我是不知道在幫壽險業著急的人有多少比例知道下面這公式：
普通債券評價
n
P＝ΣC/(1＋YTM)^t＋F/(1＋YTM)^n
t=1
P：債券價格
C：每期之票面利息
F：債券到期之面額
n：期數
YTM：持有到期殖利率
假設Ian Holdings Inc. 平價發行存續期為20年的普通公司債
，面額為 100元，票面殖利率5%，每滿 1年付息一次，期滿面
額贖回。
條件帶入之後得到下式
20
P＝Σ5/(1＋YTM)^t＋100/(1＋YTM)^20
t=1
可以發現到若市場上對持有到期殖利率等於票面值利率時，市
價等於面額價，但若市場對 YTM要求有所變動時價格就會上漲
或是下跌。
20年期不同 YTM在第零期的價格變化
YTM 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1
P 57.43 63.48 70.54 78.81 88.53 100.00 113.59 139.75 149.05 172.18
因此遇到市場利率走低時，長期高息債就會奇貨可居，原本那
些持有到期的也拿出來出售來賺資本利得，就算不出售改列交
易目的讓那美妙的價差來改善資產負債表與損益表。
那投資債券採取持有到期是否會有損失呢？
就發行方無提早贖回權之下，就現金流而言只要買入時的 YTM
大於零，各期折現前現金流就會大於買入價格，但若溢價買入
時遇到提前贖回就可能會有折現前現金損失。
例如Ian Holdings Inc. 平價發行存續期為20年的普通公司債
，面額為 100元，票面殖利率5%，每滿 1年付息一次，每滿 5
年得以面額贖回債券，期滿面額贖回。
若以 YTM為2%搶入債券 (買價149.05) ，若遇到滿10年時被贖
回就會變成小虧0.95被迫出場。
因此在市場利息走低時，發行人更有誘因借新還舊提前贖回，
所以對發行方有贖回權的債券市場的 YTM會較高以補貼被贖回
風險。
在無其他與債券相關的變因之前提， YTM小於資金成本時，當
期就存在損失，但是因為在符合前提下 YTM在買入時已決定，
若資金成本會有下調趨勢，則先短期虧錢卡位換取長期穩定報
酬也是一種策略，因此近期有市場上有公司買入比殖利率自己
資金成本還低的標的，並不一定是笨蛋。
會計窗飾與 9號公報
債券基本上佔壽險公司約 5~6成的投資部位，也因此可以發現
到許多會計項目的轉移大都債券有關，從遇到金融風暴放寬交
易目的的金融資產改列其他項目隱藏虧損；遇到QE時期債券價
格上漲時，就從持有至到期搬挪到備供出售來美化報表，而近
年換轉移到無活絡市場這灰色大鍋之中，除方便買賣也因成本
列帳來閃躲跌價的反映，也能伺機出售來改善獲利。之前也已
在看板上討論過這些相關的金檢處分獲改善案。
當 9號公報 (IFRS 9) 預計要移除無活絡市場，轉列備供出售
或成本法時也須評估相關可能損失，這鍋鍋底會是啥料值得投
資人期待，若太驚人可能有哪個活門，繼不動產市價入帳與外
匯價格變動準備金，又準備被主管機關派出披掛上陣啦。
目前預計2017年為開帳日，2018年正式上路，大家等著瞧這場
戲怎演......