違背直覺的風險管理
中間討論討論到時間槓桿的作用，讓我來釐清一下一些投資中反直覺的部分。
在一個投資二十一年的投資組合中，請問何者風險更高？
1.定期定額每月1.98萬，持續21年。
2.每7年信貸150萬投入，月還款1.98萬。
直覺來說，似乎是1的風險均攤會買出微笑曲線。但，真的是這樣嗎？
我們先了解一些事實。
整個市場報酬是少數幾家公司少數幾天的漲幅提供的。
https://i.imgur.com/kEJPNgv.jpeg
在2000-2019的美國股市，20年中，只要你錯過其中10天最大漲幅，你的報酬就減少60%。
錯過20天就沒賺。超過20天就開始虧損。
同樣的例子可以用輝達的股價成長來看。
https://i.imgur.com/xoooNvl.jpeg
只要你錯過輝達從2022谷底以來的瘋狂漲幅，甚至中途下車，你就錯過網路泡沫以來最好
的行情。
可是回到2022年，有任何人預估到輝達能無視高利環境，拉動七大科技巨頭，創造至今的
股市榮景嗎？
我們回到剛開始的問題。
無疑，市場報酬這種特性，錯過報酬會比躲過損失來得重要。股價太高不是問題，有成長
動力就會一直突破新高。
因此，能夠越早以越大的金額進入市場，越能吸收到暴漲的二十天。
微笑曲線攤平躲開了下跌，卻也躲開了最甜美的二十天。
與其定期定額，信貸一筆七年期2.5%以內的貸款，立刻投入市場，是比定期定額更低風險
的方式。
由於你將動盪風險集中在年輕時代，20歲的人應付失業能力遠高於40歲。而當渡過最艱難
的頭五年，第二個循環週期開始，無論市場如何動盪都跟你無關，只要看著資產慢慢增長
即可。
可定期定額將風險集中在人生的後半，只要稍有閃失，不足的股市報酬會讓投資人被迫以
不好的價格賣股求生。
高資金槓桿的風險，被長期持有的時間槓桿因素對沖。我們由此延伸第二個問題。
持有0050，是比正二是更安全的產品。直覺上是，然而這關係到怎麼設計投資組合的問題
。
只要
1.將資金槓桿降低一半。
2.或時間槓桿提高兩倍。
3.提高兩倍資金槓桿並提高兩倍時間槓桿。
3比較複雜，我說明一下。兩倍資金降低兩倍倍率的風險，而兩倍時間又降低兩倍資金的
風險。
這原理就好像做麵包。
加兩倍的水會讓麵糰太稀做不成。
加兩倍的麵粉會讓麵糰太乾也做不成。
可是你一但加兩倍的水與麵粉，就能得到兩倍的麵包。
比例的均衡帶來超額報酬。每多一種影響因子，就要意識到如何對沖其新增風險。
因子有很多：最基礎的資金、倍率、時間。進一步的產業、動能、價值、低波動。多一種
因子並能平衡，就能獲得更高收益。
結果如下：
1.持有一半資金的正二7年的風險，等於持有0050 7年。
2.持有正二14年的風險，等於持有0050 7年。
3.持有兩倍資金正二14年的風險，小於持有0050 7年。
而獲利是3＞2＞1。
當然這建立在台灣60年市場報酬13.5%且長期利率低於3%的前提。
台灣最佳槓桿率是1.6-2倍。
日本在2022之前最佳槓桿率是0.5。
美國也約略是2倍。少數情況是3倍。
躲崩是一般投資人的渴望，卻也是拖累報酬導致虧損的最主要元兇。獲利了結人人都想，
卻忘記承擔了風險小賺就走，等於是辛苦種果樹，到結果前賤賣果樹，為他人作嫁。
以整個生命作為週期去分擔風險，堅持待在市場，趁年輕應對危險，比放任風險隨年紀逐
漸增長來得有利。