當前歐元國際化的挑戰、應對及前景
來源:《現代國際關係》2020年第2期
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董一凡
中國現代國際關係研究院歐洲研究所助理研究員
【內容摘要】歐元是歐洲一體化和歐盟單一市場建設的重要成果，也是僅次於美元的第二
大國際貨幣，但在當前國際化進程中卻面臨諸多挑戰。2018年下半年以來，為在全球新變
局下維護自身經濟和戰略利益，歐盟擴大歐元國際影響力的意願更為明顯，並提出一些意
向性舉動，相對過去有更強的“擴張性”。未來，歐元國際化在某些領域的努力能收穫一
些實效，但由於諸多現實條件限制，將很難在國際化水平上取得飛躍式進展。
歐元是歐洲一體化與歐盟單一市場建設的重要成果，它的國際化水平與歐盟的經濟、政治
、外交利益密切相關。2018年下半年以來，時任歐盟委員會主席容克的“盟情咨文”講話
、歐盟委員會的《歐元：邁向更強大的國際角色》文件等，均展現了歐盟主動塑造提升歐
元國際化的願景和規劃的努力，是歐洲單一貨幣發展軌跡的重要變化。但由於受諸多因素
制約，未來歐元的國際化水平能否實現飛躍式進展仍令人質疑。本文擬從分析當前歐元國
際化面臨的主要挑戰和危機入手，闡釋歐盟推進歐元區國際化規劃及舉措背後的考量與現
實意義，並展望歐元國際化的前景。
一、當前歐元國際化面臨的主要挑戰
貨幣國際化指的是某一貨幣在國際範圍內行使貨幣職能，成為主要貿易計價結算貨幣、金
融交易貨幣以及政府儲備貨幣的過程。由於歐元是歐元區各國放棄本國貨幣所創建的單一
貨幣，因此本身即帶有國際化和國際貨幣的性質。歐元國際化發展是不僅包括了歐元在國
際使用方面的擴大，也包括了維護其在歐元區內外的地位和穩定。從這些方面看，歐元的
國際化進程遭遇了前所未有的挑戰，這些挑戰主要包括自身發展受挫和外部環境惡化。
從歐元自身發展看，歐元國際化的挑戰直接表現為國際地位發生實質下降。歐元在創立之
初即是全球第二大國際貨幣，但由於金融危機和歐債危機給歐盟經濟帶來沉重打擊，歐盟
國際經濟地位和歐元信用下降隨之大幅受挫，最終造成歐盟貨幣權力載體——歐元國際地
位受到衝擊。總體趨勢上，正如歐洲央行執委會成員伯努瓦‧科爾指出，歐元綜合國際化
水平在2004年左右為其頂峰，超過27%，隨後即呈現震盪下跌趨勢，2017年已不足22%。歐
元國際地位下降的具體表現主要有以下幾方面。一是國際機構的認可度下降。危機後令歐
盟國際經濟地位急劇下降，其佔全球GDP比重從2007年的30.66%降至2018年的22.1%，使得
國際貨幣基金組織（IMF）“特別提款權”一籃子貨幣權重變化這一直接反應國際貨幣份
量的指標中，歐洲下滑明顯。2015年，IMF調整新一期貨幣籃子權重，人民幣首次“入籃
”，獲得10.92%的份額，而歐元和英鎊分別損失6.47%和3.21%，幾乎是歐洲國家為人民幣
讓出空間，這在一定意義上是歐元在歐債危機後國際地位下降的體現。二是歐元的投資信
用下降。對於國際貨幣而言，國內外使用者的使用規模和比例，很大程度上取決於對該貨
幣堅挺性和前景的信心。若投資者和使用者對某一國際貨幣信心減弱，出於避險偏好就會
降低該貨幣在金融和貿易中的使用率。歐元在歐元區外銀行跨境貸款的比例從2004年的
42.3%跌至2017年第四季度16.3%，歐元佔歐元區外國際存款的比重從2004年的27.6%跌至
2017年第四季度24.8%。三是歐元主權融資信用水平下降。國債等以主權為擔保的融資工
具的信用水平，部分反映了市場對該國貨幣的安全性的評價，也反映了該貨幣國際融資能
力的強弱。歐債危機後，隨著歐洲經濟表現及前景下降，歐元金融產品受歡迎程度降低。
