明天就正式降息，整個降息循環分作兩階段。
第一階段：利率正常化
聯準會這次升息是為了抑制通膨，隨著通膨朝向2%減緩，降低利率讓經濟緊縮的環境走向
正常勢在必行。
中性利率約在2.5-3%之間，目前聯準會利率處在5.25%的高位，也就是說有2.75%（11碼）
的降息空間。
當然這取決於通膨下滑多快與失業多嚴重，通常會是兩至三年的降息時程。
第二階段：零利率救市
經濟的特徵是會週期性的自我毀滅，聯準會再小心調控，也只會讓經濟長期良好導致非理
性繁榮。或是碰到像疫情或金融海嘯那樣的黑天鵝事件。
當經濟衰退、失業率激增，聯準會就會快速將中性利率降至接近零利率，甚至進一步量化
寬鬆。
這個階段往往是半年內，從2.5%降到0，同時釋放大量流動性到市場上。
這兩個階段投等債各會有什麼表現呢？
第一階段：
投等債受到三種因素影響價格。
1.降息碼數帶來的資本利得。
2.經濟發展良好，信用利差收窄（即公債與非公債之間的風險拉近），甚至評等提升而漲
價。
3.經濟穩定擴張到溫和衰退，促使投資人將債券從公債轉移到投等債，市場需求增加，也
會帶來漲價。
總的來說，溫和的成長環境，當會賺錢的公司的債主，比當只會赤字的國家的債主來得受
歡迎，你手上的舊投等債券也因此更值錢。
這個階段的價格波動是緩慢穩定地上行。
第二階段：
經濟危機的第一時間，由於市場恐懼公司無法還債而違約，非公債會被大量拋售，造成價
格下跌。
然而隨著聯準會救市，約莫半年後，沒有違約的債券會因為違約風險消失而回漲。但如果
在危機中確實違約的債券就會承受損失。
高收益債（非投等債）在這個階段會損失慘重，而投等債違約率僅2%，ETF的形式投資並
不會蒙受太多損失，甚至在經濟從恐慌漸趨穩後，還會因為避險情緒，受到股票市場資金
轉移的需求而微幅上漲。
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從昨天的債市，以及聯準會官員、美國財政部的說法，已經大致清楚，接下來是走軟著陸
的預防性降息路徑，市場也開始押注風險低報酬好的投等債。
投等債套著配真的很舒服，一年6%，還有兩個階段約30%的資本利得。質押成兩倍就是三
年36%債息+60%資本利得。
到年底00948B價格突破12元前，想享受經濟溫和擴張的降息行情，都來的及上車。
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