1.原文連結(必須檢附)：
http://newtalk.tw/news/view/2016-09-07/77037
2.原文內容：
日商百尺竿頭收購樂陞案破局，引發軒然大波。這樁近50億元的收購案，牽扯到2萬名投
資人，卻由一家資本額5000萬元的公司承接。一場樂陞併購案，再次掀起台灣資本市場荒
謬的一頁。最新一期的《財訊》雙週刊以「樂陞荒謬劇的5大疑點」深入分析這個離奇成
局又突然破局的併購案5大疑點。
疑點1：樂陞要被併購，為何充滿期待？
在樂陞的公開收購案中，收購方是日商百尺竿頭，應賣人則是參與樂陞收購的散戶，委託
承銷商為中信銀，核准機關為主管機關證期局。
曾任檢察官的葉奇鑫律師，目前陸續接受許多樂陞受災戶的請託；他詳分此案的主客體解
釋說，在樂陞的公開收購案中，樂陞只是這次公開收購案的「交易的商品」。就以日月光
公開收購矽品為例，是日月光必須對矽品徹底DD（Due Diligence Investigation，實地
查核）並深入了解矽品財務後，才正式發動攻擊，最終即使矽品林文伯百般不願意，也無
濟於事。
但讓人感到困惑的是，此次樂陞面對即將被百尺竿頭收購高達4成股權，將危及到自身經
營權的狀態下，樂陞高層卻顯得異常興奮，大有一副可以高價出脫的味道。
疑點2：樂陞與百尺竿頭關係曖昧不明
違約案爆發後，第一時間所有人都怪樂陞為何不針對百尺竿頭做好財務調查，3位獨董是
否未盡監督之責？但令人納悶的是，買方明明是百尺竿頭，以一股高達128元的天價，總
金額近50億元公開收購樂陞，理當是日商負責DD樂陞是否真這麼值錢？但為什麼從收購日
開始至今，未曾見到百尺竿頭來台對樂陞進行大規模財務、職員、往來銀行的實地查核？
還是說，日商百尺竿頭負責人樫埜由昭旗下的2家公司，原本就持有樂陞股票14％之多，
比樂陞董事長許金龍約6％還要高，所以雙方早有初步認知，不需要ＤＤ？
更讓外界百思不解的是，既然雙方有著某種程度母子關係，百尺竿頭公司負責人樫埜由昭
為樂陞大股東，如果真的想要併購樂陞，大可以在樂陞發行可轉債時，就以73至75元低價
認購，又何必大費周章以高價128元在公開市場收購？這中間的50多元的價差，是為何而
來？或是要圖利於誰？
市場也同時質疑，百尺竿頭才剛將負責人從黃文鴻改為樫埜由昭，隔天立刻宣布收購樂陞
，如此詭異的轉換與收購，不知道投審會為何會如此輕率的同意這樁併購案？
疑點3：中信銀收的服務費不符市場常理
一家資本額只有5000萬元的公司，提了50億元的收購案，承銷商中信銀居然以不到100萬
元的金額接了。但這金額可能連一般股務服務的金額都不夠。
一位承銷人員就指出，根據一般IPO（首次公開募股）承銷業務，上櫃公司資本額在6億元
以下，收費標準基本就是1200萬元。如果是境外公司，也就是所謂的KY公司，收費金額可
能會超過3000萬元。
若以此承銷案件為例，一個近50億元的公開收購案，按常理說，不太可能如此便宜的收費
，因為這不僅權責比例不符，承銷商也會虧錢，應該是不會有任何一家銀行、券商願意承
接。
同樣讓人感到不可思議的是，公開收購案為了保障雙方完成交易，至少要求買方提供一定
比率的保證金。但這次高達50億元規模的公開收購案，中信銀居然未依市場慣例，要求百
尺竿頭預先提供保證金，難怪市場會質疑中信銀為什麼要去接這筆賠本生意，還要承擔這
麼大的風險？
疑點4：中信銀為何要協助展期？
樂陞受害者阿隆氣憤表示，樂陞收購案一直以來就傳言可能是場假收購炒股的戲碼。所以
，他每天都在打電話去問中信銀是否有問題，為何承辦商中信銀卻不擔心客戶是否拿不出
錢呢？
他並質疑中信銀承辦單位是否有隱瞞情事？按理說，8月17日已經是公開收購的成就日，
基於保護雙方交易成功，照理說，百尺竿頭就應該把錢匯進來。但是，中信銀給的答覆卻
是金控公司的作業程序，需要2天時間簽核完畢。
8月19日應該銀貨兩訖，但中信銀卻未在第一時間公告收購結果，反而是延長至31日。
事實上，8月19日那天面對很多小股東在詢問中信銀為何展期給付時，得到的答案居然是
：「換匯」；自救會質疑「假如中信銀沒有說謊，表示錢已經到位，但現在錢到哪兒去了
？」
事實上，當時百尺竿頭的錢根本沒入帳，讓人不解的是，中信銀為何不在第一時間喊停，
並通報主管機關收購案違約；甚至，他們還要幫百尺竿頭展期至8月31日，此一時間差剛
好成了空頭最大的助攻，「若中信銀協助隱瞞，這不成了詐欺共犯嗎？」
疑點5：主管機關螺絲鬆了嗎？
在公告宣稱百尺竿頭將以128元高額溢價收購樂陞期間，理應受市場樂觀追捧時，為何融
券空單會從2000多張暴增至1萬2000張，顯然與常理相違背。更要人命的是，中信銀居然
延後交款，讓小股東成了回不了頭的待宰肥羊。
自宣布收購案以來，市場就謠傳可能會破局，相關耳語也從未間斷。但在風險預告書上，
所有風險都提到了，就是沒有提到違約風險；甚至就連證期局都說，沒有這項風險。但結
局就是最糟糕的，相信證券監理的2萬名投資人，成了10幾億元損失的最大苦主。
無論如何，這樁離譜至極的違約案，同時可見政府主管部門的職能不彰與鬆懈；但事已至
此，接下來該如何追查到底，讓那些相信經政府審核公告文件公信力的小股東們權益獲得
確保，才是最重要的。
【本文獲《財訊》授權刊登，更多詳細內容請見財訊511期，9月8日上架】
3.心得/評論(必需填寫滿20字)：
這大概是我最近看到 最完整公正而且點出疑點的報導
比起一堆低能投顧在電視上豪小虎爛
這篇講得很好
也把中信的問題給點出來了