如歐元區3A級主權債券從金融危機前的8個降到3個，發行量佔歐元區GDP比重僅10%，而美
國卻達到70%，這也反映了歐元區優質資產供應不足；全球每年交易量達到96萬億美元的
外匯衍生品交易中，85萬億與美元相關，歐元相關僅31萬億。歐盟整體國債信用評級水平
（AA）也在危機後落後於美國（AA+）。四是歐元的國際交易作用下降。根據環球銀行金
融電信協會（SWIFT）數據，美元佔全球跨境支付中的比重從2012年的30%升至2019年的
40%，而歐元則從44%下降至34%，顯示了貿易商和消費者對歐元支付便利性、安全性和經
濟性的信任下降。
根據貨幣權力理論，貨幣國際化水平背後反映的是政治、經濟、安全等方面的綜合實力。
歐元國際地位下滑的背後是近年來歐盟自身實力和影響力的下滑。在經濟領域，歐盟經濟
相對實力處於不斷下滑的趨勢。自1999年歐元誕生後至2003年，歐盟和歐元區國際經濟地
位強勢。2003年歐盟GDP總量（11.95萬億美元）高於美國（11.45萬億美元），為世界第
一大經濟體，2004年歐盟GDP佔世界的31.4%，2008年僅歐元區GDP（14.15萬億美元）就能
與美國（14.71萬億美元）相當。在2008年後，歐盟連遭金融危機和歐債危機兩次重創，
其經濟復甦速度遠落後於美國和世界水平，歐美增長差距迅速擴大，2015年歐盟GDP總量
（16.43萬億美元）在2003年以來首次被美國（18.22萬億美元）超過。2018年歐盟GDP全
球佔比跌至22%，為歐元誕生以來最低水平，而美國GDP全球佔比達24.23%，為2008年以來
最高。而2019年歐元區GDP總量預計將被中國超過，歐盟國際經濟地位下降已成不爭事實
。在安全領域，美國近年來本土安全形勢極其穩定，基本沒有面對較大的軍事挑戰。但歐
洲安全形勢卻明顯惡化，烏克蘭危機爆發引發烏東部持續不斷的武裝衝突，2015年爆發的
難民危機給歐洲帶來嚴重的恐怖主義隱患，歐洲前所未有地在本土頻頻遭受恐怖襲擊，同
時中東、非洲、阿富汗等周邊地區安全形勢持續惡化，其安全威脅也不斷向歐洲蔓延。歐
盟各國自身在防務上資源、裝備和人員遠不足應對上述威脅，無論是面對俄羅斯的傳統軍
事安全挑戰還是在馬里、尼日爾等國的反恐行動都嚴重依賴北約和美國支持，而敘利亞、
也門、利比亞等中東衝突地區中歐盟的安全作用已被邊緣化。因此，歐盟安全狀況和安全
能力都受到嚴重挑戰。在政治領域，歐盟由於受到歐債危機和難民危機等連番衝擊，各成
員國對歐盟不滿以及相互間矛盾顯著上升，明顯表現在關於財政經濟問題的“南北之爭”
和關於移民與法治問題的“東西之爭”。同時，經濟與移民問題惡化導致民眾經濟狀況和
安全感急劇下降，對各國建制派與歐盟機構的不滿迅速上升，進而導致反歐盟、反建制的
民粹主義政治力量崛起，其政治影響明顯表現在英國“脫歐”、意大利、奧地利等多國民
粹政黨執政等現象上。歐盟政治碎片化和民粹化，將直接導致各國對歐洲一體化支持的下
降，與維護共同利益相比而更傾向維護本國利益。歐盟內外由此將對於歐洲一體化及歐盟
的治理能力產生很大懷疑，不僅擔心各國對歐元這一一體化最大成果的支持能力和意願，
同時懷疑經濟低迷、債務赤字居高不下的意大利等重債國有無可能引發新的經濟危機，再
次將歐元推到瀕臨解體的境地。政治分裂也阻礙著歐盟推進加強競爭力的經濟政策，從而
增強歐元經濟基礎的能力。此外，歐盟的制度光環、價值觀高地均由此受到嚴重挑戰，發
展前景遭遇質疑。有中國學者認為，政治制度和價值觀受到世界普遍認可也是國際貨幣重
要的“軟實力”。綜上所述，支撐歐元國際化水平的軟硬實力均遭遇挑戰。
其次，歐元的國際化水平不足以保護自身經濟安全。歐元雖然是全球第二大貨幣，但歐盟
