課程名稱︰財務管理
課程性質︰財金、會計必修
課程教師︰陳明賢
開課學院：管院
開課系所︰財金系
考試日期（年月日）︰
考試時限（分鐘）：
試題 :
一、 觀念性選擇題：請選出一個最正確答案，填於上面答案格內，每題3分。
1. 以上有關債券之敘述，何者為真？
a. 可贖回債券是是指債券持有人可在特定條件下，提前償還贖回債券。
b. 浮動利率債券之價格比固定利率債券之價格波動性較大。
c. 可轉換公司債是指公司債發行人可在特定條件下將債券轉換為普通股。
d. 零息債券是指債券存續期間不發票面利息，只在債券到期時歸還面額，因此其發行
價格遠低於其面額。
2. 下列有關普通股籌資之敘述，何者為真?
a. 通常企業宣布現金增資股權籌資時，股價通常會上揚。
b. 承銷商進行代銷時，如同是向公司以批發價格購入股票，再以零售價格賣給投資人
。
c. 承銷商通常組成承銷團隊(underwriting syndicate)，而不會獨自承攬普通股籌
資，其目的是分散承銷風險。
d. 風險資金(Venture Capital)投資對象通常是大型成熟公司。
3. 下列有關可轉換公司債(convertible bonds)籌資之敘述，何者為誤?
a. 一般而言，可轉換公司債之利率水準比相同公司之純債券低。
b. 當股票市價高於轉換價格時，可轉換公司債持有人可選擇轉換而獲利。
c. 未到期之可轉換公司債價格，通常會比相同公司之純債券面額，或可轉債之轉換價
值(conversion value)高。
d. 當股票市價低於轉換價格時，可轉換公司債持有人會選擇轉換普通股承擔損失。
4. 下列有關MM資本結構理論之敘述，何者有真？
a. 在MM理論考慮稅的狀況下，一公司之加權平均資金成本，不會因舉債程度不同而改
變，等於 。
b. 在MM理論不考慮稅的狀況下，一公司之價值會隨著舉債程度增加而增加。
c. 在MM理論考慮稅的狀況下，一舉債公司之權益資金成本比不考慮稅時要高。
d. 在MM理論不考慮稅的狀況下，一公司之股東權益資金成本會因負債程度而改變。
5. 下列有關資本結構理論敘述，何者為誤?
a. 當有正價值投資案時，公司以增加舉債因應，象徵公司對未來營運具信心，股價上
漲。
b. 經理人為了自身工作安全，可能舉債超過公司最適舉債程度。
c. 當企業向資本市場籌資，可當作對投資案的審核過程，減少經理人錯誤投資之機會
。
d. 企業在成立初期，成長率高，且營運風險高，因此避免使用大量負債。
6. 當有正價值投資案，根據融資順位理論(pecking order theory)，下列敘述何者為
誤？
a. 若公司具保留盈餘，且有充分有閒置資金，會優先使用保留盈餘融資。
b. 若公司不具備保留盈餘，會優先使用舉債，進行新投資案融資。
c. 不論公司是否具保留盈餘，公司會先用舉債進行新投資案融資。
d. 經營成功的公司，會優先保留盈餘，以利以後年度融資的考量。
7. 下列有關一公司之營運風險及財務風險之敘述，何者有誤？
a. 一公司之營運風險可定義為營業收益（EBIT）所含之不確定性。
b. 一公司之固定成本高低會影響其營運風險。
c. 一公司負債越高，其營運風險越高。
d. 一公司之營運風險越高，則其應採用低舉債策略，以控制企業總風險。
8. 結合MM理論及資本資產訂價模式，以下有關資本結構及資金成本敘述，何者為誤？
a. 債務之系統風險（Beta）為零，因此債務的資金成本為無風險利率。
b. 當舉債程度增加時，權益資金成本之財務風險溢酬會增加。
c. 當營運風險增加時，權益資金成本的營運風險溢酬和財務風險溢酬都會增加。
d. 當舉債程度增加時，企業加權平均資金成本也會隨之增加。
9. 以下有關股利政策敘述，何者為誤?
