http://www.caogen.com/blog/infor_detail/56981.html
中國經濟放緩究竟是福還是禍？
張平
國際貨幣基金組織（IMF）的首席經濟學家布蘭查德上週四（1月23日）稱，中國經濟增速
未來將放緩至6%，原因是中國政府正致力於將經濟增長模式由投資導向型向消費和服務導
向型轉型，在此過程中，經濟增速料無法再保持如此前那樣的強勢。所以，布蘭查德先生
預測中國未來的GDP同比增速區間更接近6%，而非7.5%。
　　無獨有偶，《華爾街日報》也有文章分析認為，去年第四季度中國經濟增速放緩，這
不僅顯示出第三季度經濟增速的回升失去後勁，還表明決策者可能願意為結構性改革犧牲
一定的經濟增長。中國銀監會前主席劉明康在達沃斯舉行的世界經濟論壇年會上也表示，
中國增長的放緩為進行重大調整創造了機會。
　　種種跡像表明，中國經濟似乎正在大幅放緩，滙豐銀行和Markit公佈的資料顯示，今
年1月，中國的製造業活動下滑，這在6個月來屬於首次。滙豐中國採購經理人指數為
49.6 ，低於50點大關。不過，經濟學家樊綱認為，過去兩位數的經濟增長不是正常的增
長。7.5%左右的增長是非常好的消息。那麼經濟增速的放緩究竟是好事情還是壞事情？
　　首先，中國的決策者希望減少對投資和出口的依賴，更多地依靠消費來推動經濟的增
長，進而實現經濟的再平衡。但現實情況是，過去一年的經濟增長還是依靠投資推動取得
的。2013年，最終消費對GDP增長貢獻率是50%，資本形成總額貢獻率是54.4%，淨出口貢
獻率是-4.4%。
　　而2012年，最終消費貢獻率為51.8%，資本形成貢獻率為50.4%，淨出口貢獻率是
-2.2%。很顯然，2013年消費貢獻率下降了1.8個百分點，而資本形成貢獻率上升了4個百
分點。沒有較高增速的投資，顯然就不會實現7.7%的經濟增長。這也說明了中國的經濟結
構調整任重而道遠，真正要做到消費、投資、出口這三者之間的再平衡恐怕是一個漫長過
程。
　　那麼為什麼中國經濟結構調整和轉型這些年始終步履為艱呢？其一、在經濟高增長的
時候，沒人願意去為未來可持續發展改革，而往往經濟發展遭遇瓶勁時，才發現改革勢在
必行。其二，改革紅利雖然誘人，但任何形勢的改革都會涉及到既得利益階層的利益，所
以經濟結構改革往往會遭遇極大阻力，其三，改革要冒失敗的風險，可能付出高昂代價，
不到萬一得已，沒人會有壯士斷腕的決心。
　　所以，中國總理李克強在去年年底曾表示，儘管經濟增長目標定在7.5%，但低一點也
可以接受。真正的底線應該在7%，因為這樣才能保證1000萬的新增就業和4%左右的城鎮失
業率。筆者認為，經濟結構的調整和轉型本身就是一把雙刃劍，改革一旦成功，那麼中國
經濟將步入可持續增長的軌道，但是如果失敗，那一系列蟄伏的風險將集中暴發。
　　再者，當中央政府準備犧牲短期利益，進行一場經濟結構的改革，若是地方政府仍然
我行我素，那麼改革必將受到掣肘。即使以犧牲經濟增速為代價，也換不回改革的成功。
所以有必要對地方政府官員考核標準進行改革，將更多的元素納入其考核體系之內，以達
到促進經濟結構轉型的目的。
　　其一，去產能化勢在必行，讓服務業發揮更大的作用。過去地方政府為了經濟增長的
需求，大上鋼鐵、造船、光伏等重型工業領域的項目，加重了產能過剩問題，但是未來更
