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國巨是今年市場上最熱門的股票，上半年大漲270%，下半年至八月中又大跌55%，一度身居股
后，成交金額經常是台積電的好幾倍。從新聞事件到股價走勢，愈來愈多問號浮現在股民心
頭，國巨發生的幾件「奇謀」也好，「怪事」也罷，前因後果值得好好想一想。
（攝影／黃威彬）
國巨股價今年初自353元起漲，7月3日衝上1310元最高價，卻又在一個多月之內大幅修正，
至8月17日收盤630元，股價跌勢相當慘烈。這段期間，從自設停損、丙種金主斷頭、再到
融資斷頭，造就一批批「被動難民」。
根據《財訊》報導指出，國巨是今年市場上最熱門的股票，上半年大漲270%，下半年至八月
中又大跌55%，一度身居股后，成交金額經常是台積電的好幾倍。從新聞事件到股價走勢，
愈來愈多問號浮現在股民心頭，國巨發生的幾件「奇謀」也好，「怪事」也罷，前因後果值
得好好想一想。
8月14日在批踢踢上，出現一篇「被動慘戶」心得，他在8月13日台股大跌二百多點時，忍痛
賣出持有一個多月的國巨，因為把現股換融資來攤平，帳單顯示虧損76%、一百多萬元，五年
來省吃儉用全泡湯。這位股齡十年的網友自認嚴守紀律，卻難逃「陳董一次次信心喊話」，
錯失了執行停損的時機。
董事長露面利多出盡？
國巨董事長陳泰銘對公司的公開喊話，今年以來有二次。第一次是6月5日股東會，說MLCC
（積層陶瓷電容）供給缺口到2019年，並謝絕媒體採訪；第二次是8月8日親自主持法說會，
據了解，一般媒體及法人看到通知，早已報名額滿，即使管理幾十億元的操盤人，一樣被拒
門外，心中自然不是滋味。
陳泰銘在法說會上表示「市況比6月股東會更樂觀」；對於供需緩解「百思不得其解」；「我
對於供需不平衡會持續很久，沒有任何懷疑」；「客戶缺貨缺到不知道怎麼辦」等等。法說
會後，即使法人的報告一致看好，股價卻是從742元直線下殺跌破600元。
以投資心理分析，公布好消息股價卻大跌，即使本益比再便宜，也會合理懷疑「有更聰明的
大單在出貨」，先賣再說是選項之一，但就如同戲院失火，太多聰明人在裡面，同一時間行
動一致，反而演變成逃生困難的局面。
國巨2017年啟動MLCC漲價，2018年股價大漲，但是陳泰銘今年1到5月都沒有公開談論產業市
況，也不接受媒體採訪，股價從300多元飆上1200元。奇怪的是，陳泰銘在1月、4月接受專業
財經報紙訪問，卻是以老饕及品味男的形象大談士東市場美食以及家宴料理，他的好品味無
庸置疑，但這些內容實在吊足了投資人的胃口。
接著，陳泰銘在6月股東會釋放利多，7月10日「外部大股東」前妻釋股套現120億元，由幾大
外資接手，公司隨後還啟動庫藏股宣示護盤；8月法說會又比6月更看好，股價卻是連環下殺
。三方比對董事長的發言時機、內容、股價走勢，事後諸葛回想，在半信半疑中失去戒心、
老闆看好後加碼買進，卻又在大跌壓力下停損或斷頭出場的投資人，受傷最為慘重。
董事長、執行長加碼，成本是市價的5.3%？
陳泰銘股東會傳達樂觀，前妻接著高價釋股，股價一路大跌後，籌碼的歸宿當然是法說會的
焦點。對此，他在法說會感性地回應「前妻只有一個」、「家庭主婦，不會這麼厲害抓到最
高點」，結論是：都是銀行的安排。
接著，他透露執行長張綺雯買了一千多張，他本人在8月份也會增持二千多張股票。一般來
說，執行長及經營層增持股票可歸為利多，不過，陳泰銘似乎只說了一半，沒有提到他們的
成本。
事實上，國巨為激勵員工，訂有員工認股權計畫，包括高階經理人、員工都有權利，認股後
閉鎖六個月即可出售。雖然董事長陳泰銘是資方，卻也是「員工」，原來他身兼「策略投資
管理委員會主委」，這個身分讓他擁有認股的權利。
根據統計，一七年國巨的員工共認購303張股票，均價45.73元；一八年上半年又認購了1541
張，均價58.2元，張綺雯就是在第二季參與認股，資料顯示，她在6月份增持1175張，以認股
權均價計算的成本為6838萬元，但某媒體卻以6月市場均價1085元，說她「斥資12.75億元買
股，顯示對營運樂觀」，完全不正確。
前11次庫藏股都為「股東權益」，這次天價庫藏股卻為「員工」？
事實上，張綺雯行使認股權買進一千多張國巨，認股價格58.2元，只有6月平均市價1085元的
5.3%，即使國巨股價腰斬，認股價也不到市價的10%，這真的是籌碼利多嗎？而陳泰銘在7月
也增加7321張股票，其中五千多張是股票股利，另外二千多張確定不是從市場買進，應為執
行認股權，雖然要繳稅，但認股價格和市價天差地遠，以這類消息「提振」投資人的士氣，
聽起來感覺怪怪的。
陳泰銘前妻釋股進帳120億元，買方的資金實力應該也很雄厚，照道理，這些大基金比一般人
專業，敢買總要賺錢吧？但是，國巨股價此後離一千元愈來愈遠，市場流言四起，公司7月
17日董事會決議實施庫藏股，買回上限是250億元。
國巨的財務操作很靈活，歷經多次減資，這是第13次執行庫藏股，目的是「轉讓股份予員工」
，價格區間訂在632.8元到1616.8元，在台股歷史上，國巨在股價九百元左右宣布庫藏股，是
極為罕見的高價庫藏股，目的要轉讓給員工；然而，公司為何要高價買股再轉讓給員工？
如前所述，國巨訂有員工認股權計畫，目前計畫的認股截止日到二四年，要發股票給員工，
讓他們執行認股權即可，6月份的認股價才58.2元，為何要動用公司現金，還以每股600元到
1600元來買？對公司未來發展真的有好處嗎？還是有什麼壓力一定要買股票？
更奇怪的是，國巨從○四年第2次，一直到一七年第12次庫藏股，這十三年間連續執行11次庫
藏股的目的，都是「維護公司信用及股東權益」，其中執行價格最高的就是第12次的52.2元
到109.3元，為何第十三次庫藏卻變成轉讓給員工？而不再是維護公司信用及股東權益？難道
和股價位置高低有關嗎？
3.心得/評論：
國巨在股票版很熱門,不過人多的地方不要去,目前此股才整理約一個星期
要介入還早,也許要等到股版都沒有人提起的時後,才是買點來的時後