仍然依賴於美元為基礎的交易體系，而美元對於歐洲經濟安全的威脅在上升。自佈雷頓森
林體系以來，美國一直赤裸裸地利用美元霸權為其政治、經濟利益服務。如20世紀60～70
年代，美國施壓歐洲國家為維護美元與其他貨幣的匯率穩定承擔責任，轉嫁美國貿易逆差
壓力和其維護國際貨幣體系的貢獻，並半強迫德國等國將貿易盈餘轉為美國國債，防止其
將美元兌換黃金等，利用美元體系“茲事體大”“綁架”其他國家。過去美國利用美元霸
權謀取私利的手段“相對文明”，犧牲盟友、損人利己的一面尚不凸顯，但近年來卻逐步
顯露出“武器化”、流氓化和進攻化的一面。歐巴馬時代這一趨勢已經顯露，比如2014年
美國司法部以法國巴黎銀行違法向伊朗等受制裁國家提供外匯清算業務為由，對該行罰款
110億美元；2016年美國司法部又以在金融危機期間向美國投資者違規出售抵押債券為藉
口，對德意志銀行處以140億美元的罰款訴訟。除了大筆罰金之外，美國還以違反制裁條
例為理由，對歐洲企業處以沒收在美資產、切斷美元交易等處罰措施不勝枚舉，明顯將美
元霸權作為威逼他國配合其經濟制裁政策及打擊他國企業乃至直接掠奪財富的手段。川普
時代，美國更是肆無忌憚地揮舞美元制裁大棒。2018年5月，美國宣佈退出伊核協議，並
於2018年8月、2018年11月和2019年5月，逐步收緊了對伊朗的經濟和金融制裁。而歐盟及
成員國雖不斷抗議，並謀求重啟歐盟“阻斷法令”來保護歐洲在伊朗投資的企業，但企業
在市場規則以及美國依託SWIFT結算體系和美國市場吸引力的金融和經濟大棒威懾下，道
達爾、空客等歐洲大企業不得不退出歐洲市場。而隨著美國對委內瑞拉制裁可能進一步加
劇，以及對古巴全面啟動《赫爾姆斯-伯頓法》，美國依託美元支付體系的制裁舉措將進
一步損害歐盟企業的經濟利益，並且使歐盟外交和安全政策一定程度上被“順從”美國的
制裁舉措所綁架。“歐洲改革中心”首席經濟學家奧登達爾指出，如果歐洲人不擴大歐元
在國際貿易與金融中的使用，則將有自身利益被“其他貨幣強權”侵犯的風險，而歐元擴
展國際化的最大好處，則是減少對美元交易體系的依賴，增強金融自主性。
二、當前歐元國際化的主要舉措
當前，歐元國際化所遭遇的挑戰，使得歐盟鞏固和發展歐元國際地位變得更為緊迫。事實
上，歐元以及其國際化進展的穩定與否，不僅僅關乎於歐洲經濟的穩定，更會影響到歐盟
政治、外交、安全以及國際地位。比如歐債危機爆發後，歐盟各國經濟衰退以及財政緊縮
等反危機操作帶來巨大外溢性影響。在政治領域，債務危機使歐洲民眾特別是邊緣國對歐
洲一體化進程及歐盟機構的能力與合法性產生了質疑，對大幅削減福利與公共支出的不滿
被灑向成員國政府以及歐元區和歐盟。英國拒絕“財政契約”乃至脫歐公投的背後，也有
英國對歐元區是否成為其拖累的隱憂；意大利2018年6月聯合政府上台以來和歐盟就財政
問題產生的激烈博弈，其背後也反映了該國對於歐債危機以及危機後歐盟“財政緊身衣”
的強烈牴觸。在對外關係上，危機前歐盟憑藉其經濟實力和所謂民主、福利社會的價值觀
吸引力，外交的價值觀取向明顯，對於發展中國家特別是東歐、中東、北非等地區的干涉
與“指導”均站在道德高點之上，入盟進程的吸引力也是其周邊政策重要抓手。而債務危
機至今，歐盟實力的相對衰弱也導致其價值觀、發展模式和入盟前景的魅力大不如前，其
對自身在全球的位置定位及周邊政策不得不從理想回歸現實。同時，歐元相對於美元在國
際結算、貿易、金融方面“仰人鼻息”的現狀，在近年來美國對歐洲企業“長臂管轄”中
暴露無遺。而對於美國退出“伊核協議”，歐洲國家雖大為不滿卻因懼怕制裁而不敢堅決
維護歐伊經貿和投資關係，這直接反應了歐元的欠缺進一步國際化已經影響到歐盟外交安
