1.標的：4755.TW三福化工
2.分類：心得
3.分析/正文：
平均成本61.8 持有張數7張 股利2.1萬
一、損益表：Q3單季EPS1.55元，毛利率23.7%，營業利益率14%，都創下近幾季的新高，相
比Q1、Q2也增加了不少，看了一下近幾季毛利率變化，Q2的毛利率算是這二年的低點，因
為財報上沒有提供更詳細的數字，看了一下部門別的營收後，我推估應該是因為個別產品
銷售在季度不同，造成Q2銷售的產品屬毛利較低的產品，在Q3特用化學品的部分就佔了Q3
營收的7成多，在財報也可以看的出，特用化學品佔了營利的大部分，基礎化學品大概只追
求損益二平。如果以特用化學品的增幅來看，這部分是可以期待看看Q4的獲利是否創新高
。
Q3的營收11.8E較Q2、Q1增加了約12%左右，Q3獲利1.65E卻較Q2的0.92E增加了79%左右，較
Q1的1.11E增加了48%，以目前公布的10月營收就已經5.18E，創下歷史新高，如果11、12月
份可以持平10月營收的話，其實Q4的獲利可期待性是滿高的，但是這邊要注意的是，以公
司發布的新聞資料看來，10月的營收，應該有不少越南材料廠完工投產所帶來的，還要看
Q4的毛利率來評估較為準確，因為新產能不一定能帶來高獲利，有些時候公司擴張不一定
會帶來好的發展，所以這部分也需要觀察一下。
二、現金流量表：Q3營業活動的單季是流出0.52E，雖然以營收11.8E來看這個金額的現金
流出還算是正常的波動，可是以往公司的收現能力其實很好，我看了這二年的現流表，發
現也只有今年Q3、Q2的營業活動是現金流出的，以內容來評估，最大部分是應收帳款增加
1.24E及預付款項增加1.01E，都較以往增幅不少，對比資產負債表來看，應收帳款是在正
常範圍，但預付款項較以往多了不少，目前評估下來還可以接受，在這幾季會在注意一下
狀況。
在投資活動部分，Q3的現金流出是公司擴產的關係。
融資活動的部分，借了不少短期借款，又發現金股利。整體下來，因為又是工程款又是股
利支出，看的出來公司Q3現金有點吃緊，才去借了不少短期借款。不過對照資產負債表的
狀況，應該不會出問題。
三、資產負債表：資產方面Q3的現金較去年減少不少，應收帳款的部分變化不大，存貨跟
預付款項都較去增加了1.5E及2.8E，廠房設備資產多了4.E。負債方面短期借款就9E了。較
去年增加了3E多，整體流動負債多了4E，其實增加了不少，但對照起現流表，就知道這些
增加是必要的。長期債務變化不大，整體負債比34%。其實整體資產負債表的結構，還是很
健全的，只是就Q3需要給出去的現金不少，但這是公司擴張無法避免的，目前依然良性看
待。
四、籌碼面：千張以上的大戶在11/5號是75.2%、11/12號是73.8%，然後在11/10號的成交
量是近1.3萬張，以公司股本10E來算，在外流通股數約10萬張，11/5號持有百張以上的人
佔了86.18%，這樣看起來，真正有在外流通的張數，說不定連1.5萬張都沒有，又以千張以
上大戶減持的部分來看，應該有不少人沖到被關廁所出不來，所以上檔賣壓應該也不算低
。一般來說我是不太提籌碼面的部分，雖然我知道在這個量是個作波段的好機會，但這種
好公司我真的不敢亂賣，等下賣了，買不回來，我會超級不爽。講這個只是要提醒喜歡沖
浪的人，還是要注意一下這部分的問題，不然很容易被套住，出不了門。
4.進退場機制：長期投資
三福化的產品裡面，我其實滿看好，從晶圓廠回收顯影液，再給液晶廠使用，這一個區塊
。這方面應該沒有什麼競爭者，環保又是未來趨勢，所以市場應該不小，現在整體評估下
來，如果因為上檔賣壓，還有繼續跌的話，我會繼續加碼，不過多少價格我會想加碼，還
不是很確定，反正加碼我會自已視情況，沒買到就算了。
目前Q3財報公布後，我也陸續在評估我手上的持股的狀況，上次發了誠泰科的標的文，及
現在三福化後，我手上還有開發金、國精化、基士德-KY、茂順及科誠，開發跟基士德部分
，應該不會發文，因為開發金很多人分析，我也懶得自已翻，基士德是KY股，大部分人應
該也沒有興趣，所以就不發了。其他幾間公司我應該都會發文。會寫這些文章，很大部分
其實是要給我自已看的，因為這樣我才會認真去翻財報，還有一部分我是想寫給也喜歡從
財報評估一間公司的人的看，大家可以互相交流，說不定有不少人可以指出我盲點。也請
大家多指教。
PS：老話一句，我不會推薦大家買我的持股，只是給大家看我如何評估財報的，交流用的