什麼是選擇權策略Collar ?
Collar是持有股票並搭配選擇權操作的一種防禦性策略，當您持有股票現貨，且您願意放棄一部份股價上漲的空間以換取股價下跌保護時，便可以採行這種策略。
Collar中文稱之為「領口」，用以形容股價上行和下行空間都受到限制，如同項圈將領子包圍在「特定範圍內」，故稱Collar為領口策略，也有人稱為hedge wrapper(對沖包裝)
Collar具體操作包含三個動作，分別是:
*買入股票現貨(或原先即持有股票)。
*賣出價外的買權(sell OTM call)收取權利金。
*買入價外的賣權(buy OTM put)支付權利金。
這個策略的特徵是，盡量讓收取的權利金等於支付的權利金，就是不用額外付出任何成本、費用，僅以賣出買權(股票上行空間被限制)來交換買入賣權(股票下跌時受到保護)，有人會形容這情況像為股票買了保險，但不用實際付出保費，卻能享受到股票下跌時獲得保險理賠。
要注意的是，權利金的多寡是受「到期日」和「履約價」之影響，因而若要讓收取和支付的權利金相等的話，上述操作買權、賣權時，應該盡量選擇相同「到期日」和相同「價外程度的履約價」才能讓買、賣權的權利金金額大小相符。
還有，因為每100股股票對應1單位的選擇權，所以若要尋求股票100%被保護的話，我們須注意買權、賣權的單位數要和股票股數相配合，即每100股股票買入1單位賣權，以此類推。
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舉蘋果股票(美股代號AAPL)為例說明:
假設我們在蘋果股價每股150美元時買入蘋果300股，而後市場傳出對蘋果重大不利消息，未來一段時間蘋果股價面臨下跌風險，於是我們採行Collar策略如下:
**賣出(sell)履約價155美元、到期日2個月的買權(call) ，共賣出3個單位買權(sell call)，收取權利金共3,600美元。
**買入(buy)履約價145美元、到期日2個月的賣權(put)，共買入3個單位賣權(buy put)，支付權利金共3,600美元。
**因為蘋果股票現貨是300股，所以我們配合操作3個單位的買、賣權；又因為我們刻意選價外程度相同(各自價外5美元)和到期日相同的買、賣權，所以收取和支付的權利金約略相等。
未來2個月期間，如果蘋果股價下跌超過145美元，賣權履約價將被觸發，無論股價下跌再多，都確保我們可以145美元賣出股票，即我們的損失不會超過每股5美元；另一方面，如果股價上漲，我們賣出的買權也將上漲利潤限制在每股5美元，換句話說，我們在上漲和下跌各5美元的範圍內形成了一個「領口」，犧牲了潛在利潤的同時也限制了潛在損失。
上述操作便是Collar策略的精隨，沒有付出任何額外成本，即讓自己在2個月期間內不用患得患失擔心股價大跌，同時持續保有股票，可以領取配發股息(若剛好在配息期間的話)。
接下來，我們來看看投資界名人如何利用Collar
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孫正義如何用Collar避險英偉達NVIDIA
2017年5月，軟體銀行 (SoftBank) 董事長孫正義透過旗下的願景基金 (Vision Fund)投資圖形晶片大廠英偉達NVIDIA，投資金額約40億美金，持股比列4.9%，成為當時英偉達的第 4 大股東。
其後因比特幣價格急落(英偉達生產的顯示卡可用於挖掘比特幣)與美中貿易戰等因素，晶片業者遭遇逆風，英偉達股價在2018年9月達到每股281美元高位之後隨即迅速下跌，至2018年底股價僅剩每股134美元，跌幅超過52%。
據報導稱，孫正義的軟體銀行在英偉達這波下跌中投資損失近40億美元，然而孫正義同時間利用「Collar」策略為英偉達下跌買了保險，故另外收取了29億美元的collar獲利，等於得到英偉達股價下跌的保險理賠。 (延伸閱讀:SoftBank sells off Nvidia )
據軟體銀行年度財務報告書指出，孫正義是在2018上半年英偉達股價大好之際，逐月分批操作買權和賣權(即collar)，默默地用了半年時間為英偉達買上保險，最終才能在股價大跌的時候充分避險。(延伸閱讀:ソフトバンク、NVIDIA株全売却)
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我們看另一個例子。
孫正義如何用Collar避險阿里巴巴
眾所皆知孫正義是中國電商巨頭阿里巴巴的創始股東，持股比例曾達26%，是單一最大投資者，孫正義這筆投資始於2000年，當時孫正義向阿里巴巴投資2,000萬美金，其後阿里巴巴價值曾高達1,100億美金，這被認為是孫正義個人、也是日本公司(軟體銀行)歷史上最成功的投資。
2020年新型冠狀疫情全球爆發，中國首當其衝， 2020年6月孫正義的軟體銀行公布了結算至2020年3月為止年度淨虧損89.9億美元，是軟體銀行39年歷史上最糟糕的一次。
孫正義也在那時宣布卸任阿里巴巴董事職務，並且自2020年初以來多次出售阿里巴巴股票，於是我們再度看到孫正義發揮其擅長的「collar」策略，軟體銀行在2020年4~5月間針對阿里巴巴股票與金融機構簽訂了多份遠期契約，其中包括一個85億美元的collar合約，到期日是2022年1~9月不等。(延伸閱讀:SoftBank Quietly Sells Another $2.2 Billion of Its Alibaba Stake: Bloomberg)
最終我們看到的是，孫正義利用出售阿里巴巴股票(應該也包含了collar策略的獲利)所拿回來的現金，用以回購自家軟體銀行股票(buyback)，2020年7月軟體銀行股價從3月的低點回復，攀升140%，創下軟體銀行自己股價20年的最高水平。
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本文轉載自本人網站
https://isaoinvest.com/2022/11/collar/