作者:
Rickz (Rickz)
2019-02-10 21:47:39圖較多，請直接開啟本篇網址︰
https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1549806461.A.620.html
本月公佈的台灣製造業採購經理人指數(PMI)顯示景氣
降溫可能性更高了，特別是廠商的動作，縮減資源投入、
急於減少庫存而降價︰
http://i.imgur.com/FImAG0f.png
「眾多廠商反映全球市場需求減弱。製造業採購量
、聘僱規模與庫存皆錄得下降，預示未來數月該
行業或將繼續呈現收縮。
投入成本在今年1月份呈現下降，而廠商則普遍
將節省下的成本開銷轉化為銷售價格的下調空間
，降價幅度為將近三年來最大。」
顯示因全球景氣放緩，廠商擔心景氣衰退而減少投入，
進而影響到就業。
資料來源 https://goo.gl/ZouBBb
過去半年主要工業國家的製造業 PMI︰
國家 2018-07 2018-10 2019-01 來源
美國 60.2 59.8 56.6 ISM
日本 53.0 52.5 50.3 Nikkei
中國 51.0 50.0 48.3 財新採購經理人指數
英國 54.4 53.8 52.8 CIPS
德國 55.9 53.7 49.7 IHS Markit
法國 52.5 52.5 51.2 IHS Markit
義大利 53.3 50.0 47.8 IHS Markit
加拿大 57.1 54.5 53.0 IHS Markit
數值若高於 50.0 代表製造業景氣擴張；
數值若低於 50.0 代表製造業景氣衰退。
顯見過去這半年來，景氣已逐步衰退，部份國家的數值
甚至已低於 50.0。
波羅的海乾貨散裝船綜合運費指數(Baltic Dry Index,
BDI)，近期不斷創下新低︰
http://img.oooo.tw/EWDgGcO.png
BDI 所統計的是乾貨的海運價格，乾貨指的是煤、鐵礦、
水泥、肥料、穀物等，和全球景氣息息相關。因此 BDI
可說是全球景氣的領先指標。
在過去這幾週，BDI 不斷創下新低，顯見運貨量有大幅
改變。
資料來源 https://stockcharts.com/h-sc/ui?s=$BDI
而與記憶體息息相關的 DRAM 綜合報價指數(DXI)，亦從
去年初將近 30000 的高點，滑落至 25000 左右︰
http://i.imgur.com/5bPScht.png
資料來源 https://goo.gl/KX5opB
另外關於美國聯準會，雖然一直宣稱可以討論縮表，但
縮表行動仍持續向既定的目標前進︰
http://i.imgur.com/b2t41i7.png
以每週的變化來看︰
http://i.imgur.com/zEknuQc.png
資產負債表已數個星期完全沒有擴張過。
資料來源 https://www.federalreserve.gov/releases/h41/
日本銀行的資產負債表擴張則是趨緩許多︰
http://i.imgur.com/E5m7TbA.png
但從每個月的變化看來，居然是「做二休一」︰
http://i.imgur.com/Z2Lrndd.png
並且收縮的速度並不慢，可達數兆日圓。
資料來源 https://goo.gl/TC5YA1
至於歐洲央行 ECB 則是不再擴張資產負債表︰
http://i.imgur.com/CnKmbWB.png
每週變化看起來已有非常明顯的變化︰
http://i.imgur.com/T8qIuLr.png
事實上，ECB 在 2018-12-13 時已宣佈結束資產負債表
的擴張(Net Purchase)，轉而變成維持(Reinvestment)︰
http://i.imgur.com/DGfjDKY.png
資料來源 https://goo.gl/zN7qvH
https://goo.gl/B4uViv
另外美國金融業金管局(FINRA)，每月都會統計信用交易
(Margin Trading)，並且依照法規，所有在交易所進行
交易的證券公司，都必須回報信用交易的金額。
下圖為 S&P 500 與信用交易的關係︰
http://i.imgur.com/wzBXu1E.png
不景氣期間以灰色背景表示。
由圖表中可看出信用交易的數量與 S&P 500 呈正相關，
近期也和股市一樣，從高點滑落。
