原文標題：航運股的今生，口罩股的前世
(請勿刪減原文標題)
原文連結：https://www.storm.mg/lifestyle/3749432?mode=whole
(請善用縮網址工具)
發布時間：2021-06-14 林清發
(請以原文網頁/報紙之發布時間為準)
原文內容：
台灣過去股市的炒作，首先必需有媒體名嘴的吹捧，繼之有主力灑鈔票推升股價，最後有
業者配合，出面提出利多數據的佐證，暴量暴價之後暴跌，如此周而復始重覆發生，毫不
留情剝光無知台灣投資人口袋，一支一支讓股民心痛受重傷抗議，過去有太多的血淚教訓
，但是股民不會後悔，屢試不爽。
一、台驊顏董的「一張不賣、奇蹟自來」喊話，將航運股價推向歷史高點
今年5月17日，本人發表「當航海王變成海盜王，投資人還有護國艦隊嗎？」一文，提及
疫情影響，5月14日之前航運股連吃3根跌停，但是因為之後所有股市名嘴分析，還是一致
强烈建議買進航運股，所以當時我即預測，航運股將繼續飆漲下去，尤其5月25日以後，
台驊投控顏益財董事長幾乎天天出來喊話說：「目前觀察至少第3季度前缺櫃、塞港很難
緩解，美國冰風暴，碼頭工人人力不足，需求大於供給，船舶準點率下降，造成運價攀升
，預期營收月月走高，季季攀高峰，到明年沒問題」。他每次都會特別強調，2017年他用
10元認購陽明10萬張增資股：「一張不賣、奇蹟自來，反向加碼、綿延不絕」，最為經典
。
不知是否主力安排，顏董講話後，財經新聞電視網即大量再配合他，實況訪問報導港口，
貨櫃場，業者，甚至橋式機、拖車司機等，都表示他們的工作就是空前忙忙忙。此招果然
奏效，而後一星期貨櫃三雄天天漲停板，從5月14跌落低點，一星期後都再漲一倍，到6月
4日陽明股價來到119.5元，長榮在6月11日站上121.5元，萬海跟長榮在同一天站上高價
174.5元，都破了歷史最高價。 （延伸閱讀：當航海王變成海盜王，投資人還能期待有護
國艦隊？）
二、現在航運股股價月線圖型，與半年前口罩股像孿生兄弟
現在陽明、長榮、萬海月線的高價技術圖形，與半年前美德醫、康納香、恆大，就像孿生
兄弟。以美德醫DR (9103)為例，該股是新加坡美德向邦國際醫療股份有限公司2003年在
台發行的海外存託憑證，在台上市後，長期股價都在1元上下，然而前年12月底中國爆發
新冠病毒，去年3月新冠病毒向世界蔓延後，股價開始蠢動，在名嘴及媒體吹捧一年可以
年賺4個、5個股本，EPS上看40元、50元後，股價短短三個月就一飛沖天，帶領著在台發
行的13檔TDR中的11檔，天天一開盤就是全面亮燈漲停，去年九月炒高到78元。投資人「
今日買，明日賣，現賺10%，真是佛心」，當時「買DR類股，就是無敵」，不買就落伍了
？
因為過度投機引起證交所的關注，證交所於去年9月25日拿出撒手鐧，一次將11檔全部列
為「注意交易股」10個交易日，採取人工管制撮合分盤交易，證交所雷霆手段一出，11檔
DR類股次日皆摜殺至跌停板，美德醫連跌6支停板，其他囗罩股亦雷同。
從線型及主力吹捧方法看，囗罩股的飆漲，確實與今日航運股如出一轍：陽明從去年最低
4.4元，爆出非常巨量、飆漲到最高119.5元，所有媒體都叫多，股價因而漲將近30倍，長
榮、萬海亦漲了16、17倍。但是全世界貨櫃船龍頭、公認經營績效最好的丹麥馬士基集團
，從去年3月最低點6,438丹麥克朗漲到18,420，漲了約3倍，德國赫伯羅特（Hapag
Lloyds）漲了4倍；既使與我國同業一樣投機，去年初曾經面臨倒閉，基期很低的韓國現
