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陸版新QE上膛 購買商銀資產
人民幣創1年來單日最大貶幅
2015年04月28日
中國政府政策做多帶動陸股狂飆，尤其人行強力寬鬆是一大推手。美聯社
呼之欲出
【陳智偉╱綜合外電報導】中國經濟基本面持續走疲，但中、港股市卻逆勢衝高，主要仰
賴中國政府政策做多，除去年11月17日滬港通上路外，中國人民銀行（人行）去年11月21
日降息揭開強力寬鬆貨幣序幕更是一大推手，除降息、降準外，路透報導指出，人行很快
將宣布新一輪QE（Quantitative Easing，量化寬鬆）。
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人行將採取行動刺激經濟的傳言不斷，帶動人民幣走低。上海即期匯價昨收貶0.41%至1美
元兌6.2206，創1年來單日最大貶幅。據Market News International披露，人行正考慮直
接從市場買進地方政府債；華泰證券則預期，人行下月可能再次降息。
仿效歐銀LTRO政策
《華爾街日報》上周報導也指出，由於中國無法再靠大量外資流入維持其貨幣基數，人行
擬仿效歐洲央行（歐銀）因應歐債危機的LTRO（Longer-Term Refinancing Operation，
長期再融資操作）政策，允許銀行業以地方政府紓困債券來換取現金，以擴大信貸、釋出
更多流動性，確保金融體系流動性充足，提振經濟成長。
資產負債2大風險
路透指出，人行新一輪QE不同於2008年首輪QE，此次主要調節國家資產負債表較薄弱環節
，將通過直接購買商業銀行資產的方式投放基礎貨幣，藉此促進信用投放、壓低整體社會
長期融資成本，減緩通縮壓力並推動經濟成長。
分析中國國家資產負債表在資產、負債2方面潛在風險，負債最大風險是人口老化和地方
政府債務；資產最大風險則是國營企業槓桿率過高。若不推出策略性措施解除這些枷鎖，
中國經濟前進步伐將受束縛。
根據華福證券首席經濟學家魯政委指出，引導中國經濟回歸成長常軌，必須加大政策力度
解決企業財務負擔過重及地方債務到期清償問題，但沒有商業銀行或者政策性銀行出力，
根本就做不到，「目前財政支持有心無力，必須讓人行上場，這輪QE，從根本上說就是財
政貨幣化。」
市場樂觀陸股後市
魯政委說：「上一輪QE，房地產是主要載體；這一輪，估計就是資本市場。而居民儲蓄與
資本市場對接也最方便、最直接。」
路透指出，經濟學家們普遍指出，去年起漲的陸股牛市，是典型政府政策做多下的權益升
值行情，國家持股飽受益處，伴隨後續定向增發、減持，將減輕企業債務負擔，並化解銀
行不良貸款。
民生證券首席經濟學家管清友對後續陸股後市高度樂觀，認為「牛市還要繼續走一段時間
」。
【人行近半年 重大寬鬆行動及傳言】
行動
2014.11.21：近2年半來首度降息，1年期存款基準利率調降0.25百分點至2.75%，1年期貸
款基準利率調降0.4百分點至5.6%
2015.2.4：近3年來首度降準，金融機構存款準備金率降低0.5百分點至19.5%
2015.2.28：3個月來2度降息，1年期存、貸款基準利率各降1碼，分別來到2.5%、5.35%
2015.4.19：不到3個月2度調降存準率至18.5%，降幅1百分點為2008年金融海嘯以來最大
2015.4.20：《華爾街日報》報導指出，人行考慮仿效歐銀推出LTRO，開放銀行以地方債
融通現金，擴大釋放流動性、刺激放貸
2015.4.27：路透報導指出，人行很快將宣布新一輪QE，通過直接購買商業銀行資產方式
投放基礎貨幣，惟不同於2008年首輪QE，此輪將針對國家資產負債表的薄弱環節進行調整
資料來源：綜合外電
連結：
http://www.appledaily.com.tw/appledaily/article/finance/20150428/36517638/
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