1.原文連結：http://news.cnyes.com/news/id/3899879
2.原文內容：華爾街投行認為上漲行情已是強弩之末
鉅亨網新聞中心※來源：彭博資訊2017/08/23 09:40
滙豐、花旗和摩根士丹利認為，越來越多的證據顯示全球市場正處於上漲行情的最後階段
，經濟周期即將掉頭下行。
這些華爾街大行的分析師們提到的信號包括股市、債市和大宗商品之間長期關係的破裂，
以及投資者無視估值基本面和數據。這一切意味著股票和信貸市場面臨慘跌的風險。
「股市與匯市已經變得不太相關，匯市和利率已經變得不太相關，而所有東西已經變得對
石油不太敏感，」摩根士丹利首席跨資產策略師 Andrew Sheets 在周二發布的研報中表
示。
摩根士丹利的模型顯示，儘管北韓危機和發生在弗吉尼亞的種族沖突在本月引發股市與高
殖利率債券同時下跌，但全球資產的相關性仍處於近十年最低水平。
模型顯示，就像 2007 年危機爆發前一樣，投資者根據個體證券和行業特有的風險對資產
進行定價，無視更廣泛的驅動因素，如最新發布的製造業數據。由於交易員想方設法保持
看漲，資產類別內部和彼此之間的傳統關係趨於瓦解。
「這種很低的宏觀和微觀相關性證實了一個看法，即我們處於周期後期，而上一次我們看
到這種低相關性是 2005-07 年，」Sheets 寫道。他建議增持美國股票，同時減持與消費
和能源相關的公司債。
摩根士丹利認為，這種態勢也使得股市、債市、匯市波動性低緩，促進了全球的風險偏好
。
美銀美林美國股票和量化策略負責人 Savita Subramanian 認為，投資者不太注意企業盈
利是另一個跡象，說明全球上漲行情可能很快告終。根據她的研究，在全部 11 個行業，
業績超過分析師預期的企業自十多年前以來首次沒有給投資者帶來更多回報。
Subramanian 在本月早些時候的一份報告中寫道：「這種無動於衷可能是周期尾聲的另一
個信號，表明預期和倉位已經不光體現良好的業績 / 指引。」
Oxford Economics 宏觀策略師 Gaurav Saroliya 指出美國股市的另一個警告信號。美國
非金融企業通膨調整後的總增加值同比下降。該指標衡量生產成本調整後的商品價值。
他說：「真實企業利潤的周期已經轉向，足以成為未來四個季度的一個潛在憂患理由。加
上稱雄全球主要股市的估值，美股的投資者應該要有憂患意識。」
在經典的後期擴張（充分就業、勢頭放緩）期間，往往會看到企業利潤率下降。法國興業
銀行認為，根據 50 年代以來的利潤率模型，美國正處於周期成熟階段，從前一個谷底的
反彈完成了 80%。
滙豐的固定收益研究全球主管 Steven Major 認定信貸市場過熱，在本月早些時候建議客
戶減持歐洲公司債券。他認為，相關溢價無法彌補投資者在本金、流動性和波動性上承擔
的風險。
花旗分析師也表示
市場即將進入周期尾聲的高點，隨後的經濟衰退將把股票和債券推向熊市。
他們寫道，由於央行刺激力度下降以及投資者擔心企業高槓桿，未來幾個月的息差可能會
擴大。但是，策略師們認為，股票有可能進一步反彈，部分原因是回購。
Robert Buckland 牽頭的花旗分析師在周五的報告中寫道
在衰老的股市牛市中，泡沫很常見。
3.心得/評論：華爾街分析師們紛紛預測美股的熊市即將到來,大家的空單都佈好佈滿
準備進場海撈一筆了嗎?