http://www.guancha.cn/Paul-Krugman/2013_05_30_147932.shtml
保羅‧克魯格曼：日經指數暴跌只是市場恐慌嗎？你錯了
保羅‧克魯格曼
普林斯頓大學經濟系教授，2008年Nobel經濟學獎得主
日本股市日經225指數繼23日暴跌7.32%後，27日再度大跌3.22%。市場出現的全線獲利回
吐令野村控股（Nomura Holdings Inc.，8604.TO）等金融股遭到的打擊尤其大。對此，
保羅‧克魯格曼23日在他的博客中對日經指數暴跌做出了評論。以下為原文內容：
當金融市場發生很大的波動時，也許完全無法給出基本面的解釋；記住這點非常重要。我
還記得在1987年股市崩盤之後，大批關於哪項政策應該為市場巨變負責的理論開始湧現。
但經濟學家羅伯特‧希勒（Robert Shiller）在實地調查中發現：當市場暴跌之時，基本
沒人會顧及到之後湧現的眾多解釋。所有被調查的人都表示他們拋售的原因是……股票的
價格在下跌。
我們來回顧一下基本面情況，看看其他市場最近的變化，特別是債券和貨幣市場。
下面三個因素，每一個都可以解釋日經指數的暴跌：
1. 對日本和亞洲經濟增長疲軟的擔憂；
2. 對日本債務問題的擔憂，日債危機終於爆發了；
3. 對日本央行決心的擔憂，擔心其長期堅持超級寬鬆的貨幣政策意願。
雖然這3點都能解釋股市的下跌，但對債券和貨幣市場產生的影響卻不同。
如果是情況1，日本國債收益率應該會下跌，因為經濟疲軟意味著寬鬆的貨幣政策將持續
更久。近期日本股市與日債收益率齊頭並進向上發力，這意味著投資者對市場的樂觀情緒
持續升溫。事實上，這次股市大跌的時候，日債收益率基本沒有太大變化。
如果是情況2，日本國債利收益率應該會大幅攀升，但事實並非如此。另外，本該貶值的
日元事實上卻大幅升值，所以並不存在日債危機。
那如果是情況3呢？預期的貨幣政策對長期利率的影響較為模糊。如果市場預期日本央行
將會收緊政策，那麼日債收益率就會上升。如果市場擔心大寬鬆政策無法阻止通縮，那麼
收益率就會下降。但對日本央行未來的動向的擔憂應該會促使日元升值，而且事實也是如
此。
因此，這次暴跌並非只是市場每隔一段時間就會有的恐慌，其看起來更像是：市場對於日
本央行的變化實際上並沒有那麼大的擔憂的一次徹底爆發。
心得: “暴跌” “徹底爆發”這兩個詞彙太篤定了，為何大師能把那麼複雜的變化用單
純一句話就篤定終結了，大師真的像他的學術聲望那麼中立嗎?我覺得他論證並沒有非常
嚴謹，可是他篤定的結論如果預測錯了會帶給一般小股民大傷害。