原文標題：
基金觀點/錢進黃豆ETF 盯三指標
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發布時間：
2022/04/14 (請以原文網頁/報紙之發布時間為準)
原文內容：
黃豆等農糧成為近年交易熱絡標的，尤其今年俄烏戰爭爆發之後，黃豆價格更是急漲；街
口S&P黃豆ETF（00693）經理人鍾元怡表示，黃豆中長期受氣候影響較大，俄烏戰爭的短
期影響則需繼續觀察。
去年11月8日芝加哥期貨交易所（CBOT）黃豆活絡月份期貨結算價曾拉回修正到1,188.5美
分／蒲式耳（bushel），今年3月23日黃豆芝加哥期貨交易所（CBOT）黃豆活絡月份期貨
結算價飆高到1,718.75美分／蒲式耳，突破2021年5月12日所創的歷史高點每英斗1,660.5
0美分。主要是俄烏戰爭衝擊歐洲大糧倉，黑海周遭國家陸續禁止農產品出口，使得農產
品價格自戰爭爆發後出現顯著上漲。
此外，阿根廷作為全球最大的豆粕豆油出口國與第三大的黃豆出口國， 該國考量國內的
通膨年增率超過50%，當地政府宣布將在2022年底前，將豆粕與豆油的出口關稅提高至33%
，以優先滿足國內的需求並設法抑制通膨，這無疑是對全球黃豆市場雪上加霜。
不過，最近黃豆期貨又拉回修正，主要受到美國農業部今年3月31日公布首次農民種植意
向報告影響。根據調查，今年美國玉米種植面積預估將年減4%至8,950萬英畝；黃豆種植
面積預估將年增4%至創新高的9,100萬英畝；小麥種植面積預估年增1%至4,740萬英畝。市
場投資人原本以為黃豆種植面積會被種植小麥面積排擠而減少，但結果並不是這樣。黃豆
期貨價格未來漲跌主要會受到俄烏戰爭、氣候變遷，以及肥料價格這三個因素影響。俄烏
戰爭已讓原本也是農糧出口大國的烏克蘭出口砍半，戰爭持續下去的負面影響恐無法預測
。
現在進入北半球黃豆播種期，但生長期間受氣候影響也難以預料。南美從去年底的播種期
開始持續受反聖嬰現象氣候異常乾旱，近期仍尚未緩解。美國農業部將2021／22年度巴西
黃豆產量預估從1.39億噸下調至1.27億噸，阿根廷黃豆產量預估從4,650萬噸下調至4,350
萬噸，都呈現減少。
肥料方面，俄羅斯天然氣在2020年產量占全球第一，天然氣是產生用在肥料生產的氨水的
主要原料，俄羅斯天然氣遭抵制後，也讓肥料供給大幅減少。巴西是全球最大黃豆生產國
，也是最依賴進口肥料的農業大國，農民購買肥料的支出大增，或許會減少化肥使用，這
將降低穀物產量與良率，將使得全球穀物糧食價格走高。
市場需求變化方面，隨著可再生柴油產能不斷提高，推升將植物油用作生物燃料原料的遠
景。在新冠肺炎疫情後，對食品和生物燃料生產的需求激增，供應增長緩慢，全球植物油
庫存迅速下降。此外，俄烏黑海地區占全球葵花油貿易總量近八成，這次戰爭重創葵花油
貿易，買家正在尋找豆油和棕櫚油等替代品。但印尼為對抗國內通膨也祭出限制棕櫚油出
口令。幾乎90%的黃豆最終都被壓碎，產生成豆油和豆粕，但大豆油出口國阿根廷受乾旱
的生產困境，替代關係也推升黃豆的需求。
籌碼方面，CFTC大額交易人黃豆籌碼淨持倉多單已達近一年高水位區，這與當時的多／空
單口數相當，然而黃豆期貨價格卻已突破1,600美分／蒲式耳創下新高，多單看似擁擠，
空單已近低水位，黑天鵝尾部風險事件支撐價格上漲。
心得/評論： ※必需填寫滿30字，無意義者板規處分
這篇提到農產品受氣候影響外，其他供需影響因素也頗多，之前因為中國豬隻飼料帶動黃
豆需求似乎已經淡化，價格維持高檔，再來繼續看天吃飯…農產品經理人是不是需要是氣
候或政經情勢專家