Re: [請益] 本益比是不是沒參考價值?

作者: Ivanov (Visca Catalunya)   2018-10-06 06:42:45
本益比是個很簡單的工具,常用在同業內公司評價的比較
比如說:整體____ 業中位數P/E=15,有時候基礎定價就直接預估EPSx15,
在用公司體質修正一下。
然而,更 "基本面"的看法:(我所謂的基本面,是現金流量折現)
認為本益比的倒數,也就是E/P較有意義
(A) 本益比反映風險
最近好像出了一本書的人有提到, (我看朋友寫的書摘,我想說啊這老招耶,酷)
這種看法最早在1950年代Ben Graham寫書的時候就有寫了(我看的是1960年代版的)
基礎的概念是這樣:
"如果你認為公債的風險很低,公債到期會全數還本,所以每年配3%
本益比= 100/3=33.33"
公債的"風險較低"的報酬是 3%,那麼投資公司所有權的股票有所風險,得再加一些吧
假設是以7%來看,100/7=14.29,就是一種基礎的概念。
(B) 市場的本益比到底有沒有意義:
那麼,承上,如果14.29是反映預期報酬是 7%,所以將未來的現金流量用7%折現
那麼一堆公司的本益比高到20/30,甚至超過50,是甚麼概念?
現金流量折現的分母,有趣的就是在 R-G,如果公司"說服"投資人
未來成長很高,那麼G可以把折現率一直減減減
假設20的本益比,那就是100/5,上面的7%-2%就是5%
這種"說服"的過程,可以是實實在在的說明,可以是話題,可以是畫虎爛
總之,就看市場投資人怎麼樣去買單。
當然,市場中的操作,可能是參與者硬拉出來的價格
比如前文中有人提到,在外流通股數只有總發行30%,
配合投信要炒多高可以炒多高
那麼,這種定價,當下是 "對"的,當被驗證的時候就會巨幅的修正了。
(C) 那麼,預測EPS已經很高了,為何股價還偏低(i.e. 本益比偏低)
當我們預估一家公司的股票,是以"未來"的營運狀況,所能帶來的現金流量而定
現在,"訂單很明確",EPS很高,那未來呢?
手邊在看幾家公司,可以提到訂單明確到年底,甚至第一季。
但是,第一季不夠呀,未來1/2/5/10年呢?
(會提1/2/5/10,是因為有相應的公債可以對)
風險溢酬應該要多少?成長要多少才能抵銷風險溢酬的R上升?
簡而言之:現在的"明確",事實上已經被計價進去了,
沒有繼續噴發,是對於未來不確定性的反應
以上。
作者: Ruminative (沈思火)   2018-10-06 06:57:00
原來那些我們說不準的事是I大說的,厲害。
作者: IanLi (IanLi)   2018-10-06 07:21:00
認真好文
作者: nocebo   2018-10-06 07:25:00
懶得研究的人就一句本益比無用然後舉一個反例打死,這樣就可輕鬆幫自己找到不用花時間研究基本面的藉口
作者: cmcmisgod (cmcm)   2018-10-06 07:26:00
很股神在專訪都有提到公債值利率 這篇講的清楚 給推
作者: PorscheAG (911)   2018-10-06 07:43:00
哈哈 第一句話就是重點 ,跟同業比 巨巨本益比哪來過低XD
作者: loiol (賭蚊子的命)   2018-10-06 07:45:00
Good
作者: apple123773 (逆水)   2018-10-06 08:18:00
推推
作者: RS44 (黑色幽默)   2018-10-06 08:24:00
作者: MOONY135 (談無慾)   2018-10-06 08:27:00
C是不是怪怪的 股價偏低 I.e 本益比偏低喔喔 看懂了 股價/每股盈餘=本益比
作者: krthree (小太陽)   2018-10-06 08:31:00
成長股的本益比本來就會大幅波動。做成長股看的是未來本益比。不是過去本益比
作者: bntimlin (AAAAAda)   2018-10-06 09:28:00
股價本來就是未來價值折現,短線咖當然這基本道理也不懂
作者: maxdanny (maxdanny)   2018-10-06 10:15:00
作者: lin5862 (Lin5862)   2018-10-06 10:19:00
價格波動乃因每個人對標的的價值認知不同,所以本益比的高低沒有定值。端看個人對風險的承受度而定。
作者: a1379 (超☆魯肥宅)   2018-10-06 10:45:00
本益比要跟同業比啊 尤其是有週期性的公司
作者: duck12321 (達克)   2018-10-06 11:19:00
你是不是我會計老師
作者: Beef (Don't look back)   2018-10-06 11:37:00
推薦說不準這個粉絲團 很有趣
作者: toty1101 (低調.拖地)   2018-10-06 11:46:00
股版多一點好文 不錯
作者: NINEVEN (Pruzzen)   2018-10-06 12:26:00
葛拉漢在智慧型股票投資人裡也提到(2016最新修訂版p361)對於防禦性投資人 根據經驗法則 選股時本益比與股價淨值比乘積抓小於22.5的公司 例如本益比15 股價淨值比1.5這樣 比較有信心會買到便宜股票 但其他六點要求也須符合有興趣的版友可以找來看
作者: DowJones (道瓊工業指數)   2018-10-06 12:35:00
推好文
作者: jdjfghr (風沙渡)   2018-10-06 14:40:00
推推
作者: Altair ( )   2018-10-06 14:45:00
推認真文
作者: jodawa (jodaway)   2018-10-06 14:53:00
感謝開示~
作者: mexilo (慢半拍)   2018-10-06 15:21:00
必須推
作者: WESTONE (oreztsae。裏)   2018-10-06 16:00:00
好文推~
作者: Tzohjks53 (阿禾)   2018-10-06 18:47:00
此文可收,讚

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