優質好文，先給推。
可是我記得我的財管老師好像說隨著這個portfolio theory的發現推出的是
共同基金的概念，因為個人很難同時持有三四十檔股票以降低風險，所以才
投資共同基金，由經理人集資買進多檔股票以降低風險。
ETF的推出應該是跟效率市場假說有關，認為很難在市場中獲取超額利潤(打敗
大盤)，不如利用ETF緊貼大盤，並且避免主動式基金高額的費用吃掉獲利。
以上淺見~~
※ 引述《sethero5 (羅莉仔)》之銘言：
: ETF發明的時空背景要從Vanguard的指數基金(index fund)說起
: 美國經濟學家harry Markowitz(1990 諾貝爾經濟學獎得主）在1952年提出Morden portfo
: lio theory
: 他發現當你大量持有沒有100%正向關係的股票
: 可以把所有額外個別風險抵銷 只剩下市場風險 也就是1
: 所以這組合會完全複製大盤指數的漲跌
: 然後再透過股票和債券的不同組合
: 找出efficient frontier
: 也就是增加最小風險 但是有最大的回報
: 譬如 如果有一種組合一年有可能拿到13%的平均回報 但是有40%的機率會爆炸
: 另一種是10%但是只有20%的機率會爆炸
: 那第二種組合就是我們要的
: 當時在普林斯頓念書的Bogle (vanguard 創辦人）唸到了這個paper覺得驚為天人
: 同時他也從歷史資料中得出 美股一百年不管再怎麼波動 一年有平均7%的報酬
: 也就是說如果使用Markowitz的方法 可以完全確保每年至少有7%報酬
: 十年可以達到200% 二十年400%
: 但同時費用含稅率變得很重要 傳統基金費用（management fee + expense ratio)平均達
: 3%
: 所以代表此種方法只能給你一年4-5%的報酬
: 同時要同時擁有3000-4000種股票是不太可能的事
: 所以他創立了vanguard 提供指數型基金
: 基金涵蓋了全美股同時費用不到0.5%
: 因為指數基金不需要一直買進賣出
: 而ETF只是把指數基金改為可以隨時交易的模式
: 從發展脈絡來看
: 可以歸納以下兩點
: 1.ETF必須緊跟妳的目標指標,也就是完全移除個別風險
: 2.費用便宜適合長期持有（>10yr)
: 這也是為什麼這叫被動投資
: 美國大型的退休基金 基本上都是被動投資
: 因為比起一年賺20% 此類型的基金更需要穩定進帳
: 而且投資都是十年起跳
: 所以從原文中說組合自己的資產組合
: 這概念其實還是相似於主動投資
: 基本上已經違背了ETF的初衷
: ETF基本上就是只想要在最小風險下得到那每年7%的報酬
: 所以Bogle很討厭外國股票ETF
: 因為很少國家在長時間尺度下提供每年7%報酬
: 那ETF就完全沒用啦