資料來源 http://www.finra.org/investors/margin-statistics
近期，長天期國債殖利率不斷創下新低，代表投資人對於
未來經濟成長有疑慮，大量的資金流入債券市場，連帶使
得殖利率曲線愈來愈平坦︰
http://i.imgur.com/OjYLDL5.png
投資人對於未來的信心不足，將會更使得長短天期的國債
殖利率利差(Spread)不斷的縮小，變得難以反轉︰
http://i.imgur.com/pAR5vQo.png
另外值得關注的，還包括企業債的問題。
除了先前提到的違約可能性高的桿槓貸款，還有金融公司
將這些貸款證券化，包裝起來販賣，如同 2008 金融海嘯
前的次級房貸危機一般，將貸款的風險轉嫁給投資人。
雖然企業債的殖利率較高，較容易吸引債券投資者。然而
，企業債並不能像國債一樣，政府再怎麼還不出錢來，印
一印鈔票就能解決。加上企業較易受到景氣影響，當營收
、獲利能力變差時，可能會出現還不出利息，甚至還不出
本金的狀況。
在中國，已有幾間公司發生債務違約︰
佳源國際控股
http://i.imgur.com/o8LY9zv.jpg
金鴻控股
http://i.imgur.com/xjiBPAK.jpg
或是像中民投那樣有 3000 億資本的公司，卻還不出 30
億的債。
另外一個奇怪的現象，上週有大量的基金，跑去買垃圾債︰
http://goo.gl/4uGU49
金融時報(Financial Times)上也曾有人撰文，批評某些
基金經理人失去了職業道德，將垃圾等級的債權包裝後，
賣給一般投資人︰
https://goo.gl/eZobcR
種種現象看來，企業債的問題將會在經濟成長放緩的情況
下，一個一個爆發。
http://i.imgur.com/Hxcxnop.jpg
上週川普演講時，不斷提到美國的景氣有多好，失業人數
有多低，然而這樣的鼓舞卻通常代表著景氣擴張將要結束。
在網路上找 economic cycle 這個關鍵字，通常可以找到
這類的圖︰
http://img.oooo.tw/3lo2Lpr.png
這類的圖都說著相同的事，當景氣到達頂點之前，股市就
會迎來所謂的 "Early Bear"，因為利多已出盡。
幾週前，市場已開始出現跡象︰
http://i.imgur.com/OZ43UyA.png
再從各類經濟數據、央行們的行動、市場上的亂象，突然
進入不景氣，發生機率是愈來愈高了。
Rickz, 2019-02-10
作者: moluvi (lulu) 2019-02-10 21:54:00
股版需要多一點這種專業好文
作者: nthuscott (扯狂) 2019-02-10 21:55:00
大大的文章一直是總經明燈
作者:
tonyqw (田田)
2019-02-10 21:58:00推
作者:
f204137 (Fj)
2019-02-10 22:06:00死貓跳 讓人很舒服
作者:
asiguo (PositiveWeiwei)
2019-02-10 22:07:00推，目標到期債券基金/投資型保單，裡面大概不少都是槓桿貸款。都是上手投銀湊商品出來給下游保險公司拿來賣給散戶接地雷的，大家小心。
作者: ohiammatt (money money money) 2019-02-10 22:10:00
推推 股版需要這種文
作者:
Kunoichi (ãã®ã„ã¡)
2019-02-10 22:18:00台灣到下半年會有假性好轉...
作者:
WESTONE (oreztsae。裏)
2019-02-10 22:22:00有數據佐證給推~
作者:
Chrkamp (脾氣古怪無人疼愛)
2019-02-10 22:25:00能獨立思考是不錯，但你要思考的是……他買垃圾債的目的？在市場上，每一個動作都有他的目的跟動機~短期很難看得出來，長期總會露出馬腳~看不懂的話，空手也是一種選擇~
作者:
suhong (Hong)
2019-02-10 22:44:00推 感謝分享
作者:
chienshih (chienshih)
2019-02-10 22:44:00推，謝謝大大
作者:
Astone (阿寬仔)
2019-02-10 22:50:00Thx for sharing!
作者:
peach812 (沒有選項的選擇題)
2019-02-10 22:59:00推好心人的好文，不過我跟身邊的朋友講要崩崩了，別人都當我是神經病......
