作者:
tompi (大波動)
2023-01-11 13:28:06※ 引述《sadness0830 (ken)》之銘言：
: 想請益一下
: 因為最近很多人再說債券ETF
: 小弟一直不解一件事
: 最近債券ETF也是股債齊跌
: 走勢跟股票一樣
: 2020反彈 彈的幅度 也沒有股票高
: 跌的時候一起跌
: 如果未來降息好了
: 債券價格會上漲
: 但
: 未來降息
: 大盤型ETF 或股票等 不是也會噴
不一定喔~~~
: 而且漲幅應該會贏債券ETF
: 那為什麼要投資債券ETF？？？
: 真的不太了解
: 拜託求解一下
降息股票會漲?? 不一定喔
我們知道股價跟收益率呈現倒數關係，也就E/P
一般來說收益率跟CPI比或是短期利率比沒有太大的問題
例如短利降1%，股息殖利率也降1%，那股價就可以比較高。
這種算法用在債券通常沒錯，因為Coupon在發行的時候就固定了
但股票則不行，因為EPS並不固定，有可能高也有可能低
假設公司去年EPS=10，股價250，收益率為10/250=0.04
按一般邏輯，如果降息1%，那股價可能會10/0.03=333。
可是有沒有想過EPS可能會變成6呢?
如果是6，那股價6/0.03=200，股價會下跌20%。
依照SP500 目前實質收益率其實是偏貴的
正常來說收益率是正的實質利率，投資人對於收益要求報酬率通常會高於CPI。
高於CPI也通常意味高於FED或是短期(3m~1yr)的利率。
SP500長期實質收益率為+2.4%，至上月約為-1.4%。
https://imgur.com/d54cwdR
根據長期資料，實質收益率會往”正”的到 +2%附近迴歸。
2022/12 估計EPS約為206，名目股利率為 206/3840=5.4%
如果2023年EPS不變且CPI年底值為3.5%，則若往+2.4%實質利率迴歸，
則名目收益率應為 (1+0.035)*(1+0.024)-1=5.98%，約6%
SP500 股價為206/0.06=3483。
回到EPS，上述假設EPS不變為206，目前估計今年EPS 從180~225都有
我自己是這樣觀察，以NYFED 預測經濟衰退為38.06%，因為只算到2023/10
https://imgur.com/SsscA0m
通常計算可以t+12m，所以2023/12的數字其實有了，只是沒公布而已
過去超過25%以後，幾乎都面臨經濟衰退(灰色柱狀)。
如果在經濟衰退期去預期EPS仍然有正成長，不太容易。
分享一下我對幾個數字的預測
https://imgur.com/kpsKZa4
至於實質收益率與衰退期間對SP500 報酬率的影響，根據小小的計算:
1965/1/4~2022/11/30 日資料
https://imgur.com/SUQ781n
1.RSYR是實質收益率變數，影響係數為正並且顯著，表示實質正的的收益率
對SP500上漲有顯著影響。反之若實質收益率為負，則對股價未來不利。
2.RecPb為衰退期虛擬變數，若為NBER衰退期間則為1，否則為0，
可以發現該係數為顯著負值，表示在衰退期間對股價有顯著負面影響。
3.在變異數方程式中，則兩個係數數的影響則恰好顛倒，這意味當實質為負利率時
市場波動會上升，且在衰退時波動會進一步推升。
最後關於債券價格，可以在Excel裡面打入下列函式
票息跟到期日參考
https://www.cnbc.com/quotes/US20Y
=PRICE(TODAY(),DATEVALUE("2042/11/15"),0.04,0.03,100,1,0)
其中0.04是票息(不變的)，可變的是0.03(殖利率)。
假設這20年債降到殖利率3%，則價格可以到114.78，約較今日+13%
結語
股市跟債市不太一樣，根據教科書分類，股市投資人分為理性與非理性、
投資與投機，而股價也是這兩種人共業造成的。
目前股價偏貴是我根據歷史資料解讀而來的，不認為的我也同意接受
因為股市不是比誰準，而是比誰賺錢，賺錢的比較厲害。
而債券市場，尤其是公債市場，幾乎是理性的居多，
講理性不是說多高大上，而是債券價格通常遵循經濟原理，
而股價多了公式模型無法解釋的東西。
上述預測部分為我個人興趣，請別參考。
所以..
1.今年會不會衰退? 根據FED數字，機會高
2.今年會不會降息? 鮑爾說 不會，但市場認為會，因為第一點。
3.今年股市會不會漲?
我認為 根據SP500 EPS 下跌機率較高，根據實質股利率估計
股市修正機率較高。
4.債券價格比股價好估計，今年若出現債券價格跌可以進場撿一些
以上
祝 賺大錢