a. 稅率差異理論者主張由於資本利得稅低於一般所得稅，因此股利率越高，股價越高
。
b. 股利訊息理論者主張經理人利用實際發放股利和投資人預期發放股利水準之差異，
向投資人透露企業經營的遠景。
c. 依據股利顧客理論預測中壯高所得階層喜好發放低股利之股票。
d. 自由現金流量假說主張透過股利的發放，減少企業閒置資金，可以減少經理人無效
率投資的代理成本。
10. 下列有關股利發放之事件日敘述，何者為誤？
a. 股利發放日在股利發放基準日之後。
b. 股利發放基準日在股利發放除息日之後。
c. 股利發放宣告日在股利發放除息日之前。
d. 股利發放除息日在股利發放日之後。
11. 一家公司利用多餘現金，去向不特定人買回公司股票（庫藏股），此舉對該公司
所造成之影響，下列敘述何者為誤？
a. 買回庫藏股可以帶給市場股價被高估之訊息，股價因而會下跌。
b. 可以取代股利發放，在資本利得免稅狀況下，幫助投資人增加稅後所得。
c. 買回庫藏股降低流通在外股數，提高每股盈餘，因此可以促使股價上升。
d. 買回庫藏股，可以消化市場股票之賣壓，可以促使股價由跌轉升。
12. 在計算營運循環時，下列有關敘述何者為誤？
a. 營運循環長度可由存貨轉換期，加上應付帳款遞延期而得。
b. 我們可以將一年360天除以存貨週轉率得到存貨轉換期所需之天數。
c. 應收帳款回收期之計算是可由平均應收帳款餘額除以每日銷貨額。
d. 給定營運循環長度，應付帳款遞延期越長，企業所需短期資金融通的時間越短。
13. 進行財務預測時，下列何種財務報表數字，不會表達為銷貨收入之一定比率?
a. 流動資產。
b. 銷貨成本。
c. 應付票據。
d. 應付帳款。
14. 下列何者可以解釋合併事件中，目標公司在短期超額報酬率之由來?
I 對被裁退員工之剝削
II 合併之綜效
III 對債權人之剝削
a. I。
b. II。
c. I、II、和III。
d. I、III。
15. 下列有關購併的實證研究發現，何者為真?
a. 成功的購併案例中，主併公司在短期將獲得30%以上之超額報酬率。
b. 成功的購併案例中，目標公司在短期超額報酬率主要自合併之綜效。
c. 購併防禦策略中，需要股東同意之策略，比不需要股東同意之策略，對目標公司股
東財富產生損失比較高。
d. 當目標公司阻礙購併的措施通過時，股價將大漲。
16. 1980年後，下列何者跟購併活動盛行有關?
a. 反托拉斯立法者態度愈趨嚴格。
b. 創新的融資方法。
c. 聯邦法院及管制機構加強保護目標公司。
d. 社會保護主義抬頭。
17. 依據實證研究，投資人個人在行為上的特質，下列敘述何者為真?
a. 投資人大多時間可以理性思考，進行正確決策。
b. 市場資訊很多，但是投資人大致可以完整有效處理資訊，迅速進行決策。
c. 雖然一般投資人偶有決策誤差，但是誤差方向為隨機；整體市場而言還是有效率的
，資產價格總會反應真正價值。
d. 大多數人重複使用偏誤的習慣反應做決策，以致資產價格偏離真正價值。
18. 在Laurie Santos’ TED演講中，談到損失趨避(Loss Aversion)現象，下列何者
為誤?
a. 經理人不願調低股利，亦可視為因應投資人損失趨避現象。
b. 股票的錯置效果，也是損失趨避的現象；投資人經常會過快將表現良好之股票提前
賣出，且容易持有表現差的股票過久。
c. 在利得情境下，個人容易採取較安全(play it safe)的行動；在損失的情境中，個
人容易採取較風險(take a risk)的舉動。
d. 損失趨避是少數個人現象，對集體所決定的均衡價格不會影響。
19. 下列有關行為財務之發現，何者為真?
a. 人們對於最近發生訊息過度反應，而忽略到訊息原有比重，此稱為保守性偏誤。
b. 一物品的價值隨著你是否擁有權，有所不同。通常你擁有的東西，價值更高。
c. 科學家發現女人比男人更容易有過度樂觀情形。
d. 該做而不做之悔恨(Omission Regret)比做了不該做之悔恨(Commission Regret)高。
20. 現今之行為財務研究，認為下列何者為錯誤?