多的依靠消費來拉動經濟增長，這就意味著中國將步入“去產能化”時代。為了改變總體
經濟模式，地方官員的考核指標有必要將“去產能化”的成效納入其中。
　　其二，地方政府的債務規模如何有效控制，也將被納入官員業績的考核指標之中。一
直以來，官員在一個地方任職通常不超過四五年，所以很多人為短期經濟增長所動，這就
造成了政府平臺舉債過度、地方政府隱性擔保不可控等問題。所以寧願犧牲一些經濟增速
，也要轉變政府職能，將各地的舉債規模控制在合理的範圍之內，這將是官員們考核的重
中之重。
　　其三，如何解決好經濟增長與環境保護問題。之前很多地方為了GDP的快速增長，而
犧牲了對環保資源的保護，等發現問題嚴重了，再去設法加以整治，就為時已晚了。最近
發生了霧霾天氣，這也給決策層提了個醒，於是如何做到經濟增長與環境保護協調發展，
將是考核官員們的新的指標。
　　最後，經濟增速放緩，勢必會引爆金融風險。很多專家認為，今年的經濟增速放緩，
給結構調整預留較大空間。但是我們同樣也要警醒，在經濟增速兩位數增長時，一些金融
風險不易爆發，而在經濟增速放緩時，這些風險將會浮出水面。
　　其一，要防範影子銀行風險。目前我國影子銀行總規模達20萬億，而且這幾年野蠻成
長。但是影子銀行風險我們不容小覷。最近首家中誠信託理財產品開始違約，今年以來總
計有十幾家P2P網貸企業宣佈破產或者資金鏈斷裂。所以在經濟增速放緩的時候，更應該
加強對影子銀行的監管力度，特別是將銀行業的表外資產納入表內，以防金融風險的發生
。
　　其二，房地產投資帶來的風險。在最近的12年中，中國的房地產漲了5-6倍，有些地
方房價漲了10倍，而且房地產調控每次都成為“空調”。去年中國GDP增長7.7%來自於房
地產投資的貢獻功不可沒。
　　但是隨著中央政府容忍經濟增速的放緩，今年初銀監管開始加強對房地產、地方融資
平臺的信託進行了監管，再加上去年底美國宣佈逐步退出QE計畫，未來將會有大量美元流
出中國，這無疑會給人民幣資產造成了極大的隱憂。所以中國房地產泡沫破裂只是今明兩
年的事情，而在經濟增速放緩的過程中，再引爆房地產泡沫的金融風險無疑是非常不利的
。
　　其三，地方政府融資平臺的風險。從債務負擔來看，2013、2014年地方政府債務負擔
最沉重，隨著平臺融資集中到期，未來兩年到期債務規模增長更快，而財政收入增幅則難
以大幅提升，屆時地方政府以及融資平臺將面臨更大還本付息壓力。更可怕的是，地方政
府一旦違約，就會造成影子銀行系統崩盤，而影子銀行的崩盤，也會加重房地產泡沫破裂
的進程。
　　其四，產能過剩的風險。目前我國經濟要進行結構調整，一些如鋼鐵、水泥、船舶、
光伏等行業去產能化已勢在必行，但是前幾年地方政府為了GDP的光鮮，逼迫銀行向這些
產能過剩企業放貸，而現在這些行業要去產能化，這無疑會使銀行不良貸款率大幅攀升。
　　中國經濟增速放緩是好事？還是壞事？筆者認為，經濟體制改革必須與政治體制改革
相結合，這需要有壯士斷腕之決心，忍受短期的陣痛，通過一段時間快速完成經濟結構調
整。同時將各項金融風險壓制在可控的範圍之內，這才對中國經濟的可持續發展是好事。
但是如果改革不徹底，或者半途而廢，重歸舊途，那麼各種潛在的金融風險將疊加暴發，
屆時不僅是經濟增速大幅放緩，還要伴隨著痛苦的金融危機。所以開弓已無回頭箭，改革
已無折返路，只有迎著困境沖過去，中國經濟的前景才可能是光明。