原文標題：新新併還要過兩關 1,500億元缺口才是最大考驗
中信金被迫收手 台新金未必得手
原文連結：https://www.ctee.com.tw/news/20240929700006-430301
發布時間：2024.09.29 07:34
記者署名：財訊雙週刊 洪綾襄
原文內容：
在金管會連續撂重話後，中信、台新與新光的併購大戰暫告落幕，但也揭示了台灣金融業
併購過程中複雜的政治、經濟和監管考量，也為未來金融併購提供了經典教材。
眾所囑目的新光金併購案，在新光金和台新金努力多時之後殺出了中信金，引發市場高度
關注。
根據《財訊》雙週刊報導，一開始中信金以價格優勢迫使台新金拉高收購的換股比例，沒
想到，金管會在中秋節前夕，提前宣布緩議中信金的非合意收購申請。
不過，中信金隔日就傳出將在當週董事會上通過修正重送，逼得銀行局不客氣地撂下重話
：「緩議就是反對。」因此9月20日的中信金只好在董事會上，做出「停止收購案進行」
決定。
這樁併購大戲第1回合暫由台新金勝出，但由於牽動3大金控發展，已成為金融業觀察金管
會對於金金併態度的重要指標。
最戲劇 金管會出招緩議
「在這麼短的時間內發生這麼多戲劇性的轉折，真的都看不懂了，」一位金控高層觀察，
金管會這次在解釋非合意併購時，背後有許多訊息，但最關鍵的是：「對於非合意併購，
金融業不得用換股加現金，要100%現金。」
然而，回顧2023年，金管會才為了保障應賣人的權益，在公開收購公開發行公司相關法規
中，增訂可用「國內有價證券」作為收購對價；但這次針對中信金案，金管會卻駁回股票
加現金的模式。「中信挑戰了，才說不適用金融業，的確會讓我們無所適從。」業內人士
指出。
中信金退出，就代表新新併就穩了嗎？接下來有兩個觀察點，第1關，當然就是10月9日的
新光金股東臨時會。
根據《財訊》雙週刊報導，股務專家透露，雖然先前中信除了自己的通路，也委託通路龍
頭元大收委託書，但是合併案只要是2/3出席、1/2贊成就通過，或者1/2出席、2/3通過；
換算下來，只要掌握約35%股權，新新併就會通過。
「台新找的委託書業者是主動上門收，中信只能開據點收，兩者效果完全不一樣，」他分
析，台新陣營本身就有逾10%持股，再收20%絕對沒問題，因此10月9日，台新與新光可望
共同通過新新併，之後就是向金管會申報，審查最多約3個月，台新新光就可一償時隔22
年的合併大願。
最關鍵 新光金增資計畫
但第2關才是大魔王，就是在股東臨時會後向金管會申報合併計畫。
其中，最關鍵的就是台新金併新光金後如何改善財務狀況，畢竟新光金增資缺口達1500億
元，台新金要如何拿出來？會不會又因增資計畫不夠完備，讓新新併功虧一簣？屆時金管
會准駁態度最為關鍵。
今年6月，新光金在股東會上通過章程修訂，將額定資本總額由現行1850億元一舉拉高到
3300億元，相差1450億元。專家推估，該金額就是新光人壽經試算接軌國際準則後所推估
出的增資需求。
但現在距離2026年接軌17號公報（IFRS17）與新一代清償能力（TW-ICS）只剩1年多的時
間，台新金拿得出1500億元幫新光金增資嗎？新光金股東林伯翰就直言，台新金連收購都
要用特別股，和股東打3年的「欠條」，有辦法負擔增資壓力嗎？
對此，新光金當然也並非毫無對策。新光金董事長魏寶生曾希望將新光人壽帳上高達千億
元的死利差互抵責任準備金（死差益），分出部分轉列為「業主權益」，以解決資本適足
率不足的問題，但遭到金管會駁回。畢竟2022年才破例讓新壽進行大幅度的金融資產重分
類，未來若合併不順、增資不利，是否又會重提死差益轉列？
「監理審查與會計原則絕對不能量身定做，如果讓新新併通過，又給予特殊的監理寬容，
實在說不過去，」一位壽險業者直言。
長遠來看，中信金與台新金的新光金之爭絕對是市場經典教材。
幾家有實力的金控不僅認真看戲，也在場邊熱身，過去金融圈原本對於併購都很保守，現
在對於合意併購的徵詢、議價的態度已開放許多。而中信金控雖遭頓挫，但仍按照原定計
畫於10月11日召開股東臨時會，通過提高額定資本額，準備隨時再戰。
《財訊》雙週刊指出，一位金控高層坦言，公開收購對金融家族勢力的平衡、金融秩序穩
定與否，還很難說，但金管會還是要原則確定，才能促進市場公平競爭。
心得/評論：
10/9 新光金股東臨時會，成功通過的機率很高
接下來就看台新金要怎樣拿出1500億增資
是否會造成台新金股價進一步下跌?
期待金管會為了金融穩定網開一面，讓新新併宿願成功
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