現在大概可能比較關心中信金的故事
不過應該也不少投資人期待衰退繼續降息，但我覺得衰退來的機會不大。
想法匯集在以下文章，有圖 無商業與廣告，網站看會舒服一點
單看字也一定足夠。
https://pigeonfinance.blog/2024/08/23/2024_recession/
自8月5號失業率「暴雷」上升至4.3%後，市場對衰退的擔憂就沒有真正停下來過。
美國國家經濟研究局，National Bureau of Economic Research，對衰退的定義是「
整個經濟體的經濟活動大幅下降，並持續數月以上，通常反映在實質 GDP、實質收入、就
業、工業生產和批發零售銷售。」
觀察市場內的各項指標，可以找尋經濟是否即將走向衰退的蛛絲馬跡。
降息預期
最近三次衰退，分別發生在2000、2008、2020年，這三次聯準會的反應都是降息刺激
經濟，所以當市場預衰退來臨時，市場利率將會預先反應而走低，而且應該會有劇烈且
幅度很大的降息預期。
雖然近期數據不佳，讓市場認為降息的日程會提前發生，但並沒有劇烈降息的預期。
到明年上半年共降息近7.5次。相當於基準利率在一年後要降回3.5%。而這僅僅是將限制
性利率降回普通的水準。而非衰退時期會有的刺激性利率。
有趣的是，與8/9相比，市場認為短期內降息步調將放緩，但在2025年，降息的節奏
反而會加快。這與某一些分析師的觀點不謀而合，有些分析師認為，聯準會的貨幣政策永
遠慢半拍，目前過高的利率終將不可避免地導致經濟衰退，最終又會回到必須大降息與QE
拯救市場的劇本。
不過要提醒一下，期貨市場的預期老實說並不是準。期貨隱含降息次數的預期在2024
年初曾一度達到六次，隨著幾次大非農數據遠超預期，又調整回1次，目前看起來，當期
貨隱含利率極度樂觀或悲觀的時候，通常就是方向轉變的號角。
與其把這個當成一個市場預期的有效指標，不如把它當作一個對利率市場的情緒指標
會更好。
即便九月份開始降息，或今年真的如市場預期降四次，也並不代表接下來聯準會必須
一直降息。若經濟沒有進一步惡化，更有可能會在刺激勞動力市場的同時，一邊堤防通膨
的反撲。降息的節奏不一定如市場期待的乾脆。
就業數據
再來觀察就業數據，針對大非農數據，自疫情以來，該數據就存在兩個嚴重的問題，
第一是連續性，大非農數據常常出現原因不明的暴漲暴跌。第二是與其他數據產生背離。
另外一組就業數據則是人稱「小非農」的ADP，我認為ADP是比較值得信賴的數據。因
為一般來說數據之間，彼此應該要可以彼此印證，而且具有一定的連續性。
近期的ADP就業數據隱含服務業表現強勁，但製造業卻不太熱絡的觀點，這與ISM指數
的觀點保持一致。並且在失業率「暴雷」之前，ADP數據就回落並維持在低位，為7月份的
失業率埋下伏筆。
反觀，大非農就業數與失業率卻常常彼此衝突。
近期美國勞工統計局更是公佈一組非農的「修訂版」的數據，2023年3月到2024年3月
，就業人數下修81.8 萬人。也就是說，非農就業數據已經是官方認證的失真了，甚至出
現了歷史級別的修正。依照這組數據做決策可能會產生嚴重的滯後。
但非農數據中的失業率，因為調查方式經過家庭調查計算得出，相對比較可信。目前
處於近期高位，來到4.3%的水準，但綜觀美國經濟史來說，結合初領失業金人數，能看出
依舊處於非常低的位置。
公司債的信用市場
另外，若是經濟出現衰退，公債利率向下的同時，公司債的信用利差也會跟著放寬才
對。這件事情在8月初就曾經發生過，但最近公債利率的下行，並沒有看到信用利差的放
寬。買進公債的人並非基於衰退擔憂而買進。
再來，除了失業率之外，公司債的違約率也能看出一些端倪，在2000、2008，經濟正
式走入衰退的前夕，都能看到違約率開始逐步上升，信用利差也隨之上揚。但在2024年並
沒有看到這個現象。
甚至市場情緒有些過度敏感，在2022年聯準會開始升息時，市場一度認為升息會導致
的大量違約事件，信用利差超前反應，先行向上調整，結果違約率卻沒有真的上升。
而現在，高收益債的違約率甚至還在持續下行，代表商業活動依舊活絡，公司並沒有出現
大規模倒閉的狀況。
總的來說，現在擔心衰退，似乎有點為之過早。經濟增速放緩可能是真的，但離衰退
還有點距離。
懶人包：債蛙，GG
繼續黑神話悟空