這陣子不分長短債券、公債或企業債都伴隨股票一起大跌，債券 ETF 連帶受其影響，
一再大跌。
不知道跟我一樣藉由持續買入全股票市場指數 ETF 和投等債債券市場指數 ETF
建構長期投資組合的人看了以後有何感想？
我最初覺得很震撼……
沒想到債券 ETF 持有債券這種波動低，成果更加確定的東西竟然也能在 FED 升息後
一口氣跌光數年配息賺到的錢，令我心想自己到底做錯了什麼。
要是以後債券又像今年一樣跟股票同時大跌，
那到時只用定期投資的錢可以順利再平衡投資組合嗎？
不但如此，除非美國經濟在 FED 升息後立刻衰退，使得 FED 又出來降息，
否則這次跌的程度恐怕至少要兩三年以上的配息或加碼投資攤平才能復元。
另外，要是美國在我退休前的利率走勢不巧卻向上，那債券部位豈不是會再度全部套牢，
搞得我不能視退休後的需求調整投資組合，只能認命領不穩定的配息數年，
或是再繼續加碼投資，攤平成本？
想到這裡就覺得很擔心…
為解答以上困惑，我拿債券的相關教科書出來複習，最後在參考別人的投資方法時，
發覺以全債券市場指數 ETF 建構股債長期投資的債券部位可能是不太合適的。
以下解釋原因，後面會再提替代方案。
債券是一種特別的投資標的。
債券就算市價因為升息而貶值，但只要持有至特定的時間（例如到期日）都未倒債，
那投資就不會賠錢，但是當大家按全債券市場指數把一堆債券組成 ETF 時，
情況就大不相同了。
當利率升高時，全債券市場指數 ETF 持有的債券會因為共同承受利率風險而通通貶值，
搞得投資者賣也不是，等配息攤平又不知道會等到什麼時候，時間可能長可能短。
如果投資者能分別買入許多在不同時間到期的債券，
讓債券部位每隔一段時間都有債券到期，
每次到期的債券之總面額又相同，這樣每當有債券到期時，
投資者就有一筆錢可以去買入反應當下利率的債券。
（通常買的是比目前最晚到期的債券更晚到期的債券，到期日越晚的債券越賺錢。）
當利率升得越多，未來的債券就貶得越兇，投資者就買得多，未來到期時賺得就更多；
當利率降得越多，未來的債券就漲得越兇，投資者就買得少，未來到期時賺得就較少。
接著當債券投資者想在某時候了結獲利，
那只要確保所有債券的到期日都在目標時間之前即可。
若能不斷用此策略管理債券部位，投資者就能讓債券部位的獲利能力隨利率變化而調整，
進而妥善地應對利率風險。
這種投資策略叫作債券梯（bond laddering）。
https://rich01.com/what-is-bond-ladder/
https://tmmperfectlife.com/bond-ladder/
債券梯橫跨的時間越長，整體債券投資就能避開更長時期的利率風險。
全債券市場指數 ETF 缺乏彈性，做不到上述的事情。
當利率上升時，它建構成份的規則使其未必能迅速回應利率變化，
買入市場上貶值的債券以確保未來的收益不會小於利率。
看看那些著名的全債券市場指數 ETF 就知道了。
他們的存續期那麼長，但到期殖利率（YTM）竟大幅落後評等和存續期都相近的債券。
就算 ETF 比較不怕跳票，但投資等級的債券普遍跳票率近於 0，
全債券市場指數 ETF 為少承擔一點點的風險竟然少了 1% 以上的殖利率，這樣合理嗎？
講到這裡一定會有人說：「好，問題是債券面額高，真的能買一堆又得花很多時間去挑，
而且我還不知道該要求多少殖利率才合理，這樣該怎麼辦？」
貝萊德（BlackRock）資產管理公司和景順（Invesco）資產管理公司各提出了一系列
「目標到期債券指數 ETF」去解決這問題。
BlockRock ishares ibonds
https://www.ishares.com/us/strategies/bond-etfs/build-better-bond-ladders
Invesco Bulletshares
https://www.invesco.com/us/en/solutions/invesco-etfs/bulletshares-fixed-
income-etfs.html
簡單來說，他們先根據流動性、市值、評級和產業篩選出一些債券，
然後再依到期日將這些債券分別組成多檔 ETF。
這些 ETF 的成份債會在 ETF 設定的時間之前到期。
當 ETF 的成份債陸續到期後，資產管理公司就會清算 ETF 將它下市，
然後把債券到期取回的資本還給投資者。
這麼一來，投資者只要以很少的資本買入多檔在不同時間到期的
「目標到期債券指數 ETF」就能組成債券梯。
不但如此，因為影響債券收益的主要因素不外乎到期日的早晚和評等，
所以當這些 ETF 都只會從評等和到期日相近的債券當中挑選出成份時，
ETF 根據市值和流動性去選擇成份的規則就變得有意義多了。
這些 ETF 成份債幾乎總有相近的殖利率，
而且該殖利率通常能反應市場給該年期該等級債券的公道價格。
只要查查與這類 ETF 到期日相近的美國企業債平均殖利率就知道了。
以目標到期債券指數 ETF 組債券梯不但具備全市場債券指數 ETF 成份分散、
避開不良發債者的優點，又能妥善應對利率風險，使得報酬往往比全市場債券指數高。
除此之外，這類 ETF 到期所拿回的錢通常比配息多不少，
形同讓投資者有更多的現金再平衡投資組合，於是便能應對更極端的狀況。
因此我認為以股票部位進攻，
投等債防守的長期持續投資者應該改用目標到期債券指數 ETF 建構債券部位。
近期債券創下 1973 以來的最大跌幅。想把握機會加碼者勿錯過機會。