1. 標的 : 8255朋程
2. 分類：多
3分析/正文：
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9月美國聯準會於FOMC一次降息2碼，市場正式進入新一波的降息循環，美國國土寬廣因此
汽車就變成他們的必需品，而歐美國家消費習慣又與我們截然不同，數據來看美國7月個
人儲蓄率(儲蓄佔個人可支配所得比重)只有2.9%非常低，汽車購買上美國人也相當倚賴車
貸，利率對於汽車需求是一個正相關的指標。另一方面中國經濟在疫情鎖國後受重傷，加
上美國科技制裁等因素使得內需相當疲弱，這次中國降準0.5%等同向市場注資1兆人民幣
，相關救市政策也讓上週的中概、原物料股成為資金追捧重點，當然也包含相關汽車補貼
政策，根據中國商務部的數據顯示，今年前8月報廢汽車總回收量年增42.4%，最近三個月
多個地方也建置汽車置換更新信息平台來加速推動，可以從6-8月份報廢汽車總回收量年
增72.9%、93.7%和73.8%看得出來。整體來看美國降息循環展開及中國刺激經濟降準，兩
國的汽車市場需求將向上
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聽取9/19朋程法說會並整理一下個人觀點，朋程為全球最大車用發電機二極體廠商，主要
汽車引擎運轉時透過二極體整流器轉換成直流電並儲存於電瓶，再來供應車上所需用電。
朋程24Q2營收來源分為4塊(圖1)，一般二極體24%、高效二極體（LLD）36%、超高效二極
體（ULLD）22%、xEV(48V模組)18%，其中一般二極體雖然持續衰退但2024年競爭對手BOSC
H停產其市占率10%左右，Q3開始已帶給朋程轉單效益，車用二極體上為了效能提升市場需
求必然往ULLD及xEV走，這2塊相對一般二極體及LLD 其ASP也更高，法說會公司表示中國
新能源汽車於7月市占率首度突破50%，未來純電動車與油電混合車之市場份額除了站穩50
%外還會持續向上增長，對於電機系統效能要求提升下(減碳)，一般型二極體轉向LLD及UL
LD需求將更為強勁，此外目前LLD、ULLD、48V全數滿載且將持續到年底，2025年ULLD會扮
演主要成長產品(圖2)，而48V Mosfet模組(圖3)則會相對2024年出貨270萬套再成長50萬
套(確定)，目前洽談中的則是100萬-150萬套(未來一個月會有消息)，從營收占比圖可以
看到23年ULLD+xEV的營收合計不過才29%，今年公司預估則來到42%，這個營收占比會隨著
效能需求持續往上升且超高效二極體(ULLD)透過成本改善毛利也將增加，總結8255朋程接
下來隨著高效能二極體及市場份額提升營運表現會持續增溫，Q3本業持續微幅成長外還有
中美晶配息挹注，因此Q3獲利再創新高沒太大意外，其他部分AI伺服器部分所需功率較一
般型伺服器多出數倍，朋程在SIC MOSFET持續送樣中，目標未來半年至一年切入AI市場，
朋程也正在積極布局車載充電機及逆變器的氮化鎵產品(圖4)，預期今年投資計劃就會送
交董事會了，未來如果AI伺服器部分出現打入消息，市場給予的本益比又會向上提升
3-3
8255朋程為併購大王盧明光所創辦，屬於5483中美晶集團持有24.78%的集團股，8月份從
證交所內部人異動申報表中看到董事5483中美晶增加持股202張(圖5)，對照券商分點應該
來自玉山總公司所買超，9月份看起來玉山總公司繼續買超288張(圖6)，股價6月自高點23
3.5元跌下來，看起來內部人董事有逢低接股票的動作，朋程背後有中美晶集團且股本只
有10億左右，股權又有4成左右集中在董事中美晶、創辦人盧明光(旭鑫投資公司、太太楊
素梅、兒子盧建志)、台中議長張清照等人手中(圖7)，籌碼安定且因為未來有SIC、IGBT
等產品享有較高的本益比，可轉債看起來去年發行的朋程一目前轉換價在203.4元(圖8)，
發行總額八億元迄今也完全沒轉換，未來營運成長搭配上美國降息循環+中國放水刺激消
費，很有機會搭配可轉債題材股價向上拉抬至少站上200元轉換價格
4. 進退場機制
上週五已進場買進一些部位，2023年到2024年股價在160元-170元附近整理相當久，停損
設定大約10%空間也就是跌破160元大底部，停利如果往200元靠近可能減碼半數，剩下部
位因成本降低放波段，從法說會得知營收將穩定成長，加上美國降息及中國刺激經濟下應
該還有上漲空間，多數車用股如2497怡利電或者6279胡連股價皆創新高，8255朋程離高點
還遠又確定業績持續成長，未來要挑戰6月高點我想機會不小，上週過高衝上208.5元後回
跌30元下來，佈局在這邊算是安全的位置
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