全行動的執行力，無法全面維護自身利益。歐盟內部對建立旨在提升自身經濟領域競爭力
和獨立性的“經濟主權”的呼聲日益高漲，並將此舉視作在大國競爭、“美國優先”的時
代下，保護歐洲經濟、政治、外交、安全利益和獨立自主性的必有之路。歐洲對外關係委
員會理事會成員丹尼爾‧戴亞努指出，歐元在國際支付領域使用程度的不足，已經成為危
害歐盟“經濟主權”的重要因素之一。因此，歐盟進一步加強歐元國際化建設的動力加強
。
因此2018年以來，歐盟呼籲採取措施加強歐元國際化地位，特別是提出要在國際貿易支付
、金融、儲備等領域擴張歐元的使用，這與此前歐盟和歐共體對於歐元國際地位的中立態
度相比，發生較大轉變。2018年12月5日，根據此前歐元區財政部長會議達成的一致意見
，歐盟委員會發佈了《歐元：邁向更強大的國際角色》政策通訊文件，提出了關於在能源
等大宗商品及戰略性產業中加強歐元支付結算水平的政策建議。歐盟推進歐元國際化的態
度事實上與歐盟加強歐元治理機制的訴求一脈相承，從2015年提出的《五主席報告》，到
2017年歐盟就經濟與貨幣聯盟發佈的反思報告，再到2018年9月歐委會主席容克發表在其
任內的最後一次“盟情咨文”，均在強調增強歐元國際地位的重要性，並成為歐洲普遍的
政策共識，歐盟委員會主席容克、法國央行行長加爾豪等政要以及“布魯蓋爾”研究所、
德洛爾研究所等親歐政策機構均呼籲歐盟加強歐元的國際地位，並稱之為歐盟維護和拓展
經濟、金融、外交利益與獨立性的必由之路。
在此次歐盟促進歐元國際地位的政策文件中，其在落實路徑上提出了四大設想。第一是繼
續“修煉內功”，推進經濟與貨幣聯盟體制機制建設。根據貨幣國際化的理論，通過夯實
單一經濟體在財政和金融領域的穩定性，促進其經濟的實力和穩定，以增強投資者對貨幣
背後經濟體的經濟實力信心，是歐盟維護歐元國際地位的基礎，歐洲學界和政界對此的共
識日趨明晰。目前看，歐元區正向兩方面努力。其一，建設歐元區共同預算。2018年12月
14日歐元區領導人峰會同意加強對於救助成員國債務風險的“歐洲穩定機制”（ESM）進
行改革，支持歐元區設計新預算工具，以增強歐元區的趨同性和競爭力。2019年6月，歐
元集團根據此前歐元領導人峰會達成的共識，提出“趨同性與競爭力預算工具”（BICC）
的概念，BICC將以歐盟預算出資，在受資助國家遵循結構改革承諾及歐盟財政紀律的前提
下，由成員國提出結構改革和公共投資方案，BICC將撥發公共資金進行支持。10月，歐元
集團進一步細化BICC的路線圖，歐盟預算將在2021年前劃撥170億歐元的首批資金，其中
至少70%將會分配到成員國，成員國也需從自身財政中拿出BICC所獲款項的25%作為配套資
金。歐盟政界和輿論已經普遍把BICC視作歐元區共同財政的“迷你版”，認為它是朝共同
財政方向邁進的重要一步。其二是構建銀行業抗風險能力。歐盟早在2013年提出的“銀行
業聯盟”規劃，核心是歐元區層面銀行救助基金和存款保險制度的建立，加強銀行業風險
管控能力，但近年來一直進展不大。隨著歐元對國際化和“自強”的需求上升，主要國家
也對此更趨積極。2019年11月，德國財長朔爾茨呼籲盡快建立歐元區存款保險制度、系統
性銀行風險管控制度。德國財政部還發佈了銀行聯盟的新立場文件，提出歐盟應在歐盟委
員會草擬的“歐洲存款保險機制”（EDIS）政策建議基礎上，於2019年12月召開專家委員
會進行討論，以加快政策制定進程。此外，德國財政部還提出制定銀行破產法規、銀行存
款再保險機制以及制定歐盟統一的銀行業稅率等新政策建議。德國在關注抗風險的同時，
也在推動構建歐盟統一的金融市場，旨在結束由於制度差異造成內部的金融行業碎片化狀
