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股權質押貸款引發暴跌循環？已成陸股新隱憂
鉅亨網新聞中心2018/10/25 10:20
在中國股市跌到 2600 點關卡之際，近來被上市公司股東廣泛應
用的「股權質押貸款」也成為官方穩定金融市場的一大重點。
近年來，中國股票常常被上市公司大股東拿來當作貸款抵押品，
導致股市槓桿加大。根據統計，目前 A 股有近 10% 的股票被大
股東拿來做為貸款抵押品。
陸媒報導，參照中國結算數據，滬深兩市涉及質押股數達
6427.95 億股，估算市值約人民幣 4.42 兆元。特別要注意的是
，有部分質押股仍處於限售狀態，理論上而言，這部分不會被強
制平倉，短期對市場衝擊較小。
這麼做並沒有違法，但在目前 A 股頻頻暴跌的當下，會產生一
種惡性循環，當股價下跌時，放貸的機構就會要求企業質押更多
股票，當投資人無法及時補倉時，會觸發強制賣股以解決貸款問
題，進而導致股價再跌，此時放貸機構又將提出新的質押要求。
正因如此，對目前積極維持市場穩定的中國官方來說，自然格外
重視，深圳證交所和上海證交所周日都表示，會積極監控及管理
質押股票相關風險。
當然，如果支是小比例的質押被平倉，不會引發所謂的系統風險
擔憂，真正讓市場開始重視質押風險的，是大比例的股權質押，
尤其是大股東的超高比例質押。
據統計，截至目前， A 股有 1203 支個股大股東質押超過 50%
的持股，860 支個股的大股東質押超過 70% 的持股，497 支個
股大股東質押超 80% 的持股，更有 141 支個股的第一大股東直
接質押了 100% 的持股。由於所持股的 100% 股權均被質押，上
述 141 家大股東被認為相對有較大風險，因為一旦跌破警戒線
，他們已不能採用增加股票的方式來補充質押。
統計發現，這些股東合計質押了 375.42 億股，估算市值達人民
幣 2298.08 億元。值得注意的是，質押的限售股來到人民幣
130.48 億元、比例達 34.75%，質押市值人民幣 1177.35 億元
、佔比 51.23%。這代表雖然 141 家大股東的質押股票規模龐大
，但其實超三分之一的股份不能被賣出，有超過一半的質押市值
不能在場內進行強制平倉。
以質押市值最大的股東是三六零的奇信志成科技公司，共質押了
三六零 32.97 億股、占公司總股本的 48.74%，以最新收盤價估
算，質押市值達 733.52 億元，位居大股東質押第一位。不過，
奇信志成所有持股皆為限售股，要到 2021 年 3 月 1 日才能解
禁，在此期間，即便股價跌破平倉線，質押方也不能在場內進行
出售。
不過在信心脆弱的當下，這種股票質押信貸已引起投資人的不安
，Ashburton Investments 投資組合經理 Craig Farley 表示，
投資人擔心政府有關部門是否有能力繼續取得微妙的平衡，既能
維持可控的放緩，又可以不觸發系統性危機。
3.心得/評論：
中國大股東喜歡質押股票來融資貸款，
最終受傷的會是這些公司還是提供貸款的銀行？
中國銀行有中國人行當靠山，應該是不會怕啦！