1.原文連結：
※過長無法點擊者必須縮網址
https://news.sina.com.tw/article/20190302/30284472.html
2.原文內容：
貴州三都城投債陷違約風波
由於債券違約風波，黔南州三都水族自治縣城鎮建設投資有限公司（以下簡稱「三都城投
」）陷入困局。
2月24日，《中國經營報》記者獨家報導了杭州嘉銳基金管理有限公司（以下簡稱「
嘉銳基金」）多位投資者反映三都城投債券逾期事宜。2月27日，「金政一號契約型私募
基金」投資者陳軾（化名）再次向本報記者反映了三都城投債券違約的相關情況。
對於投資者反映的三都城投債務逾期相關問題，日前，本報記者多次致電三都城投董
事長唐先麗，截至發稿，電話無人接聽。記者隨後簡訊發送相關採訪請求亦未收到回復。
隨後，記者聯繫了三都城投總經理張某，其表示，三都城投已於年前支付了「嘉泰
220黔南三都聖山大道專項私募基金」全部利息。「我們這幾天正在協商展期的事情，報
縣裡面研究同意以後我們才向外公告。現在我們在友好協商中。」對於陳軾反映的「金政
一號契約型私募基金」相關問題，記者再次致電張某，截至發稿，電話無人接聽。
對於三都城投債相關問題，記者同時聯繫了三都金融辦相關負責人及三都縣縣長，截
至發稿，均未獲回應。
多項目延期
2017年3月27日，陳軾（化名）認購了180萬份《金政一號契約型私募基金》，認購金
額為180萬元。產品存續時間為兩年，付息方式為季度付息。
2018年12月20日，三都城投並未在規定的時間內償付投資者利息。陳軾告訴記者，三
都城投直到春節以後才付了他們三分之一的利息。而截至目前，投資者本金依然沒有具體
的還款安排。
記者注意到，三都城投在2月21日出具的相關函件顯示，「鑒於公司現階段的資金周
轉狀況，目前仍無法按照合同約定以及資產管理人的要求足額支付到期回購款。我司主動
積極籌措資金，同時也向省、州申請支持幫助儘快統籌資金支付到期利息，為了保證投資
者合法權益及財產不受損失，申請貴公司與我司一起將本金達成展期協議。」
陳軾的情況並非個案。2016年12月13日，閆愛國（化名）購買的「嘉泰220黔南三都
聖山大道專項私募基金第一期」正式成立，預期存續期限為24個月。閆愛國投入100萬元
購買了100萬份，預計屆滿日為2018年12月12日。
次年3月，閆愛國再次投入100萬元認購了100萬份基金，該基金屬於嘉泰220黔南三都
聖山大道專項私募基金第12期。
就在閆愛國第二次購買上述私募基金的前兩個月，黎鑭（化名）夫婦通過嘉銳基金購
買的嘉泰 220 黔南三都聖山大道專項私募基金第五期正式成立。黎鑭夫婦認購的私募基
金份額為300萬份，合計300萬元，存續期限為兩年。
公開資料顯示，上述私募基金的產品規模為不超過3億元，產品期限為24個月。項目
融資方為黔南州三都水族自治縣城鎮建設投資有限公司，資金用於三都縣聖山大道建設項
目。
令閆愛國和黎鑭夫婦沒有想到的是，這份預期的投資並未在規定時間內換來應有收益
。
2018年11月13日，三都城投發佈相關還款展期溝通函表示，公司為完成聖山大道項目
建設，於2016年10月向嘉銳基金進行融資。貸款期間公司根據合同約定正常付息，未有違
約現象。「但是近期為響應國家號召，舉全縣之力主抓扶貧搬遷脫貧攻堅項目。由於我縣
貧困人口過多，搬遷難度大、耗費財力多，加之最近各方面政策收緊，導致我司現金流緊
張，我司申請將該筆貸款延期兌付1+1年。貸款期間按照原來合同約定收益率分配政策執
行，半年付息。到期一次性歸還或根據資金組織到位情況分批逐步歸還。」
2018年12月底，三都城投再次發佈相關私募基金信息延遲支付的說明。「現由於年末
不好調度資金等問題，再次導致我司不能按約定支付到期利息。現結合我司資金調度情況
，不再造成第三次違約，2018年所有客戶利息1843.26萬元最遲不超過2019年1月20日支付
。」
嘉銳基金相關負責人告訴記者，截至目前，所涉募投逾期違約資金僅本金就有1.98億
元。2019年1月18日，在多方斡旋之下，三都城投趕在春節之前把客戶2018年的1843萬元
利息全部付清。不過截至記者發稿，上述嘉銳基金負責人稱，尚未有明確的本金還款計劃
。
擔保齊全仍違約
值得注意的是，本報記者在採訪中了解到，上述基金有著非常完備的擔保措施，包括
土地質押、應收賬款以及國有資本做擔保。
資料顯示，三都城投是經縣政府批准成立的國有控股有限公司，公司股東為三都縣住
房和城鄉建設局。公司於2013年7月1日正式登記，註冊資本2.5億元人民幣。
據《三都水族自治縣縣城總體規劃（2013-2030）》，嘉泰220黔南三都聖山大道專項
私募基金融資投入建設的三都縣聖山大道是進出三都中心城區省道S206三都段的重要組成
部分，是聯繫三都中心城區與姑魯景區的重要南北向通道。
