市值蒸發7000億、員工縮編30萬人… 鴻海帝國怎麼了？
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大客戶蘋果市值創新高破一兆美元，鴻海市值一年多來蒸發7000億元，半年報的公布，「
三率三降」讓鴻海股東心慌慌，但是，財報沒能講明的是郭台銘燒錢拚轉型的企圖心，一
場台灣電子代工業挑戰成長極限的戰役，刻正悄悄展開。
14個月，股價下跌34％，市值蒸發7千億元 ，70萬名鴻海股東內心都在嘀咕：鴻海到底怎
麼了？
這個疑問，在8月13日，即鴻海公布半年報的這一天。第二季每股稅後純益（EPS）1元，
低於市場原本預期的1.2元，且第二季鴻海的毛利率5.6％，刷新公司上市以來最低紀錄；
營業利益率與稅後純益率亦都下滑到近6年來的最低點。
這財報數字讓最看好鴻海的分析師——麥格理證券的張博凱，鬆動了長達一年多來的堅持
，一口氣把目標價從200元調降至150元。
跌破市場眼鏡
最看好鴻海分析師 也下修目標價25％
半年報公布當天，張博凱著手寫了報告，文中指出，鴻海毛利率略低於他預期的5.9％，
而營業費用率大幅增加至4.1％，則是遠遠高於預期；且營業費用率不僅鴻海本身增加，
包括在上海上市的工業富聯（FII），以及在香港上市的手機製造廠富智康都顯著增加。
「這顯示，經營效益出現所需要的時間，將比我們預期來得久。」
張博凱原本預估2018、2019與2020年鴻海EPS分別為13.24元、15.2元與19.84元，如今分
別修正至7.45元、10.2元與12.5元。
鴻海，年營收4.7兆元新台幣，相當於台灣一年GDP（國內生產毛額）4分之1強的民營企業
龍頭。如今陷入了前所未有的經營瓶頸，他們到底是遇上了什麼麻煩？抑或，裡面有不為
人知的內情？
短期挑戰》
藉「關燈工廠」 紓解中國勞力成本
鴻海第二季單季毛利率從去年同期的6.8％下滑至5.6％，這導致，儘管今年第二季營收以
1兆794億元，年增率17％，還創了歷年來第二季的新高，但毛利為607.9億元，卻較去年
同期衰退了3.1％。
「毛利率不如預期有三個原因：第一，蘋果iPhone X備抵存貨損失；第二，中國勞工成本
增加；第三，零組件漲價。」元大投顧總經理陳豊丰在最新發布的鴻海報告寫道。
iPhoneX推出以來銷售不如預期，蘋果計畫在今年下半年推出價格更犀利的新機，而且確
定鴻海依然是主要組裝廠，可望扳回頹勢。
中國勞工成本增加，鴻海生產自動化的「關燈工廠」政策，已經具體反映在集團員工總人
數上。短短4年間，鴻海員工總人數精簡了33％，近30萬人之多。
零組件，特別是部分半導體與電阻、電容器被動元件漲價，的確讓像鴻海這樣的電子產品
製造廠頗傷腦筋。
中期挑戰》
中國手機代工廠搶單 富智康大虧
短期挑戰可望藉鴻海現有的競爭優勢逐漸化解。然而，中期挑戰的兩道陰影——中國手機
代工廠大軍壓境，以及台灣同業分食蘋果iPhone手機代工訂單，相對棘手許多。
棘手程度可從鴻海持股62.8％，在香港上市的手機製造代工廠富智康財報看到端倪。富智
康主要是為小米、華為、OPPO、中興、聯想、索尼等非蘋果手機品牌進行設計代工製造。
該公司2017年營收成長逾1倍，達3600億元新台幣，表現耀眼，卻出現了5年來首度虧損，
且大虧157億元。
