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高股息不敵展望差 外資砍和碩、目標價低探61.5元
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發布時間：
2021/3/26
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iPhone 12 mini砍單加上NB零組件缺貨，和碩（4938）宣布配息殖利率達5.9%，但營運展
望不佳，引發外資新一波下修。摩根士丹利及花旗環球證券最新報告，雙雙考量和碩被蘋
果砍單，NB組件缺貨加劇營運挑戰，分別下調到「劣於大盤」及「中立」評級，目標價砍
到61.5元、73元，利空衝擊和碩26日逆大盤跳跌。
此前摩根大通已基於蘋果砍單，3月11日將和碩降評到「中立」。摩根士丹利和花旗雖落
後調整，不過摩根士丹利砍評到「劣於大盤」，目標價僅61.5元，是對和碩看法最悲觀的
外資券商。
摩根士丹利首先列舉不看好和碩的三利空，包括一、蘋果砍單iPhone 12 mini幅度高於預
期，和碩今年以來的營收差強人意，二、零組件缺貨導致和碩下修第1季NB出貨，由原先
預測持平前一季，轉為季減15-20%，三、立訊股價暴跌，今年崩跌四成以上，和碩恐提列
投資損失。
摩根士丹利預估，和碩首季營收將下滑到2,160億元，季減幅高達53%。而市場平均預測還
有3,090億元，接下來公布3月營收，可能引發更多下修。
摩根士丹利進一步表示，和碩第2季展望保守，顯示在第1季的大幅衰退後不會有快速反彈
。根據公司預測，NB出貨將較首季成長25-30%，但DT／MB出貨仍衰退15-20%，整體對於終
端需求的看法審慎；與此同時，iPhone雖然拉高舊機產量，但不足彌補iPhone 12的生產
缺口，其預測和碩第2季營收僅2,650億元，相對市場預測低了10%。
摩根士丹利補充，和碩搶進電動車雖然是多重利空中的利多，但新事業的效益還很低，目
前營收貢獻度僅中低個位數，反觀既有業務大幅拖累。其預測和碩今年每股純益（EPS）
衰退到4.8元，此前還估有6.8元。
花旗也對和碩受蘋果砍單和零組件缺貨的衝擊感到失望，認為上半年營運都會被砍單重擊
，儘管和碩也提到，下半年有機會切入高階iPhone，但產能運用、良率調整及成本管理都
是變數。
不過花旗也補充，為何沒有喊「賣」和碩？主要是和碩宣布配息不錯，殖利率近6%，有機
會形成下檔支撐。和碩股價悲觀的情況應是區間盤整，不致波段大跌，因此調整為不看多
也不看空的「中立」評級。
心得/評論：
昨天和碩法說會，今天兩大外資就調降評等，分別調到61.5與73元。