a. 在心理會計(mental accounting)觀察上，人們對不同來源所得，有不同消費傾向
。
b. 人們進行決策時習慣在既存的記憶裡尋求看似相關，卻毫無關連的資訊。如台灣彩
券迷常從時事中，找尋彩券號碼之靈感，此稱為定錨效果。
c. 人們對於同一訊息在不同方式之表達，會有不同的態度及決策；此稱為框架獨立
(Frame Independent)。
d. 人們若相信自己是熟練的(skillful)或博學的(knowledgeable)通常較不會厭惡模
糊。
二、計算性選擇題，請選出正確答案，填於最後之答案券，每題4分
問題 1-2為關聯題，請謹慎做答
1. 永興公司，原為無舉債公司，其預期永續EBIT為$400,000，且其在無舉債時之權益
資金成本為10%，而其所得稅率為25%。假設永興公司能在目前無風險利率（4%）條件下，
舉債$2,000,000，並以其購回公司發行在外之股票。所得稅率為25%，試問永興公司在舉
債後股東權益價值為何？
a. $500,000。
b. $1,000,000。
c. $1,500,000。
d. $2,000,000。
e. $3,000,000。
2. 試問永興公司在舉債後加權平均資金成本為何？
a. 7.45%.
b. 8.57%.
c. 9.24%.
d. 10.00%.
e. 12.00%.
問題 3-4 為關聯題，請謹慎做答
3. 台大公司目前之負債比率為30%，假設其能在目前無風險利率（4%）條件下將負債
程度調高至50%。若負債程度30%下台大公司 為1.12，其所得稅率為25%。試問台大在負債
程度50%下股東權益資金成本為多少? (假設預期股票市場報酬率為12%) (註：結合MM資
本結構理論及資本資產訂價模式(CAPM)) (選最接近答案)
a. 14.90%。
b. 15.87%。
c. 16.33%。
d. 17.05%。
e. 18.79%。
4. (接第3題)台大在負債程度50%下權益資金成本之財務風險溢酬為何? (選最接近答
案)
a. 5.10%。
b. 5.90%。
c. 6.15%。
d. 7.05%。
e. 8.20%。
5. 韓德爾公司的部份財務報表如下，試問韓德爾公司的總和槓桿程度？(稅率25%)
銷貨 $ 5,000,000
固定成本 1,000,000
變動成本 1,200,000
利息費用 800,000
優先股利 750,000
a. 5.05.
b. 4.56.
c. 4.23.
d. 3.80.
e. 3.20.
6. 亞洲公司目前的資本結構為60%債務40%權益，並且一直採用50%固定股利發放率。
亞洲公司預計今年年底之稅後淨利$5,600,000；且明年計劃執行之資本預算為$6,000,000
。若亞洲公司決定將股利政策由50%固定股利發放率，改成剩餘股利發放政策，試問股利
變化數為多少？
a. 減少$400,000。
b. 增加$400,000。
c. 增加$600,000。
d. 減少$600,000。
e. 增加$360,000。
7. 依據Elton and Gruber (1970)所提出股利顧客理論模型，假設某一公司宣告$8現
金股息，該公司在除息前之股價為$160，除息後股價$154，若台灣之資本利得免稅，請問
購買該公司股票的股東適用之普通所得稅率為?
a. 15%。
b. 20%。
c. 25%。
d. 33%。
e. 40%。
8-9 下列為中和公司部份財務資料：（假設一年為360天）
銷貨 $ 72,000,000
銷貨成本 $ 48,000,000
平均存貨 $ 8,000,000
平均應收帳款 $ 6,000,000
應付帳款 $ 7,500,000
8. 假設存貨週轉率定義為銷貨成本除以平均存貨，應收帳款週轉率為銷貨除以平均應
收帳款，試問中和公司之營業循環長度為
a. 60天。
b. 72天。
c. 84天。
d. 90天。
e. 120天。
9. 假設應付帳款週轉率定義為銷貨成本除以應付帳款，試問中和公司之現金轉換期長
度為多少(最接近的答案)
a. 27天。
b. 34天。
c. 40天。
d. 48天。
e. 50天。
10. 中山公司簡易資產負債表如下：
流動資產 $ 600 應付帳款及應計負債 $400
固定資產 $1,400 長期負債 $ 600
股東權益 $1,000
總資產 $2,000 負債及業主權益 $2,000
單位：Million (百萬)
假設中山公司目前100%能量運轉。假設中山公司前一年之銷貨收入為$4,000M， 假設該公
司所有資產，以及應付帳款及應計負債均隨著銷貨的改變而作同比例改變。若假設明年中
山公司預計的銷貨收入為$5,200M，稅後淨利率為5%，股利發放率為40%，試問中山公司明
年所須之外部資金來源為多少?
a. 324M。
b. 432M。
c. 256M。
d. 126M。
e. 不需要任何外部資金。
答案
一
DCDDB
CCDAD
AACBB
BDDBC
二
CBBAD
BCDBA