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(穿韓服的巴菲特有點萌耶)
這裡先引一段巴菲特在1993年的股東信裡的話：「有些投資策略，例如我們從事多年的套
利活動，必須將風險分散，若是單一交易的風險過高，就要將資源分散到幾個獨立的個案
之上，雖然個案可能導致損失，但只要能確信經過機率的加權平均，能夠讓你獲致滿意的
報酬就行了，許多創業投資者用的就是這種方法。」
除了套利外，同樣的原則也可以運用在股票投資上，我們可以參考巴菲特是怎麼建立他個
人的韓股投資組合的。2005年時，巴菲特在哈佛的演講中提到，花旗曾寄給他一份韓國股
市的手札，韓國所有的公開上市公司都列在其中，每頁介紹一檔股票，應該就像台灣四季
報的韓國版吧！收到這份手札之後，他大概花了五六個小時，從裡面挑選了20家公司。
這些公司的平均本益比非常低，而且擁有相當強健的資產負債表：以大韓麵粉加工有限公
司為例，這家公司每年能賺取15000韓寰，本益比卻只有2點多倍。此時巴菲特只要分散投
資這類型的便宜公司就好，就算後來這些被挑選出來的公司中，有極少數經營有問題，對
整體投資組合的影響也有限。但只要其中有幾檔的本益比被市場重估，那麼上升潛力可是
以100%為單位計算的，像上面提到的麵粉股就算漲了三倍，本益比還是不到10。
他當時投資了約1億美元在韓國股票上。在這個例子中，巴菲特沒有去過韓國，也不了解
他買進的這些公司，甚至連公司的年報都沒有看過，只是從手冊中所提供的簡介、淨值、
每股盈餘和股價，去判斷是否可以買進，這就是標準的葛拉漢式投資法。
只要使用簡單的價值篩選原理與公式形成投資組合，在歷史上就可以達到遠優於指數本身
的報酬率。如同其他的投資法則，只要大多數的人都了解並採用這種方法，那麼這種方法
就必然會失效，但有趣的是，雖然價值溢酬幾十年前就已經被學術界所發現，但直到近年
仍然存在。
我想這個現象之所以能持續存在，最主要的原因就是大眾通常都追求短期利益，不願意從
較長期的觀點去投資。只要短期的績效不如人，他們就會放棄，不再堅持原有的策略，即
使他們知道長期市場會還給他們公道也一樣。
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