態，以提升歐元區金融市場的深度和成熟度，為內外投資者提供更具吸引力的金融市場。
第二是提升歐元在國際金融市場的地位。歐委會在其政策文件中提出，只有歐元計價的金
融交易提高便利性和交易量，才能夠吸引投資者參與歐元金融產品的投資，對應貨幣國際
化理論中的“金融深化”效應。歐元區與美國在金融市場深度和流動性上差距明顯，比如
2018歐元區股票和債券市場總規模為20萬億美元，而美國則達到了50萬億美元，歐盟與美
國金融業日交易量分別為200億美元和6000億美元，歐元區企業融資中僅30%通過債務或股
權融資，而美國這一比例則達到了70%。鑑此，歐盟將在以下方面促進歐元區金融市場的
建設。首先是提高歐元區金融基礎設施建設水平。金融基礎設施是指金融行業的硬件設施
以及各種制度法規等，其對金融市場吸引力具有重要影響。歐盟自認自身在制度和金融渠
道以及金融市場軟硬件發展上與美國的差距。在《歐元：邁向更強大的國際角色》報告中
，歐盟提出一系列措施，包括基準利率機制、完善金融衍生品交易市場、建設歐元信用卡
和網上支付系統、建立歐元區內外匯交易平台等，以提升歐元在外匯、金融衍生品、跨境
交易等領域的實力，增加歐元的使用頻率。其次是增加歐元“安全資產”（Safe asset）
的供應。“安全資產”指的是以主權等為擔保的高信用資產，具備良好的保值增值能力和
流通性的金融資產，一般包括評級水平較高的主權債務等。充足的“安全資產”將不僅將
為投融資提供更為順暢的渠道，同時也將為境內外投資者提供更充足的“資金避風港”，
從而增加市場持有或投資以該貨幣計價金融產品的意願。然而，歐盟雖與美國在經濟規模
上屬於一個量級，但“安全資產”供應量卻有較大差距，2018年美元計價“安全資產”超
過20萬億美元，而歐元計價為1萬億美元，僅為歐元區全部國債價值的1/4。歐盟政策界就
如何發行歐元區“安全資產”提出諸多政策設想。2019年2月，歐盟委員會財政金融總司
官員何塞‧萊安德羅在“歐洲政策研究中心”演講指出，“安全資產”應考慮安全性、發
行規模、流動性、債券到期、道德風險等諸多因素，可供考慮的模式包括國債抵押證券、
歐元區共同債券等，同時透露歐委會已成立工作組對此進行研究。10月，“歐洲穩定機制
”（ESM）的戰略與機構關係副主任馬特賈斯‧蘇塞奇指出，ESM可以以該機構的資金池作
為擔保發行公共債券。希臘前財長瓦魯法基斯則提議，歐洲央行可以在每一筆歐元區國債
到期後，依據歐盟公共債務紀律上限為準繩，按比例發行歐元區共同債券，不僅為市場提
供“安全資產”，同時能起到鼓勵歐元區國家遵守財政紀律的作用。
第三是在官方層面推動歐元的使用。促進國外貿易和投資來推進貨幣國際化，在歷史上有
諸多案例。例如美國在19世紀末20世紀初對拉美地區的投資和貿易聯繫擴大，逐漸建立了
美元在拉美的主導地位；二戰後美國對歐洲發起的“馬歇爾計畫”也形成了美元資本和美
歐貿易與投資的循環回流；日本在20世紀60～70年代在東亞推廣的“雁陣模式”投資也助
力了日元資本的輸出，歐盟也有意去模仿這些經驗。歐委會在《歐元：邁向更強大的國際
角色》文件中，提出鼓勵歐盟金融機構發行歐元計價債券，通過經濟外交勸說夥伴國家增
加歐元使用，通過對非洲的“對外投資計畫”及對周邊國家的財政援助等方式向外輸出歐
元。2019年6月，歐洲對外關係委員會和“布魯蓋爾”研究所在聯合報告中建議，歐盟應
當用好著眼於歐盟內經濟項目公共投資的歐洲投資銀行（EIB）以及冷戰後旨在促進東歐
中亞經濟轉型的歐洲復興和開發銀行（EBRD）兩大歐洲主導的多邊金融機構，促進EIB和
EBRD在歐盟外國家的公共項目投資和國際收支援助中發揮更大作用，甚至模仿亞洲基礎設
