1.原文連結：http://news.ltn.com.tw/news/weeklybiz/paper/1261161
2.原文內容：〈財經週報-封面故事〉券商版ETF ETN有跨時跨國彈性
2019-01-14
記者陳柔蓁／專題報導
ETN來了！這個新金融商品將在今年第2季出現在資本市場上，雖然和ETF只差一個
字，內涵卻大大不同，目前國內各大券商都磨刀霍霍對準ETN，列為今年主要的業
務項目。
富邦證券「特選大蘋果報酬指數」標的，選擇蘋果在台上市前10大供應商公司。
（彭博）
ETN（Exchange Traded Note）中文稱為「指數投資證券」，結合ETF概念與債券性
質，這個金融商品比ETF還年輕，是2006年美國巴克萊銀行（Barclays Bank PLC）
首先設計出的金融商品，用來追蹤含19種原物料期貨的「道瓊AIG商品指數」。運
作的邏輯是：發行人承諾在30年後贖回該債券，扣除每年0.75%的手續費、管理費
，支付ETN投資人這個指數在30年間的淨報酬。投資人如果不想持有30年，也可以
在次級市場售出，若在ETN IPO時沒有申購的投資人，也可以從次級市場購買。
2006年問世 ETF與債券結合
至今美國已有130多檔ETN，英國、德國、巴黎、新加坡、日本、韓國的證交所都有
ETN掛牌，台灣預計今年4月開始有ETN陸續在證交所及櫃買中心掛牌交易。
富邦證券金融市場部資深副總吳仁傑表示，ETN簡單來說就是「券商版的ETF」，
這是因為投信可以發行基金，但券商不可以。因此主管機關也開了一道門，讓證券
商可以發行指數投資證券。
一張ETN 甚至只需5000元
舉例來說，券商發行5年期追蹤台灣50指數的ETN商品，募集到50億元，但這50億元
不限資金用途。也就是說，券商可把50億元做為其他用途使用，但是當5年到期後
，券商要給付給投資人的報酬，扣掉管理及手續費，就必須是這5年期間台灣50指數
的表現報酬。
櫃買中心解釋，ETN是由券商發行、具有到期日的有價證券，追蹤標的指數表現，
且設有到期日、最長不能超過20年；它的買賣程序就像股票一樣，只要簽署一份「
風險預告書」，就可以透過現有的證券帳戶買賣，交易的成本相對低，交易稅與
ETF相同。至於每張ETN價格由發行人訂定，富邦甚至規劃一張只要5,000元。
櫃買中心表示，ETN的管理及手續費大約為每年1％，贖回手續費率約為1％。槓桿
與反向的ETN預計在今年12月開放。
但也是因為不強制發行ETN的券商持有現貨（擔保品），萬一券商倒閉，ETN投資人
只能對券商的債務有優先請求權，不像ETF若投信倒閉則可以把現貨賣掉還錢給投
資人。所以要投資一檔ETN，發行券商的信用是重要觀察指標，也因此發行人（券商
）的信用也會影響ETN的價格。2008年雷曼兄弟破產時，引發的金融海嘯就讓3檔ETN
違約，債權人持有的ETN價值因此歸零。
針對發行人信用風險，金管會即規定ETN發行的規模不能超過發行券商淨值的50％，
櫃買中心和證交所在審查ETN時，嚴格審查券商的資本適足率、按月提撥履約保證
金，也會關心券商的避險方式，目前國內僅有10家券商符合發行ETN的資格。
ETN發行人 信用風險最重要
櫃買指出，ETN限制不得當沖、信用交易、借券、零股交易，不得做為權證標的及
擔保品、定期定額、綜合交易帳戶，在初期也不開放外資、中資買賣。
櫃買表示，未來依據市場話題，人工智慧相關類股可包裝成AI指數讓ETN追蹤，甚至
可以和國外的股市或原物料指數連結，例如美國那斯達克ETN、西德州原油ETN，而且
正向（看多）、反向（看空）、倍數都能設計，讓投資人不必麻煩地去國外開戶，
或是複委託、付出高額手續費跨國參與這些投資標的。
3.心得/評論：ETN來了！但有人要買嗎？…如同文中說的，ETN投資對象是與資產價格
連動的債券，投資人只能持有債券而已，因此要多考量一項發行商的
信用風險。