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2.內容：
十一月二十一日晚間，中國人民銀行閃電宣布調降利率，包括一年期貸款基準利率下調○
‧四個百分點至五‧六％；一年期存款基準利率下調○‧二五個百分點至二‧七五％。這
是二○一二年七月以來首次降息，震撼全球市場。
中國降息的消息傳出後，激勵國際股市上揚，美股創下新高，國際油價上漲逾二％，布蘭
特原油重登八十美元，黃金也上升到最高每盎司一千二百零七美元。
不過，人行降息雖代表中國重新啟動「利率市場化」，以政策面而言極具意義，但投資人
若是期待全球市場將喜迎資金面利多行情，或是現在可以進場買進人民幣資產和中國市場
，可能樂觀過頭。
澳盛銀行的最新研究報告指出，中國這次降息，拯救實體經濟的影響效果有限；巴克萊、
高盛等集團也認為，降息難改變當前中國經濟基本面的問題，包括企業的債務負擔過高、
不良貸款率上升、通貨緊縮風險等。
「這次中國降息，是值得保守謹慎看待的訊號。」花旗投顧負責人王進彰強調，中國政府
勢必發現還有太多問題的惡化程度超乎預期，包括金融體系的壞帳過多、景氣復甦的腳步
趨緩等，才會祭出如此嚴謹、不得已的手段。
台大經濟系教授林向愷也直言，人民幣的雙率政策方向，一向不公開透明，其風險尤其不
可忽視，對於先前一窩蜂搶進人民幣存款的國人而言，中國降息算是一個警訊。
存人民幣變難賺 若再降，利息恐不如新台幣
中國降息，人民幣存款首當其衝。根據央行統計，截至今年十月底，台灣的人民幣存款餘
額為人民幣三千零五億元，續創新高，是國內僅次於美元的第二大外幣存款。
雖然台灣去年二月才開放人民幣存款業務，比香港的二○○四年晚了許多，卻在短短一年
多內躋身為第二大人民幣離岸市場，僅次於香港，國人對人民幣的熱愛程度，可見一斑。
如今中國降低存款利率，勢必衝擊國內的人民幣存款利息。某位行庫主管表示，利率是否
調整，端賴中國銀行台北分行的利率變動，但其實近年來中國銀行台北分行已逐步調降，
如今人行又降息，未來國內人民幣高利存款方案，一年期利率動輒三％以上的盛況恐不復
見。再者國內多數銀行人民幣的買賣價差約一個百分點，扣掉價差後，利潤更微乎其微。
舉例來說，一年期人民幣定存利率若降至二．七五％，扣掉買賣價差後，可賺取的利差空
間僅剩一‧七五％左右，與一年期新台幣定存（利率約一．三五％）相比，高不到哪裡去
。再加上巴克萊、瑞銀等集團皆預期，中國明年還會進一步降息，若預言成真，人民幣定
存利率繼續降低，利息所得可能連新台幣都不如。
王進彰建議，目前手中握有人民幣存款的投資人，最好直接轉入美元，但若實在割捨不下
，可轉到人民幣計價基金或組合型商品。永豐金控首席經濟學家黃蔭基則認為，雖然人民
幣短期走勢可能相對弱勢，但長期上升格局不變，仍屬於強勢貨幣之一，可以繼續持有，
同時因為美元走強趨勢確立，建議投資人的貨幣配置為美元四成、人民幣四成、新台幣兩
成；但若是對人民幣短線走勢有疑慮，可以調整為美元五成、人民幣三成、新台幣兩成。
買陸股先收手 恐還有利空，勿超過兩成
觀察歷史經驗，以往美國、歐洲、日本等先進國家，甫推動量化寬鬆貨幣政策時，股市便
會大漲，但中國經濟基本面的沉痾若未根治，就極難上演類似的慶祝行情。林向愷認為，
中國地方債務過度沉重，企業又過度投資，中國的鋼鐵、水泥等產業皆產能過剩，降息可
稍微舒緩地方政府的債務成本、瀕臨破產或倒閉的企業融資成本壓力，但不論是整體經濟
或產業面的系統性風險問題，皆難以解決。
王進彰也說，這次降息的最大目的，是為了降低金融體系的壞帳衝擊，甚至可能只是以拖
延的方式，爭取更多改善時間解除未爆彈，但現階段持有中國股市或相關基金的投資人，
也毋須恐慌拋售，市場普遍預料中國還會有進一步措施，可能是再度降息或調整存款準備
率等，後續可留意相關政策出台效應，「但近日陸股有反彈，也不要過度樂觀，貿然搶進
。」按兵不動才是上策。
黃蔭基建議，愛好股票的投資人，仍應以美股為主，穩健者可配置約五成資金，積極、風
險承受度高者可提高至七到八成，看好陸股者則可將比重控制在兩成左右。
原物料不宜加碼 降息只是支撐，難由空翻多
至於被唱空許久的油、金等大宗商品和原物料，雖然在中國宣布降息後一掃過去陰霾，出
現漲勢，但林向愷說：「頂多就是形成一道支撐，止住跌勢，」卻不可能讓原物料行情由
空翻多。
王進彰也表示，中國降息一次絕對不可能有明顯改善，基本面沒有好轉，對原物料的需求
就難有起色，「絕對不能把中國降息視為原物料行情的利多。」目前依舊不建議加碼相關
標的。