※ 引述《mikevada (vada)》之銘言：
: 請問一下，外資 投信 自營
: 三大法人都有自己的研究團隊或是消息來源
: 如果看的方向(買賣超)不一樣的話，
: 誰的參考價值比較高？
一、消息、價值!!
去年5月新聞[曾銘宗：不讓外資禿鷹妄為，報告不實就辦~~]
為的就是外資機構格勞克斯對F再生發佈研究報告，
一年多以後你要相信公司、外資機構、還是麵線?
http://imgur.com/HSHQsld
其實像格勞克斯這類公司在國外並不罕見，反倒是國內因為商品與策略狹隘
，看待這類分析報告會像毒蛇猛獸。
這類放空研究機構就跟做多研究機構一樣，只是一個是研究高估的公司，
另一個是研究未來有潛力上漲的公司，格勞克斯的客戶多數為另類投資策略
(Short Bias)機構。
投資人面對這類的分析報告難就難在:就算誠實以告，你也不一定相信。
二、股價
財經企管等教課書一直到研究所課程，討論股價大多不脫殖利率的股利折現模式。
因此未來股利增長衰減如何為所有研究者最關心的議題。
每次法會無不從任何角度打探公司未來的營運狀況藉此評估營收與獲利狀況。
但切記:
股市參與者都不是佛心來著好心在股價便宜的時候告訴一般投資人買進賺錢
的好機會。
獲利方程式 [獲利=數量*價差]
由於為達到資訊不外溢的效果，默默吃貨是首要目標。等到訊息發布後產生價差
才是獲利了結的時候。
因此那些有辦法評估與定價的機構通常我們會稱之為"理性交易者"或是資訊交易者
而另一群則稱為雜訊交易者。
有趣的是股價不斷拉抬與下殺很多時候是雜訊交易者造成的，此時套利者或理性
交易者就會進場收割成果。
三、自營商、投信、外資 與指數
股價決定本質上與菜市場菜價決定很像(供需決定)。因此當需求增加，股價上升
反之下跌。目前股市需求影響最大的是外資，因此在還沒有分析前說外資的進出可做
參考應該是可以期待的。
參考性我姑且稱為因果關係，若三大法人的交易行為對未來指數報酬有顯著影響
則稱之為有領先性，此外增加官股券商機構。
以下用Pairwise Granger Causality Tests
資料期間: 2004/1/2~2015/8/31 日資料
變數:
DL:自營商買賣超淨額
GOB:官股券商買賣超淨額
INT:投信買賣超淨額
QFI:外資買賣超淨額
MR:台加權指數報酬率 ln(Pt/Pt-1)
由於單一機構單日買賣超淨額應該與市場成交量比較較能顯見出其憾動力
因此任何機構數列以 買賣超淨額/市場總成交金額 表示
分析:
所有資料皆以前處理與檢定如單根檢定等。
Pairwise Granger Causality Tests 結果
http://imgur.com/WGNkc8U
若以p<5% 作為顯著水準 整理關係如下:
http://imgur.com/AoPebow
1.可以得到QFI外資買賣超領先指數報酬內的所有變數，因此可以推測外資買賣超
資訊領先股市報酬率變化。
2.投信買賣超資訊最落後，因此觀察三大法人資訊，投信資訊可以排除。
3.官股券商與指數報酬互為領先，官股券商也與自營商互為領先。但自營商落
後指數報酬率。
因此就參考的先後順序上為:外資、官股券商、自營商。
結論
股價變化是因為資訊好壞影響而不是技術分析影響股價。
然而透過股價等市場交易資訊，有一群人不斷透過計算分析背後所隱含的外溢資訊
藉此來交易(對賭)。
因為公司好壞資訊，如果將知道的人一刀切，只有內部人與外部人兩種。
而外部人追求的是與內部人相同的資訊水準品質甚只是時間。
透過計算是一個好方法。
面對股市千萬要抱持懷疑的態度面對資訊，但要相信自己。
不要相信分析師與股市名嘴
要經過自己分析推敲過後才進場買賣
要形成正循環投資流程就是要形成有效率交易系統
系統就是 輸入 處理 "回饋" 輸出
上面的計算分析也應該抱持懷疑態度，
但如對這樣的訊息你應該自己算一遍，然後相信你自己。
祝 賺大錢