原文標題：
除息熄火 貨櫃三雄運價下滑
※請勿刪減原文標題
原文連結：
https://www.chinatimes.com/newspapers/20220701000284-260206?chdtv
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發布時間：
04:10 2022/07/01
※請以原文網頁/報紙之發布時間為準
記者署名：
工商時報 簡威瑟
※原文無記載者得留空
原文內容：
貨櫃指標股近期除權息，
隨長榮（2603）陷入貼息，原本激情四射的陽明（2609）填息行情也嘎然而止，
凱基投顧指出，貨櫃超級循環已經結束，運價下半年起加速下滑，
重新開啟長榮與陽明基本面研究，投資評等都只有「中立」，推測合理股價88與73元。
凱基投顧同時初評萬海，投資評等也是「中立」，股價預期為96元，
在三雄中下檔空間最大；
對陽明股價預期是內外資法人研究機構中最低價；
至於對長榮股價預期低至88元，僅比花旗環球日前降評時賦予的70元略高，
仍大幅低於其他研究機構給出的三位數目標價。
凱基投顧預估，
全球貨櫃需求成長將自2021年的7％，減速至2022、2023年的4％與3％，轉折點則落在第三季。
大型研究機構所做財務模型顯示，長榮、陽明、萬海2022年每股純益觸頂，
各達66.16、59.41與51.12元，
然考量產業下滑趨勢確立，2023年全數呈斷崖式下墜，
大減六、七成至22.96、22.22與15.21元，
2024年的情況更不容樂觀，
每股純益續減至5、1.8、6.85元，前二者甚至連今年的十分之一都不到。
從整體供需關係來看，凱基投顧估計，2021年船隻乘載運能成長5％，
塞港造成效率損失26％，拖累實質供給僅成長4％，
考量疫苗廣泛施打，第一季起，原本限制港口裝卸的連鎖效應已顯著緩解，
像是卡車與多式聯運營運恢復、貨櫃箱流動價加速、
碼頭工人檢疫量減少並解除怠工、船舶行駛速度提升等，
在在指向供給瓶頸打開，運輸效率損失不再。
值得注意的是，一旦第三季需求出現下修，運輸效率將可望進一步提升，
凱基投顧預期，隨塞港造成的26％效率損失逐步恢復，
2022、2023年實質供給成長將大幅加速至25％、13％。
步入第三季，凱基提出三大理由，
強調市場對長榮、陽明、萬海的獲利預估都有下修空間：
一、若需求下修，運輸效率可進一步提升，促使現貨價加速下滑；
二、萬一現貨價跌破合約價，將拖累合約價下調；
三、業者已累積現金，可應付2023年在現貨市場中迎戰降價競爭，
甚至現金成本可能都不是底線。
https://i.imgur.com/nRg0X3c.jpg
心得/評論：
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本土投顧龍頭凱基投顧出具報告
認為航運 IS OVER
未來兩年EPS腰斬再腰斬
(三年加起來也不能看 天哪)
凱基VS宏遠 我比較信...