代海運，也「只」漲了10倍，所以台灣股市投機風，恐怕還是很難結束？近期航運股成為
各大理財網站上，媒體報導討論最熱門的議題，買航運股變成一種時尚，投資人也瘋狂，
似乎完全忘了血本無歸，風險到底有多大了？（延伸閱讀：為什麼富人多半不靠技術分析
致富，散戶卻因「相信線型走勢」，越投資越窮？）
三、世界前十大貨櫃航運股，確實獲利皆不錯，並非我國三雄獨有
依據航運三雄陸續發佈的今年營收，及獲利統計及預估：
1，股本：陽明：333.21億元，長榮：529.01億元，萬海：221.83億元。
2，稅後獲利金額：陽明第一季/4月/5月/前5月估計：245.17億元/88.67億元/103.96億元
/437.8億元；長榮：360.83億元/111億/153.38億元/625.21億元；萬海：147.78億元
/61.52億元/63.03億元/272.33億元。
3，每股盈餘EPS ：陽明第一季/4月/5月/法人預估全年獲利：7.36元/2.66元/3.12元
13.14元/28.39元；長榮：7.04元/2.10元/ 2.9元/28.92元；萬海：6.66元/2.77元/2.84
元/ 31.91元。
事實上，業界龍頭馬士基第一季EPS也高達13.9元，德國赫伯8.25元，中國中遠海控6元，
顯然今年高EPS是世界前十大貨櫃航運股共同的表現，但是我國航運三雄同時期股價漲幅
，竟是數倍於它們，很難說服人家說沒有炒作？（延伸閱讀：為什麼長榮、陽明還會漲？
世界最大貨櫃輪商：訂單真的很滿，接下來也是！）
另外馬士基亦發布，於今年5月前分二次、斥資66億美元大買庫藏股，在在表示，馬士基
不管最近業績表現，及未來前瞻性，皆是空前所未有的樂觀；但是馬士基過去半年，從
2020年11月16日，至上星期四2021年6月10日，股價從11,400漲到最高18,420（編按：丹
麥克朗），股價只有漲約62%。若是我國航運三雄現在賺那麼多錢，現在也勇敢於實施庫
藏股，而不是趁炒高股價後急著增資，再用無知投資人「以血餵刀」，那我就相信，現在
股價是玩真的！
四、景氣循環的航運股，並不適合以EPS估計股價
國內股市向來以EPS (Earnings Per Share=稅後淨利/總發行股數)估計股價，而不考慮公
司的資產與負債，因為航運是標準景氣循環股，而且未納入佔營運成本比例相當高的造船
費用，評估投資價值時，即有可能陷入很大盲點。 （延伸閱讀：長榮、萬海、陽明納入
台灣50成分股！貨櫃三雄入榜，這篇看懂5家遭刪除是誰）
陽明從去年九月營運轉好，法人即依其每月EPS估計目標價，一路從40、70、100元，一直
調高到今年五月，以預估2021年底每股淨值43.78元計算，離譜地調高目標價為158元。
因而今年5月11日，陽明董事長鄭貞茂被問及：「陽明股價破百，算不算太高，有沒有泡
沫化的問題？」，鄭貞茂回答：「航運景氣長期不好，導致股價因此被低估，如今算是還
個公道，」並舉例，「中華電信每年EPS才賺4元，股價破百並沒有人質疑不合理」，但是
他並没有提及，相對於陽明，中華電信有傲人的資産，而且没有陽明沉重的負債，不免讓
人質疑，是否董座也在協助作手炒作？
事實上，陽明海運已經不只一年巨額虧損，2016年經營虧損超過全部資本額、瀕臨破産，
當時總負債竟然即有1,209億，行政院拋出600億紓困方案才免於倒閉，去年受疫情影響，
6月10日，陽明再要求政府紓困一次80億，陽明現在總負債應該1500億以上。
