準
週四週五出現踩踏式崩跌 我認為完全在機構和高層的意料之外
才會不惜打臉自己人緊急發布救市政策
今年2/4第一次降準隔日高開低走 所以第二次4/19直接降4碼
無奈仍是高開低走 故這次降準組合降息一起出台
有隔日無論如何不給跌的宣誓意義 (今年兩次3/1 5/11降息後 均收漲)
加上特地加急在週六宣布 官銀和機構週一全力做多的機會極大
即使意外性地高開低走 後續也必有暫緩IPO或縮減跌幅等的更多政策出台
12.承11 但上週五2點後才殺跌 台灣ETF目前幾乎都處在溢價狀態
即使滬市高開高走 急搶入市收益也不佳 建議作多者觀望待上升確立
溢價收斂再考慮入場
幾點看法和大家分享 祝各位都能在資本市場裡走得長久.