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2.原文內容：
中國努力向市場注入流動性以提振本國低迷經濟之際，亞洲其他經濟體也面臨著相似的遭
遇。隨著流動性不斷從亞洲金融市場蒸發，本地區經濟的放緩程度面臨惡化的威脅，投資
者的日子也可能更加難過。
上周人民幣的貶值促使投資者爭相撤離，迫使中國央行向國內銀行系統投放了大筆資金。
周二，央行進行了人民幣1200億元（合187億美元）逆回購操作，創19個月以來單日逆回
購操作最大量。周三，央行還對金融機構開展中期借貸便利(MLF)操作共人民幣1,100億元
。
但中國當下經歷的痛苦僅僅是投資者和銀行從全球高風險地區撤離風潮中的一隅。在市場
押注美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）將在10月份之前加息且亞洲多數經濟體增長放
緩之際，投資者正在轉移至相對安全的美元計價資產。這一趨勢不僅拖低了亞洲貨幣，也
令本地區股市和債市失去了支撐。與此同時，隨著金融行業面臨的監管升級，那些曾經為
亞洲金融市場擔當潤滑油角色的大型機構也被迫撤離。這兩個因素導致亞洲市場陷入了困
境，僅有印度和日本成為例外：這兩個市場的流動性似乎正在上升。中國和馬來西亞則成
為撤退潮中受沖擊最大的市場。
不幸的是，這已經是一種更長期的趨勢的一部分。在本月發布的一份關於全球流動性情況
的報告中，普華永道(PwC)發現，自2012年以來，亞洲債市的交易量和交易規模一直在下
降。
更為近期的數據顯示，外資銀行也在積極跟隨這種趨勢。外資銀行的信貸不僅為區域性貿
易和投資提供資金，也為亞洲金融交易提供便利。外資銀行在亞洲的信貸到2014年年底一
直在增長，此後這些銀行開始收回信貸。國際清算銀行(Bank for International
Settlements)的最新數據顯示，2015年第一季度，外資銀行在亞洲投放的信貸下降2.7%，
其中下降幅度最大的是蒙古這樣的前沿市場，也有像菲律賓這樣的新興市場，甚至還有亞
洲最重要的金融中心之一──新加坡。
亞洲國家對此類外資的依賴程度各不相同：新加坡、香港和新西蘭高度依賴外資，澳大利
亞也一樣，很容易受到外資出逃的沖擊。但正如摩根士丹利(Morgan Stanley)經濟學家
Chetan Ahya所指出的，持續的外資流出構成一種強有力的通縮力量，對中國、馬來西亞
、新加坡、台灣等生產者價格已經在下跌的經濟體來說尤為如此。
亞洲央行降息大潮在一定程度上幫助減輕了這種壓力，但中國、印尼、馬來西亞、新西蘭
和韓國的實際借貸成本仍在攀升。與此同時，流動性下降導致中國、馬來西亞、菲律賓和
新加坡的貨幣供應增速低於信貸增速，意味著這些國家的刺激措施未獲得動力。
資本流出和降息承諾推動亞洲貨幣下跌，央行人士樂於促進這種趨勢：本幣下跌不僅能提
振出口，還能幫助恢復通脹水平。泰國央行甚至放鬆了對資本流出的限制，鼓勵更多本國
儲戶將資金轉出國外。中國的人民幣降息舉措也有相同效果。
誰是亞洲貨幣戰爭的贏家？今年到目前來看，是馬來西亞。不過林吉特兌美元下跌約15%
，觸及1998年來最低水平，這明顯比馬來西亞央行希望的跌勢要重。而且這也不足以遏制
該國出口下滑的局面，馬來西亞上半年出口減少約13%。事實上，大多數亞洲貨幣兌歐元
走高，加上歐洲和中國的需求疲軟，令今年東亞出口下滑3%左右，其中馬來西亞和新加坡
出口下滑最為明顯。
直到最近，投資者還願意押注政府刺激措施將提振股市。但當他們意識到決策者在這場重
振經濟增長和流動性的戰鬥中已逐漸失利時，他們紛紛撤離。除印度和日本外，海外投資
者在亞洲市場上全面拋售股票。過去三個月，亞洲地區只有印度和越南股市實現了上漲。
可以因此說亞洲債市是一個避風港麼？可以說是，也可以說不是。德意志銀行(Deutsche
Bank)亞洲宏觀策略師戈埃爾(Sameer Goel)認為，一些亞洲債券的表現仍將好於美國國債
。不過，就像道富銀行(State Stree)的Ng Kheng-Siang上個月所指出的，金融回暖、機
構投資者對亞洲債券需求增長的局面可能會受到亞洲貨幣下跌的沖擊。韓國債券顯然不受
青睞：海外投資者7月份拋售了價值2.6萬億韓圓的債券，為2011年12月以來最大單月拋售
規模。
Ng認為，隨著印尼債券收益率逼近9%或10%，這些債券將變得非常誘人。據彭博
(Bloomberg)的數據，10年期印尼國債收益率目前已高達8.6%。戈埃爾青睞印度債券，10
年期印度國債收益率目前為7.7%。
3.心得/評論(必需填寫)：不知道會從台灣逃多少出去???