作者: guitarcho (gthui) 看板: Stock
標題: 瑞銀：豐泰儒鴻看好 聚陽賣出
時間: Thu Sep 26 11:36:30 2019
1.原文連結：
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2.原文內容：
新聞來源：工商時報
簡威瑟／台北報導
瑞銀觀測室最新鎖定紡織製鞋產業變化，並點出兩大趨勢：運動機能商品大行其道、製造
商2020年移出大陸腳步將放緩；另考量Nike財報優於預期，外資最看好豐泰（9910）、
儒鴻（1476），相對地，瑞銀初次將聚陽（1477）納入研究範圍，因未能搭上運動服飾潮
流，給予「賣出」投資評等。
瑞銀證券非科技產業分析師陳玟瑾指出，瑞銀觀測室最新調研成果發現兩大趨勢，首先，
儘管美國、歐洲、大陸2020年的消費狀況不算樂觀，但運動機能服飾的需求依然強勁，在
該領域營收比重較高的服飾製造商2020年營運可望保持成長，台系供應鏈如：豐泰、儒鴻
來自運動衣鞋相關商品比重都高於七成，最為受惠，推測未來十二個月合理股價估值為24
3、450元。
相對地，瑞銀美國研究團隊對美國消費者預算支出持保守觀點，瑞銀觀測室指標更顯示未
來三個月的預算開支放緩，只有運動機能服飾是不受影響的例外，一般服飾同樣受到支出
保守的侵擾。
聚陽有78％營收比重來自美國，且其產品有73％為非運動服飾相關，瑞銀認為，聚陽顯然
將受到消費者支出保守的影響，2020年營運動能偏弱，自然不利聚陽提高價格或擴張毛利
率；瑞銀賦予聚陽的推測合理股價估值僅145元。
根據外資估算，聚陽2019～2021年每股純益是8.08、8.16與8.81元，明、後年的成長性均
偏低。分析師指出，就算聚陽目前股價位階看來不高，但獲利動能弱化，目前本益比高
達21倍、居歷史區間上緣。
紡織製鞋產業第二個趨勢則是，美國對大陸出口的運動服飾鞋類產品加徵15％關稅，品牌
廠確實持續尋求大陸以外的代工機會，以降低成本壓力，不過，大陸當地設廠的製造商很
可能採取自行吸收成本策略，來留下訂單，也就是說，相關訂單流向大陸以外製造商的勢
頭，2020可望放緩。像是聚陽原本從訂單重分配的趨勢中受惠，接下來可能就會變得較為
不利，單位售價、毛利率都會受到壓縮。
摩根士丹利證券非科技產業分析師程世維針對Nike財報剖析，受惠運動服飾與Jordan鞋款
，來自大中華地區銷售強勁，北美市場維持一定動能，帶動Nike財報優於預期，豐泰有84
％營收都來自Nike，受惠程度最高。推測合理股價估值僅250元。
3.心得/評論：
聚陽沒吃到nike訂單，UA現在不給力了，運動機能跟東奧概念都沒抱到大腿，現在只能期
待秋冬季各潮牌們能推出新品吸引消費者了。