富智康慘烈的業績，反映了隨著中國本土手機代工製造大廠的崛起，加上智慧型手機因市
場飽和呈現成長停滯，手機製造產業已成了十足的紅海市場。2017年，全球智慧型手機總
出貨量為14.6億支，較前一年衰退0.5％，但中國手機代工廠挾低價搶單，卻反而逆向高
度成長。
面對中國手機代工大軍壓境，富智康企圖跨入手機經銷與品牌經營突破困局。
匯豐證券報告指出，蘋果預計下半年推出三款iPhone新機：較低價的6.1吋LCD版、6.5吋
OLED版，以及5.8吋OLED版。和碩將與鴻海一同為前兩款代工，5.8吋OLED版由鴻海獨家供
應，緯創則分食6.1吋LCD版。匯豐估計，今年iPhone組裝代工訂單，將呈鴻海67％、和碩
25％與緯創7％的一大一中一小態勢。
此外，有國內法人估計，和碩明年可望進一步取得40％的iPhone組裝訂單，而緯創這兩年
在iPhone代工的占有率也在提升中。
手機代工市場的廝殺，不管是非蘋的安卓（Android）陣營還是蘋果陣營，均有陷入混戰
之勢，也是鴻海集團所面臨的中期性經營挑戰。
長期挑戰》
由軟至硬，從製造業跨入服務業
儘管上述的短、中期挑戰均頗為艱鉅，但鴻鴻海集團所面臨的結構性調整長期挑戰，即如
何讓鴻海集團「由硬變軟」、「從製造業跨入服務業」、再從「組裝者變身成整合者」。
前巴克萊證券高科技分析師，現為異康集團及青興資本首席顧問楊應超點出了老郭的困局
：「做硬體，賣一個賺一個的利潤。做軟體，蹲5年，甚至10年，都可能在燒錢，賺不到
錢！但一旦成功了，就像微軟一樣，獲利穩定、毛利極高……。這是鴻海集團想要由硬至
軟轉型，首先必須克服的經營思惟鴻溝。」
諾基亞仍燒錢 富可視也失利
通路上，不管是早期的賽博數碼、飛虎樂購、鼓勵鴻海員工內部創業成為鴻海產品小經銷
商的萬馬奔騰計畫，抑或指派長子郭守正掌兵符的三創數位（光華商場經營）目前皆難成
氣候，三創今年上半年甚至出現5858萬元台幣虧損。
在品牌上，鴻海布局極其迂迴，諾基亞還在起步的燒錢階段，原本被寄予厚望的富可視（
Infocus），銷售不如預期。今年透過子公司日本夏普購併的東芝（Toshiba）電腦事業與
電腦品牌授權，因東芝筆電一年出貨量大幅萎縮至不到1百萬台，則有待觀察。
任職過鴻海集團多年，現為品牌顧問公司Rules Creative總經理戴于千，點出了鴻海從製
造跨入通路與品牌的幾個痛點：
一、客戶管理變複雜，做製造只要搞定相對較少數的客戶，現在，要搞定層層經銷商與眾
多消費者。
二、生產難度提高，以前依接單生產，現在得依市場預估，保持彈性，這可能使存貨變高
，銷售天數拉長。
第三個痛點，是管理更加繁瑣，做製造，內部管理比較複雜，做通路與品牌，對內對外管
理都很複雜。
最後，則是預期回報難捉摸，單純做代工，投資報酬率預期性高；品牌或通路，實現獲利
時間相對不穩定。
夏普可望成為鴻海的後盾
從代工製造跨入通路與品牌，鴻海一路走來跌跌撞撞，郭台銘苦多於樂，但戴于千看到了
一個亮點——夏普。今年上半年，夏普稅後純益達88.8億元新台幣，已經是連續第七個季
度賺錢。
為了轉型，在還沒看到成果之前，鴻海已經付出了沉重的代價。鴻海「三率三降」冷冰冰
財務報表的背後所不為人知的一場轉型豪賭，未來也勢必是台灣電子代工產業能否脫胎換
骨的一個重要指標。