作者:
sonone (有容之行)
2019-02-10 23:03:00數據流的好文！
作者:
smalmal (吃跟睡才是我的強項)
2019-02-10 23:11:00其實數據上大家都看的出來經濟不好 但是變數是在央行的態度上 黑田東彥跟德拉吉這兩個老傢伙 心態上比較偏向有債不舉是白癡這種心態 跟葉倫有點像 他們不太在乎貧富差距為了維持經濟成長可以瘋狂舉債壓低利率 鮑威爾則重視均衡 他也知道QE的錢 很多都被財團賺走了 所以他趁現在縮表提高利率 多少是在抑制貧富差距的擴大 股市最後怎麼走還是要取決看他們哪邊的力道比較強
作者: meishiln (meishiln) 2019-02-10 23:12:00
推
作者:
Coolno9 (Coolno9)
2019-02-10 23:19:00推分享
作者: dali17dali17 2019-02-10 23:38:00
推總經明燈
作者:
ups ((貨幣+信心=趨勢))
2019-02-10 23:44:00推 !
作者: max29mmx (賣老梗一斤30) 2019-02-10 23:47:00
好文給推
作者: shamanic 2019-02-10 23:51:00
讚喔
作者: KUKUMI (QQ咪) 2019-02-11 00:17:00
優文推推
作者:
joyca (joyca)
2019-02-11 00:26:00看壞就一定要做空嗎？不能空手？
作者:
jai166 (榮耀 尊絕 不凡 台科)
2019-02-11 00:45:00推，總經已有跡象了，現在是最後的瘋狂了
作者: morgan1317 (究愛睏) 2019-02-11 00:47:00
推
作者: tarcowang (勇者鬥惡龍) 2019-02-11 00:57:00
推，不過，美國的就業還是很好。
作者: tc581a (濃濃屎味) 2019-02-11 06:44:00
推合理數據分析，比一堆幻想文實在很多
作者: dogpampam (咲耶) 2019-02-11 06:54:00
中國的債，有有好戲
作者:
nto (....)
2019-02-11 08:47:00推
作者:
als8855 (als8855)
2019-02-11 09:14:00推
作者: Ten9 2019-02-11 09:51:00
推
作者:
cpz (我是閃亮亮的鑽石)
2019-02-11 10:04:00推
作者:
OOpttcc (批批剔!)
2019-02-11 10:25:00你好像每隔一陣子就po一次差不多的內容，所以是？
作者: veniesbetty (這就是人生阿) 2019-02-11 10:28:00
推
作者:
jeblue (人總是會變的)
2019-02-11 11:23:00推
作者:
chowyc (yc)
2019-02-11 11:51:00感恩
作者:
amigo0721 (可以1天無政府不能沒超商)
2019-02-11 12:16:00每篇一樣的空頭文阿
作者:
kkjjkkjj (我是本尊,其他都是偽物)
2019-02-11 14:45:00先朝聖
作者:
Ekmund (是一隻小叔)
2019-02-11 15:21:00分析文又不是在給你報明牌 做到這麼仔細還無償給你看強過一拖拉庫私人社團不曉得幾倍了
作者: Petrovsky (Never say never.) 2019-02-11 16:27:00
推 佛心分享觀點
作者:
FatLemon (FatLemon)
2019-02-11 17:09:00無論如何，用心分享是好文，投資本來就要自己判斷，就像我看完文章還是沒空，因為今年情勢不明，早轉入防禦性股票了
長短天期的國債殖利率利差上，那條藍線上一次小於零的時候是2006年底。
作者:
alau ( )
2019-02-11 17:23:00真 優文
作者:
Delisaac (Time waits for no one.)
2019-02-11 17:36:00傻傻的 你以為去年下半年為什麼跌?現在的金融市場領先基本面非常多 如果等到數據出來才判斷 只會一直被巴而已
作者: andrewkey (多多綠) 2019-02-11 17:40:00
...進入不景氣很久了好嗎還突然勒...
作者:
billiomos (billiomos)
2019-02-11 18:10:00GJ
作者: jzbobby 2019-02-11 18:10:00
怕
作者:
ray308 (ray308)
2019-02-11 21:41:00推一個 希望更多分析文
作者: perytech (Eric) 2019-02-11 22:45:00
推！
作者: lutra 2019-02-12 10:08:00
隔壁嗎痾痾總是喪毆