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中國經濟：拐點即將到來
英國《金融時報》 喬希‧諾布爾
金奇(James Kynge)等人曾把中國經濟形容為騎在自行車上的大象——只要還
在前進就沒有問題，但一旦減速後果就不堪設想。現在，快速老齡化的人口和
不斷上漲的工資意味著，中國的通脹將會上升，增長將會放緩。
正如一名官方經濟學家周四所說的，對中國來說，“大拐點即將到來”。
路透社(Reuters)周四報道稱：
“目前的數據，確認了中國已經越過劉易斯拐點，同時，人口紅利窗口期也即
將關閉，”巴曙松在《經濟參考報》撰文表示。
“2004年以來的民工荒並非一時之事，而是大拐點即將到來的標志，是趨勢性
的改變，”巴曙松寫道。
無論對中國還是對世界其它地方來說，也許更重要的是：
“勞動者工資上漲將推動價格中樞的上升，勞動力供給充分條件下的低通脹態
勢將不可持續，”他寫道。“二是，越過拐點後經濟增長中樞將出現系統性下降。”
就短期而言，多數中國經濟學家表示，通脹將在下一個月左右見頂（上月通脹達
到5.4%），今年剩餘時間價格將重返適宜區間。政府正採取措施確保這成為現實——
官方已出面阻止某些大宗商品價格上漲被轉嫁給消費者，還有傳言暗示，人民幣
可能升值。但永久遏制價格上漲是很難的，盡管北京方面坐擁巨額現金。
如果近幾年是由低廉勞動力成本推動的“低通脹”時期，那麽“正常”通脹率會
是什麽樣的呢？近期歷史提供了一些令人不安的先例。
以上世紀90年代中期為例，中國的消費價格指數(CPI)經常超過10%。事實上，1994年
末期中國通脹在接近30%的高位見頂。
正如喬治‧馬格納斯(George Magnus)在周三的英國《金融時報》上所寫的，中國
不久可能將面臨“明斯基時刻”（Minsky Moment，資產價值崩潰時刻——譯者註）。
若為了遏制中國的通脹和信貸而採取果斷、持續的措施，包括大幅提高利率，那
將打擊周期性增長。但這些措施將使增長變得更可持續，因為它們將抑制投資，
讓其它措施有充分時間發揮作用，以提振家庭收入和消費。
另一種情景也是很可信的。在這種情景中，2012年的領導層交接、一種不願影響
增長或引起工人不滿的心態、以及不斷上漲的樓價所涉及的政治利益，可能導致
政府過早宣稱遏制通脹取得勝利。這可能在短期提振資產價格和增長，但加大了
這樣一種可能性：新領導層將不得不去應對信貸推動的“明斯基時刻”。
中國若遭遇“明斯基時刻”，將打擊全球增長和資源市場，沖擊有關人民幣穩步
升值的共識。它還將影響中國再平衡本國經濟、提高消費在經濟中所占比重的目
標，並加大政治不安定的風險。
多年來，發達國家（以及其它新興市場經濟體）獲益於廉價的中國製成品，這些
廉價產品幫助為世界帶來了10年的低通脹。還有其它任何國家能夠填補中國留出
的空缺嗎？
面對人口結構拐點的中國，很可能打贏2011年的抗擊通脹之戰。但這場“戰爭”
將進行下去，如果說有任何變化的話，那便是它將進入難度大得多的下一階段。
譯者/和風