施投資銀行的國際投融資角色；歐央行應模仿國際貨幣基金組織，發展歐元在歐盟外特別
是周邊國家緊急資金援助上的作用；發展與其他夥伴國家的貨幣互換，增強歐元在歐盟外
銀行業的最後貸款人角色。
歐盟也正逐步將歐委會和智庫的政策建議付諸實現。在貨幣互換領域，2019年3月，歐央
行與英國央行啟動了貨幣互換協議，英國央行將從歐央行獲得歐元並向英國的銀行提供歐
元貸款的權力；10月，歐央行與中國人民銀行續簽3500億元人民幣換450億歐元的貨幣互
換協議至2022年10月。在海外投資領域，EIB等多邊金融機構也試圖擴展其歐盟外公共投
資能力，成為歐元國際化的抓手。EIB在歐盟內基礎設施和共同投資上具備豐富的經驗和
實踐，其資產負債表5560億歐元，是世界銀行的兩倍，具備AAA級融資信用，投資損失率
僅為0.02%。法國總統馬克龍曾說，EIB具備寶貴的資產，但歐洲人卻沒完全利用好。當前
，EIB已出現“覺醒”傾向。2019年6月，EIB提出要設立名為“歐洲可持續開發銀行”的
分支機構，旨在促進歐盟外的經濟開發項目，並準備在2027年前向亞洲和非洲輸出600億
歐元貸款。此外，歐盟委員會主席馮德萊恩也提出設立“歐洲可持續投資計畫”、“氣候
銀行”等投資促進能源轉型和應對氣候變化的機構或機制，預計也將在歐盟內外廣泛加強
該領域投資。
第四是加強歐元在國際貿易和能源等大宗商品中的交易中介作用。從國際貨幣權力角度來
說，一國貨幣在國際貿易特別是重要戰略性商品中交易計價比例的提升，也是該貨幣國際
化的重要表現。20世紀70年代，美元分別遭遇美元與黃金的掛鉤的佈雷頓森林體系解體和
石油危機爆發兩大衝擊，美元國際信譽大幅下降。面臨貨幣危機的美國以秘密外交的方式
，通過做出提供安全保障和出售軍火等承諾，與沙特阿拉伯簽訂秘密條約，即沙特以美元
計價出售石油，獲得的美元後以購買美國國債、商品及對美投資等方式回流美國。在沙特
這一石油生產主要大國、歐佩克和阿拉伯世界盟主的支持和帶動下，美國將全球的石油貿
易打造成美元全球地位的重要支柱，甚至令美元在國際貿易中的地位比黃金掛鉤時代還強
大。歐盟作為佔全球貿易量15%，大宗商品特別是能源的重要生產大國，對歐元在貿易領
域計價份額與歐國際貿易地位不匹配大為不滿。歐盟委員會主席容克曾指出，歐盟每年進
口3000億歐元油氣，其中只有2%來自美國，但美元結算比例卻高達80%，歐洲國家還要以
美元購買歐制飛機，這些現象“極為荒唐”。歐盟通過國際貿易上拓展歐元國際化水平的
意願明顯上升。在《歐元：邁向更強大的國際角色》文件中，歐委會提出要在能源航空等
歐盟具備交易優勢的領域推廣歐元交易，比如在歐盟國家及各國企業與第三方簽署油氣合
作合同時，增加歐元為計價單位的合同，在飛機產品、高鐵及船舶交易中研究增加歐元計
價交易的方式。2019年2月，歐盟建立了一個探索能源等領域推進歐元計價的小組，其中
包括了OMV、Eni、Engie等歐洲知名能源企業，以共同研究以市場方式擴大歐元的貿易結
算。在支付渠道建設上，歐盟也積極探索繞開美元為基礎的“環球銀行金融電信協會”（
SWIFT）的獨立支付體系。2018年9月，歐盟外交與安全事務高級代表莫蓋里尼與英、法、
德三國外長會晤後宣佈，歐盟提出將建立旨在幫助歐盟及第三國進行與伊朗包括石油在內
的貿易結算的“特殊目的工具”（Special Purpose Vehicle, SPV）。2019年1月，莫蓋
里尼與英、法、德三國外長再次發佈聯合聲明稱，將繼續推進SPV建設，並將該機制暫時
命名為“貿易結算支持機制”（Instrument for Supporting Trade Exchanges，INSTEX
SAS），其總部設在巴黎，主要支持的交易限定為藥品、醫療器械和農產品或食品， 2019
