[心得] 從景氣月刊、各國總經、貿易戰看未來(上)
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(三) 中美貿易戰現況
首先，今晚來自中國的重磅消息，25%關稅已成真！
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據搜航網最新獲悉：今天，兩條重磅消息再次刷屏了整個外貿和國際貨運代理行業：
一、美國海關係統通知已將本週五（5月10日）部分中國商品的關稅從10% 調整為 25%！
二、已經有部門企業收到美國報關行通知，暫停所有ETA（到港日期）在5月10日之後的貨
物清關！
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資料來源=> 美国报关行发出通知：暂停所有5月10日到港货物清关！（组图）
http://www.meltoday.com/content-101919377170010
接著，複習一下為何川普5日生氣到發 Twitter 威脅提高關稅從10%至25%：
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路透8日報導，知悉美中貿易談判詳情的三名美國政府消息來源與三位民間知情人士透露
，一份從北京傳來的外交密件在上周五（3日）送抵華府，把近150頁厚的貿易協議草案做
了「系統性的修改」，可能使世界兩大經濟體數月來的磋商前功盡棄。這些消息來源向路
透表示，這份文件充分顯示中國出爾反爾，破壞了原先對美國主要貿易要求所做的承諾。
這份協議草案有七章，中國逐章刪去對修改法律以化解貿易衝突的承諾，而這些承諾攸關
能否平息美國對中國貿易行徑的核心抱怨：包括竊取美國智慧財產和商業機密、強迫技術
移轉競爭政策、開放金融服務業，以及匯率操縱問題。正是這些問題，促使美國總統川普
發動對中國的貿易戰。
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資料來源=> 美中談判急轉直下祕辛 原來此事惹火川普
https://udn.com/news/story/6811/3801008
貿易戰對美國似乎是一面倒的好，但關稅不是會導致「消費者剩餘+生產者剩餘」的減少
，
產生無謂損失(deadweight loss)嗎？正所謂傷敵一千，自損三百？
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聯準會 (Fed) 紐約聯準銀、普林斯頓大學和哥倫比亞大學的經濟學家，於今年 3 月發表
的一項研究中指出，「結果顯示，美國獲得的關稅收入，不足以彌補進口商和消費者的損
失。」
研究團隊成員、哥倫比亞大學經濟學教授 David Weinstein 說，觀察 2017、2018 兩年
的關稅、貿易數據可發現，外國公司並未調降商品價格，這將對美國企業與消費者，造成
全面影響。
世界銀行首席經濟學家 Pinelopi Goldberg 等人，於 3 月發表的另一篇論文也發現，川
普發動關稅戰所造成的額外成本，多由美國企業和消費者負擔；值得注意的是，這些受害
者，主要為農民、藍領工人，且大部分住在共和黨的鐵票區。該論文寫道，貿易戰引來的
報復性關稅，主要針對美國農業，這導致共和黨的支持者，首當其衝地承受了貿易戰的代
價。
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資料來源=> 川普課稅、中國買單？經濟學家：錯！倒楣的是美國消費者
https://news.cnyes.com/news/id/4315779
上段文章中的論文=> The Impact of the 2018 Trade War on U.S. Prices and Welfare
https://www.princeton.edu/~reddings/papers/CEPR-DP13564.pdf
以下摘錄自樓上論文
https://imgur.com/BC5Pdrn.jpg
https://imgur.com/ma5FdDr.jpg
將上圖數字畫成圖，關稅收入的值，幾乎等於最後的總損失的值。
https://imgur.com/0eA9pMS.jpg
(四) 中美雙方達成協議的機率？
既然高關稅會自損美國，但中國目前態度似乎也很強硬，究竟達成協議的機率有多少？UB
S
瑞銀04/10的評論，認為有70%機率將達成協議：
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目前我們預期雙方將在未來兩、三個月內簽署貿易協議。除了降低雙邊貿易不平衡之外，
我們認為在智慧財產權保護、強制技術轉讓等方面的承諾，也將被納入協議。我們認為，
在此基準情景下，真正的風險在於如何執行協議以及如何履行承諾。
（概率為60%）(基準情景) 我們預期美中兩國最遲將在今年6月的大阪G20峰會上，由美國
總統川普和中國國家主席習近平簽署一份貿易協議。
（概率為30%）我們的負面風險情景，即談判破裂情景下，美國對中國2000億美元商品加
徵的關稅稅率將從目前的10%提高至25%，之後雙方將展開針鋒相對的報復行動（有可能涉
及汽車關稅）。
（概率為10%）相反，在我們的正面情景，即雙方達成永久性解決方案的情景下，互徵的
關稅將撤銷，並且幾乎立刻生效。當然，這可能意味著中國將意外做出相當大的承諾：對
國有體制進行全面改革。即便是貿易鷹派人士也會對此感到驚訝。
強制技術轉讓、網路入侵、智慧財產權保護不力，是美中貿易爭端的核心所在。若要達成
持久性最終協議，這些問題勢必要得到解決。
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資料來源=> (UBS) 美中貿易戰之最新進展與評析 (04/10)
https://bit.ly/2U74F3d
中國，究竟想不想達成協議？看起來是肯定的。
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根據《彭博社》報導，人民銀行貨幣政策委員會前委員、現任清華大學經管學院金融系教