陽明已經連續十年沒有配息，長榮過去十年也只有三年配息，若是真的如法人預測，不考
慮未來造船成本，陽明今明兩年的EPS，都如法人估算是30元，而此後8年景氣循環進入衰
退，或艙位供過於求，EPS都回歸為0，那陽明也只是可以剛好還清債務，未來十年同樣發
不出股利，那調高目標價為158元，又依據什麼？這是媒體炒作從來沒有告訴你的真相。
所以現在炒手用一季賺幾十億，換算出來的高比例EPS，以十年一次的大榮景樂觀估計未
來股價，只是欺騙投資人上當！事實上，第一季馬士基EPS高達13.9，德國赫伯8.25，都
比長榮陽明多很多，但是景氣循環性的行業，EPS並不代表將來可以一直持續有此表現，
因此它們股價並沒有大幅上揚。
五、春江水暖鴨先知，航運業老闆及經營團隊股票已經賣光光
從六月7日至11日之間，貨櫃航運業不論從市場需求、獲利到籌碼面來看，利多頻傳，歐
、亞、美洲港口堵塞已成日常；加上缺船、缺櫃問題持續，推升貨櫃航運運價。步入第三
季傳統旺季後，運價可望再攀升，所以台灣50指數調整成分股，一口氣同時納入長榮、萬
海、陽明，其中長榮更同時躋身0056之列。另一方面，上海航交所公布SCFI貨櫃運價指數
也一直小幅上漲，過去漲少的外國航運股，這星期確實漲的也比國內三雄多，所以蔡明彰
這幾天在阿娟節目，也一直吹捧中國遠洋漲漲漲，但是外資却連連賣賣賣，這星期航運股
似乎漲不動了，為什麼？
春江水暖鴨先知，航運業老闆知道航運是景氣循環股，又碰上疫情的塞港，塞船，缺人缺
櫃，此時因緣際會、所有的利多一齊發生。股票已經炒作太高，他們知道這樣的機會不多
，所以老早把套牢多年公司的增資股，分紅股，積壓多年的股票已經全部賣光光，樣樣都
證明，台股航運三雄已經利多出盡，部分主力已經賺飽飽，腳底抹油走了。 （延伸閱讀
：散戶小心！股市已經出現這個不祥訊號，狂漲行情走到盡頭了？）
查證交所資料：「一張股票不賣」的台驊董座顏益財，自己公司台驊只有848張，可能是
所有私營上市櫃公司，董事長持有自己股票最低的一位，陽明董監事及經營團隊協理以上
，持有陽明股票不超過1,000張，其中最高208張，一天到晚喊多的董事長鄭貞茂，及總經
理杜書勤，除代表官股外，自己持股0，萬海也是一樣，全體董監事只持有3%股份，可能
也是上市櫃董監事持股最少的公司，除董事長陳伯廷持9,000多張外，全部經營團隊持股
亦不超過1,000張。
六、結論：投資人若以自己主觀期待股價上漲，已經輸定了?
前幾天本人曾將前述陽明、長榮、萬海與半年前美德醫、康納香、恆大，像孿生兄弟月線
高價圖型，貼於擁有龐大人數Facebook的股票討論群組，發表看衰航運股的貼文，結果像
捅上蜂窩，馬上遭到一群無情的攻擊與謾罵，顯示現在散户買航運股，已經成為一種信仰
，不容任何人講它不好或是不漲。
事實上，現在陽明總股數3,332,104張，其中泛公股 47.68%，1,239,145 張，散戶持有
35.73%，十多萬人持有929,338張，最近陽明單日成交量最高即達48萬張，等於散戶股數
的一半，每天沖沖沖（當沖），試想每天有一半陽明投資人，戰戰兢兢對自己持股沒有信
心，把買股票當賭博沖來沖去，輸贏都掌握在別人手裡，這樣的股票還要繼續持有嗎？
作者曾為簡任公務員，公民營單位主管，及擔任大學兼任副教授。
責任編輯/周岐原
心得/評論： ※必需填寫滿20字
愈看愈可怕
這篇可說是集航酸精華之大成
甚至炮火指向航運業老闆和董事
本來想進場，看完都不敢買了