年6月，歐盟宣佈INSTEX正式運營並向歐盟成員國開放，同時宣佈首筆交易已經完成。
三、歐盟推動歐元國際化的前景
由於歐元國際化程度不足，歐盟保護自身經濟、安全、外交等利益變得愈發困難。同時，
美國內外政策的單邊主義傾向推動國際政治和經濟運行朝著現實主義和大國競爭的方向發
展，歐盟清醒認識到只有增強自身硬實力，並在經濟、外交、安全政策中“回歸現實”，
才能保護自身利益和政策獨立性，而非在大國互動中隨波逐流或被邊緣化。因此，維護並
加強歐元的國際化地位符合歐盟在捍衛全球利益以及鞏固和發展歐洲一體化的需要。
歐盟內部政治版圖的變化給歐元發展帶來了新的動力。2019年歐洲議會完成了選舉，歐盟
各主要機構也完成領導人換屆，德國人馮德萊恩和法國人拉加德分別擔任了歐盟委員會主
席和歐洲央行行長，這兩項人事任命代表著法德兩大國重新加強了對歐盟發展的領導力和
推動力，且形成了清晰的協調和分工，即德國執掌歐盟行政和政策設定權，法國執掌貨幣
權。馮德萊恩已明確表示，她將力求維護歐盟利益、團結和國際地位，直面現實挑戰，甚
至將本屆歐盟委員會稱為“地緣政治委員會”，還宣稱歐盟應學會以“實力的語言”保護
自身利益。歐洲央行行長拉加德曾擔任法國財長與國際貨幣基金組織總裁，她的任命顯示
歐盟希望倚重其在國際金融領域的專業領導力，帶領歐洲央行在歐元區制度建設和擴展歐
元國際影響力這兩方面發揮更大的作用。拉加德在履職前後，多次呼籲提振歐元區經濟不
僅需要貨幣政策，也需要更積極寬鬆的財政政策，主張德國、荷蘭等財政盈餘充足的歐元
區國家帶頭擴大公共投資。2019年9月，拉加德在歐洲議會的聽證會上稱，歐元區應盡快
設計共同金融工具，以滿足投資者對“安全資產”的需求，推進歐元國際化進程。
從外部環境看，由於美元霸權使得世界上絕大多數國家苦不堪言，甚至有學者認為川普目
前所作所為正在透支世界對美元的信任。出於平衡美元貨幣權力考慮，許多國家對歐元擴
展國際化的意願持積極態度。同時，由於歐盟在擴展歐元貿易與投資上已形成初步基礎，
中國、俄羅斯等國出於提升非美元貿易與投資水平的現實需求，展現出與歐盟合作的意願
。2019年10月，俄羅斯最大的能源企業俄羅斯石油公司宣佈，該公司未來石油產品交易的
計價貨幣將完全從美元轉為歐元，每年交易額可達890億美元。2019年11月，中國財政部
宣佈在巴黎發行40億歐元的主權債券，為中國15年來首次發行歐元債券。“布魯蓋爾”研
究所訪問學者依琳娜‧瑞巴科娃指出，俄羅斯“去美元化”戰略自然使其轉向歐元，支持
歐元國際化甚至會成為歐俄之間最大共識和共同利益。因此，未來歐元國際化在某些領域
將有取得一定進展的可能。
然而，從歐元的發展邏輯及其國際化的客觀條件看，短期內不具備大幅提升國際化水平的
條件。首先，歐元區發展前景是歐元國際化的最大基礎，但其未來改善的空間有限。伯努
瓦‧科爾指出，近年來歐元國際地位下降，首要原因就是歐元區自己出了問題。歐元區穩
固財政狀況以及建設共同財政的努力，與歐元國際化是相輔相成的關係。然而，歐元區南
方國家與北方國家之間在財政轉移問題、設立共同債券、財政紀律等問題上均存在較大結
構性矛盾，同時民族主義、民粹主義政治思潮在歐洲普遍抬頭，使得各國在歐元區改革問
題上更趨向於維護本國利益而非促進共同利益，歐元區因而在短期和中期內很難以在上述
領域實現明顯突破。歐元區雖然挺過了債務危機，實現了經濟復甦，但整體公共債務率仍
處於較高水平，意大利、希臘等重債國仍在不斷上升，2018年分別達到134.8%和181.2%。
2018年10月以來，意大利新政府預算與歐盟委員會就預算問題衝突不斷，令投資者和金融