授李稻葵表示，美國總統川普看似瘋狂，其實是「理性瘋狂」，因為他想為美國爭取更好
的協議，在美中雙方都希望解決爭端的情況下，可能最快本週五 (10 日) 就會敲定協議
。
報導稱，川普的推文，意味著他正努力爭取更好的協議；李稻葵說，在攸關美國政治利益
方面，川普表現得很強硬，但其最終目標，仍是為了達成良好協議，中國亦然，預估最快
本週五或稍晚，雙方就會敲定協議。
李稻葵指出，川普看起來很瘋狂，「但我會說他是『理性瘋狂』」，因為川普的行徑，是
為了替美國獲取更好的協議，無論美中貿易戰以何種形式落幕，都會是理性的。
李稻葵強調，中國對美國的讓步，其實有 90%，都與中國的改革目標一致；不過，美方談
判代表過於拘泥法條，未能充分考量中國的政治局勢，沒有給足中國面子，「中國不希望
看起來被美國給欺負了」。
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資料來源=> 稱川普「理性瘋狂」 李稻葵：美中最快本週五敲定協議
https://news.cnyes.com/news/id/4315983
至於川普想不想達成協議？起來也是肯定的。
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花旗集團首席美國股票分析師 Tobias Levkovich 寫道：「川普談判策略可能非常規的，
但達成某種交易的可能性仍高於無所作為。這與美墨加之間的貿易談判，所取得的坎坷進
展沒什麼不同。」
和其他分析師一樣，Levkovich 也指出，美股接近歷史高位，這是川普不會輕言失去的。
川普將股市視為政績的一部份，如果股市大幅下跌，他會收回一些言論。Levkovich 提到
：「鑒於標普 500 指數接近歷史高位，在本週美中談判前再次發出警告，似乎被視為一
個機會主義的時機。」
Strategas Research 政策策略主管 Dan Clifton 表示，川普正在利用提高關稅的威脅，
推動談判人員在本周達成協議。如果這一策略成功，貿易協議可能在短期內完成，而這種
波動性將會是一個機會。Dan Clifton 解釋：「我認為很難立即實施更高的關稅，擴大關
稅的商品清單需要數月才能實施。」
奧本海默資產管理公司的首席投資策略師 John Stoltzfus 表示：「美中長期貿易戰的經
濟成本，可能會刺激雙方達成貿易協議。2020 年的美國總統大選與中國製造 2025 的目
標，仍然是美國和中國領導層的重要議程項目。」
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(五) 由談判角度分析貿易戰
承上段，UBS估計70%機率將達成協議。其他論述，也說明中國、美國雙方都懇切的想達成
協議。如果以談判角度分析，是否有證據支持中、美的行為，其實並非意圖讓協議破局
，而只是雙方在想達成協議下，用手段極力想取得更多的談判中的價值？
以下結合 <談判桌的經濟學與心理戰> 一書，分析中美行為：
(1) 談判不一定是零和賽局，透過雙方溝通彼此各方面的需求、資源，可創造新的價值。
(2) 設定更高的談判期望，可以達成更好的交易──即使設定了幾乎無法達到的目標，也
沒能真正達到全部的期望。(因此，川普的高要求，不難理解。)
(3) 首次開價會造成定錨效應(Anchoring Effect)，造成最後成交價非常接近首次開價。
但別擔心，只要擁有比別人更充分的資訊、更高的談判技巧，將較不容易受到定錨效應影
響。(所以美國主動開出嚴格的條件。)
(4) 威脅和承諾是一體兩面。最佳的承諾/威脅，就是執行成本低廉、食言的名聲成本高
昂，並且對目標對象有重大利益的。(川普狂又重視名聲，因此美國會很可能會吃下談判
的大部分利益。中國的毀約，也促使川普執行25%的威脅。)
(5) 正面情緒，可以創造更多的「談判總價值」，但不利於取得高比率的「談判總價值」
。憤怒的人，往往被賦予更高的地為、被視為更有力量。憤怒，可以促進取得更高比例的
「談判總價值」；而憤怒且伴隨不確定感的談判者，因為會進行有系統的策略思考，可以
創造更多「談判總價值」。因此，以下是最佳策略：在談判早期鼓舞對手的正面情緒，一
起創造更多價值。而在談判晚期，表達較多負面情緒，向是憤怒，造成強硬感覺，助長取
得更多現有的談判總價值。 (但川普似乎…..是從貿易戰一開始就很憤怒了啦0.0 中國則
是在現在毀約，開始強硬起來了。)
結合以上談判知識，回頭再檢視中、美角力。這些行為，也許只是在中、美都想達成協
議下，想在談判中拿更多好處，而非強硬的寧願拿不到就放棄協議…？
(六) 結論
(1) 台灣景氣燈號溫和擴張，領先指標表現亮眼。而領先指標的組成部分，大致上暗示台
灣正離開經濟小循環的谷底。
(2) UBS瑞銀，提出中國經濟，70%機率會有序放緩；劇烈下行的情境，機率為15%；上行
情境則為15%。UBS認為亞洲經濟正在溫和復甦，台、美、歐元區(德國除外)經濟改善回升
，但美、德低迷的製造業新訂單指數值得關注。台灣的「未完成訂單─客戶庫存」指標(
預測力強)樂觀。
(3) 川普宣示的25%關稅在今晚已成真。美中貿易戰的核心問題，為中國的竊取美國智慧
財產和商業機密、強迫技術移轉競爭政策、開放金融服務業，以及匯率操縱問題。研究顯
示，貿易戰下，美國獲得的關稅收入，不足以彌補進口商和消費者的損失；且衍生的額外
成本，多由美國企業和消費者負擔。
(4) UBS瑞銀04/10的評論認為70%機率中美將達成協議。其它論述也指出，中、美雙方都
非常想達成協議。
(5) 根據談判知識，可合理解釋中、美的角力行為。很可能只是在雙方都想達成協議下，
彼此極力爭取更多的談判價值罷了。
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<系列文回顧>
[心得] 從殖利率倒掛、利率、油價等指標看美台股 (2019/03/29)
https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1553796423.A.E7D.html
[心得] 以美債殖利率、油價、貸款違約率看美台股 (2018/12/07)
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