記者獲取的一份名為「嘉泰220黔南三都聖山大道專項資產管理私募基金」的基金認
購協議顯示，此次融資款項的第一還款來源為三都城投日常經營性收入；第二還款來源為
擔保方黔南州三都水族自治縣國有資本營運有限責任公司日常經營性收入；第三還款來源
為用款項目收入統籌還款資金。
而陳軾所購買的「金政一號契約型私募基金」募集資金最終用於三都城投支付工程款
及相關費用。第一還款來源為三都縣人民政府安排財政資金還款；第二還款來源為三都城
投及三都國資的自身現金流；第三，應收賬款標的項目屬於國家重點支持的棚改項目。
同時值得注意的是，上述基金有著非常完善的風控措施。
「嘉泰220黔南三都聖山大道專項資產管理私募基金」認購協議顯示，三都城投以其
合法的晨光村北側3宗商業用地、巫塘村北側1宗商業用地，共計4宗商業用地、總面積
12.09萬平方米的土地使用權提供抵押擔保。以三都城投取得土地的價格2350元/平方米進
行評估，評估價值為2.8億元。土地抵押給嘉銳基金，簽署土地抵押合同。
此外，三都城投還以足額應收賬款進行質押。據悉，嘉銳基金受讓黔南州三都水族自
治縣城鎮建設投資有限公司因承攬的「三都縣2016年猴場片區棚戶區改造項目」部分完建
而形成的對黔南州三都水族自治縣人民政府（以下簡稱「三都政府」）4億元應收賬款債
權。三都政府出具債權債務確認書，應收賬款轉讓給嘉銳基金並在中國人民銀行徵信中心
登記。同時，據記者獲取的相關函件，黔南州三都水族自治縣國有資本營運有限責任公司
承擔連帶責任擔保。
同樣，《金政一號契約型私募基金》亦有包括三都政府、三都水族自治縣財政局、三
都水族自治縣人大常委會出具的相關擔保協議。
在億翰上市公司首席分析師張化東看來，擔保非常齊全的情況下，三都城投依然出現
債務違約，主要是城投公司在運作的過程中，對於現金流的預測和風控措施存在不足。「
在去槓桿的背景下，地方政府的城投公司已經從原來的非標融資轉為標準化融資。這種標
準化融資最考驗的就是企業本身的風控能力。同時，棚改受推進速度的影響比較大，所以
，對於城投債公司來說，如何進行現金流匹配操作難度並不低。」
城投債困局難破
事實上，這並不是三都城投第一次出現債務違約。據《中國經營報》此前報導，2018
年12月，北京正略信誠資產管理有限公司運營的正略信誠——三都城投應收債權私募投資
基金出現債務違約，募集資金投向為三都縣棚戶區改造項目。
從某種程度上來說，「貴州三都城投違約現象」或許僅僅是部分地區城投債違約的冰
山一角。
2018年7月，中郵基金髮起設立的專戶子公司首譽光控管理的「首譽光控黔東南州凱
宏資產專項資產管理計劃1號」被曝出逾期違約，融資方為貴州黔東南州城投公司。
據悉，該產品通過貴州銀行凱里迎賓支行向借款人黔東南州凱宏資產運營有限責任公
司發放委託貸款，最終用於黔東南州政府下屬的棚戶區改造項目的建設。
2018年6月，聯儲證券成立的「聯儲證券-政融1號集合資產管理計劃」還款逾期。該
計劃融資主體是內蒙古一城投公司——內蒙古科爾沁城市建設投資集團有限公司。
2018年8月，國盛資管發行的「國盛資管神鷹78號集合資產管理計劃」（以下簡稱「
神鷹78號」）出現逾期風險。
公告顯示，神鷹78號項目資金通過方正東亞信託（現名為國通信託）向四川安岳縣興
安城市建設投資開發有限公司發放信託貸款，資金用途為用於安岳大道北段一期、二期道
路工程建設。
2018年10月30日，中江信託發佈項目違約公告，該信託計劃項目名為「中江國際·金
馬430號呼和浩特市國家級經濟技術開發區基礎建設項目貸款集合資金信託計劃」。據彼
時媒體報導，這是中江信託首個基礎建設項目違約，也是國內首個省會城市的基礎設施項
目出現違約。
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進回應本報記者採訪表示，城投債一般投資在棚改
、基礎設施建設等相關領域，這些領域出現問題導致投入項目工期延緩確實會加劇債務違
約現象的產生。「需要警惕的是，因為涉及民生建設和基礎設施建設相關領域，城投債風
險也是2019年監管部門主要查的。」
「出現問題並不是因為這種融資方式不好，相反把風險暴露在水面之上，可以更好地
接受金融體系監管。」張化東直言，城投債的融資方式沒有問題，關鍵是融資主體如何適
應融資方式，如何進行風控。
嚴躍進建議，投資者也要把握融資的方向，尤其要把控金融政策的大環境。「城投債
本身和政府產業挂鉤，地方政府本身也會比較關注投資者、消費者的相關權益。」
3.心得/評論：
※必需填寫滿20字
看起來中國的貴州還是貧窮
(古時候就是人無三兩銀)
城投債蓋條路蓋到違約
還是有充足擔保的
之前的大數據題材好像沒有為貴州帶來太大的財富?
不知道城投債中像貴州這樣的案例多不多