市場對歐元區發展前景更為擔憂。此外，歐元區經濟在近年來下行壓力明顯增大，2018年
經濟增長率從2017年的2.5%跌至1.9%，預計2019年僅為1.1%，德國、意大利等歐元區大國
也多次出現疲弱增長甚至是“技術性衰退”。上述問題都將使投資者看衰歐元區的經濟金
融狀況，拉低歐元對歐元的信任。
其次，歐元提供國際金融公共產品的能力仍不及美元。國際貨幣既具備貨幣權力屬性，也
有國際公共產品屬性，即提供國際貿易、投資、金融和資產保值等方面的媒介與工具，歐
元在這些領域與美元差距仍然較大。在貿易結算、大宗商品和原材料定價等領域，美元在
交易成本和便利性方面仍具備巨大優勢，美元貿易計價也使得國際貿易信用、保險及衍生
品等相關金融服務計價更傾向於使用美元，形成了較強的“滾雪球效應”和“路徑依賴”
。投資渠道上，當前歐元區只有德國等個別國家國債在信用和安全性等方面可以與美國相
媲美，歐元區雖然形成了發展更多歐元安全資產的共識，但短期內很難大幅縮小與美元的
差距。商業和市場力量推動歐元擴展國際化地位的作用會很有限。
其三，歐盟政治和外交實力將限制其國際化水平。一國貨幣的國際化水平不僅僅需要經濟
實力支持，也需要需要包括政治、外交和軍事等綜合實力為後盾。有學者認為，美國軍事
實力很大程度上支撐了美元的國際地位和信用，比如美國在冷戰期間能夠以撤軍為威脅迫
使聯邦德國支持美元、美國地緣位置和軍力保障了美國本土財產安全。同時美國在國際政
治領域的號召力和盟友體系也是美元在政治上的支柱。然而，歐盟長期屬於經濟和價值觀
等“軟實力”見長的多邊行為體，在採取共同外交決策上行動力不足，軍事安全領域有明
顯短板並嚴重依賴美國。近年來，歐盟雖不斷加強外交和安全領域的一體化建設，並提出
了旨在打造歐盟自身聯合防務能力的“永久結構性合作”（PESCO）。然而由於歐盟各國
在外交和安全問題上的認知和立場差距極大，同時歐盟在當前經濟低迷背景下各國在擴展
防務支出、投資軍事裝備研發和生產的意願也有限，PESCO很難根本改變歐洲安全依賴北
約框架及美國的狀況，擁有成為世界一級的整體外交和安全防務能力並不太現實。而近年
來歐盟面對內部及周邊頻頻出現的武裝衝突、恐怖襲擊、難民擴散等安全問題時無力有效
應對，是歐盟安全實力不足的最好印證。因此，歐元國際化進展將極大受限於歐盟硬實力
不足。
最後，歐元國際化將受美國因素的較大限制。美國是國際貨幣權力的守成國，對於他國擴
展貨幣權力極為警惕和敵視。歷史上美國以貨幣權力為目標的政治、經濟、軍事、行動數
不勝數，如美國在20世紀90年代組織了日本推進“亞洲貨幣基金”的倡議，長期阻撓IMF
的改革以及人民幣進入IMF“特別提款權”的貨幣籃子。歐元也曾在類似行動中受挫，比
如諸多學者認為美國在1999年發動科索沃戰爭是為了給歐元發展製造負面影響，2003年美
國為了阻止伊拉克推進歐元石油結算而發動伊拉克戰爭。在歐債危機前後，美國通過高盛
集團在希臘的政府財政評估中“做假賬”，在希臘問題暴露後，美國媒體、金融機構和評
級機構不斷在輿論上唱衰歐元、散播“歐元解體論”，並在市場上做空歐元。歐盟機構和
政策界近年來提出的歐元國際化舉措，大多屬於逐步蠶食美元貿易結算和投資影響力的手
段，因此很容易招致美國的打壓。美國國務卿彭佩奧等高官，就歐盟擬推出“特殊目的工
具”及“貿易結算支持機制”多次進行言辭激烈的威脅和恐嚇，是“美國打壓歐元的最好
腳註”。歐盟也十分清楚美國在美元權力問題上的敏感心理和戒備本性，在推進歐元國際
化的過程中也很可能“自我約束”，比如提出“貿易結算支持機制”僅支持食品、藥品等
結算，而不敢染指石油。未來，歐盟的“小心謹慎”和美國對歐元國際化的防範，也將成
為歐元國際化的掣肘因素。