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2.原文內容：
遊戲軟體股王樂陞找來藍營大將陳文茜和尹啟銘等人擔任獨立董事，卻遭空頭鎖定，董事
長許金龍表示不惜賣屋力抗。
遊戲股王樂陞發動台灣遊戲業最大收購案，以53億元併廈門同步網路，這已是資本額不到
12億元的樂陞，兩年來第三起併購案。相較於同業的慘澹經營，樂陞董事長許金龍的大手
筆，令外界好奇，也引發質疑。
許金龍經營手段靈活，他透過私募和辦理可轉債爭取到中國資金入股；還找來三名藍營大
將前經建會主委尹啟銘、前立委陳文茜以及前台北市副市長李永萍擔任獨立董事。但即使
如此，市場卻傳樂陞遭禿鷹和空頭鎖定，許金龍受訪表示不惜賣屋也要力抗到底。
「請問董事長這次辦理私募要引進那些股東？」「購併價格如何計算出來？」上週三（9
月30日），遊戲股王樂陞召開股東臨時會，討論決議以53億元收購廈門同步網路。其中的
20億元私募案，遭到股東質疑，但許金龍老神在在，他一邊滑手機查詢資料，一邊要求司
儀準備投票表決議案。
樂陞股臨會最後通過20億元私募案，但市場對樂陞雜音並未消除，一家大型券商內部研究
報告指稱：「樂陞股價完全依附在想像題材上，無法邏輯性分析該公司營運．．．樂陞本
益比、股價淨值比偏高，股性過於投機．．．其他遊戲軟體同業表示，台商手遊或網遊公
司要在大陸立足甚難，因為競爭不過騰訊、百度．．．根據市場探查結果，該公司管理階
層借款殷急。」
為了釐清外界疑慮，許金龍接受本刊專訪說，同步網路背後的大股東包括中國互聯網天王
、知名天投資人蔡文勝以及前Google中國區總裁李開復，創辦人熊俊也是91助手創辦人，
樂陞花53億元併購對公司未來的營運幫助非常大。
但外界對樂陞的質疑非無的放矢，因公司資本額不過11.95億元，去年營收9.5億元，獲利
2.82億元，以XBOX、Wii和PS等遊戲機的軟體開發為主，現在要透過私募、發行可轉債以
及銀行借款53億元併購同步網路，財務槓桿不但玩很大，外界也無法得知同步網路的營收
以及獲利數字。許金龍對此表示，同步網路並非上市公司，所以無法揭露業績。一位上櫃
遊戲公司負責人則說，「如果是我，我不會花這麼多錢買這家公司。」
許金龍近年大舉擴張，光是這兩年，樂陞就併購老字號糕餅舖一之鄉、遊戲平台Tiny
Piece以及同步網路三家公司，併購金額分別是1.39億元、31.6億元、以及53億元新台幣
。一位法人質疑，「樂陞的財務槓桿過大，如果沒有穩定的獲利，光靠財務操作能夠持續
多久？」
根據了解，樂陞為購併，兩年內陸續辦理六次私募(其中一次未募集完成)和六次可轉債，
頻率之高創上市櫃公司記錄，也釋出樂美館股權興櫃掛牌。雖然版圖壯大，但不管私募、
可轉債或銀行借款，在約定時間內都必須現金贖回或轉換成普通股股票，不但股東權益遭
稀釋，負債比恐怕也會明顯提升。
本刊調查，許金龍以及名下的投資公司，自去年十月以來，質押在銀行的股票累計增加一
倍。今年八月二十日，投資公司的質押比快速攀高到66.19%，許金龍及他的弟弟許飛龍的
質押比例更一度拉高到九成以上。一位遊戲公司負責人對本刊說，「這樣繼續下去，樂陞
恐怕有經營危機！因為其他公司沒有質押股票，股價跌就讓他跌沒關係，但樂陞跌要去補
股票啊！」
部分法人也表示，樂陞連續的購併，到底被併公司究竟有多少價值，外界根本搞不清楚，
完全財務槓桿操作而已。而且去年以及今年上半年獲利主要來自中國的手遊平台公司
Tiny Piece，樂陞本業根本沒有穩定的獲利模式，股價偏離基本面太多。
八月中，本刊即接獲爆料，指稱樂陞遭到部分券商鎖定為特別警戒對象。因為券商檢視後
發現，樂陞股東的陳姓金主和地雷股和旺建設竟然是同一個，在融資使用率偏高的情形下
，一旦投資人進行停損，樂陞恐怕會出現多殺多的崩盤走勢。
記者聞訊後立刻向許金龍查詢，不料許金龍暴怒表示，樂陞是遭到空頭鎖定，一切都是市
場不實的謠傳。當被追問股市若繼續崩跌，股票一旦押完該如何處置？許金龍表示，「那
就把房子也拿出來抵押！」（撰文／陳仲興）
3.心得/評論(必需填寫)：
寫的有點可怕