作者：
闕又上
心得：
若未深讀內容，我可能又單純以為是一本在透過股價或是技術分析等講述台
灣最大股市權重最高的台積電，但閱畢之後我才理解這不是一本單純講述台
積電與股市的書籍，而是透過台積電窺探關於企業本質以及歷史演進的一本
心法。
台積電的過去與現在
回顧歷史，台積電的誕生與國家政策密不可分，蔣經國、孫運璿、李國鼎、
俞國華等人的奔波與努力，讓台積電在一個轉型的時代誕生。書中概略地說
明台積電的初期發展歷史，我才了解到台積電的成立有一部分來自於當時政
府的要求以及國家政策發展所需，也剛好張忠謀在德州儀器的落難台灣才有
機會迎來張忠謀引領台積電走向世界。在這當中令我最好奇的是曾經行政院
的國發基金持有台積電48%的股權，但時至今日已僅剩6%左右，基於這近三十
年的僅剩原始八分之一的落差，讓我翻閱資料。原來當初的飛利浦運用選擇
權逐步買下國發基金持股，加上國發基金自身獲利了結與台積電在早期配股
稀釋股份，才讓這巨大的落差發生，但這6%仍是台積電單一持股的最大股東
。而台積電早期的篳路藍縷，我想就我這一代的未進入投資市場的普通人，
對於台積電的認識是在2010年與2015年開始進入腦海。2010年張忠謀從退休
後再次接掌台積電，並擴大資本支出用於研發下一代新製程；2015年蘋果同
時採用台積電與三星的A9晶片引發了晶片門事件。這些事件過後，我才開始
理解到「護國神山」努力不懈帶來的聲名遠播。時至今日，台積電已成世界
科技進步不可或缺的要角，回顧過往若非台灣當時一群仍為台灣思考未來的
前人，而我們又如何在此時享受成果？對比如此的國家政策實屬可惜。
台積電的隱性風險與未來優勢
綜觀一點股票，縱使跌倒谷底，仍要找尋可能的反彈機會。反之，縱使引領
台灣市值，稍有不慎也足以滑落谷底成為壁紙。在不管任何一個標的「長期
投資」的角度下，我認為都必須先觀察風險才能判斷是否能長期持有，如同
五洲製藥：先研究不傷身體再講求效果？？？而書中作者提及了三個應該關
注的風險成因。
製造與技術是否保持領先：
在越來越高資本資出的研發費用以及越發困難的技術鑽研，台積電在世界的
領先地位是否還能處於「微小」的領先態勢？時今強勁的對手三星正在不斷
近逼，而英特爾也欲買下其他半導體廠開始即直追。加上摩爾定律已經走到
尾聲，又有什麼方法能夠延續摩爾定律會是再度開啟新技術的篇章，而台積
電能否持續在浪頭上前進，這是一個需要斟酌的風險存在。
接班人是否能再創奇蹟：
2018年張忠謀正式告別台積電，我們曾經「想像」的日子來到眼前，從2010
年交接失敗的案例當中，張忠謀建立了雙首長制佈局接班，而在魏哲家與劉
德音的帶領下，在更加撲朔迷離的局勢以及發展中，兩位接班人的每一個動
作都連帶影響著台積電的每一步，在張忠謀的領導下台積電不是沒有擔憂，
只是人們「大致完全」張忠謀的判斷，而兩位接班人如何昇華到這個境界，
是個長期課題。
與中美共舞：
2018年打響的貿易戰再到2020的華為禁令使台積電損失一半的客戶，雖說別
人台積電丟的單永遠會有別人接起來下訂。但晶片這個世界必爭之品加上台
積電的技術領先，難保中美不會在此多方「交涉」，且中美台三方特殊情境
，台積電無法不隨之起舞。2020年底的亞利桑那5奈米設廠，我想便是中美角
力的其中一環，響應美國製造的口號另一部分更是將台灣的生產風險降於最
低。若是連研發都遠離台灣，這才是最可怕的警訊。
說完了疑慮，該是來審思台積電處於領先地位所擁有的優勢
技術領先：
自2015年A9晶片門事件後，台積電便一直與蘋果保持著良好的客戶關係，基
本上蘋果都會用上台積電當時最強的製程所製造出來的處理器，所以剛剛所
顧慮的技術領先若是能持續維持，仍是台積電強大的優勢所在。2021年第二
季法說會台積電表示關於三奈米製程將延後半年，而競爭對手三星則需要延
後一年，從此能看得出台積電與三星在同級別製造技術的差異與競爭力不同
誠信與忠誠度：
張忠謀曾經說過，那些因為價格離開台積電的，總有一天還是會再回來的，
所以看得出來台積電的。如同作者在書中所舉例的美髮店，我們大部分都會
去我們所信任的美髮師的店裡處理頭髮，應用在半導體的市場競爭中也是如
此，職場上我們也會將一些困難的任務或是公事交付給最有能力的職員，而
台積電的員工也表明有時客戶會將最難處理的訂單交給台積電，只因為信任
台積電能完成這份艱難的任務，這也是忠誠度所建立起來的優勢。而台積電
的誠信也是另一個強大的優勢，抑或是一種深植企業的文化根基，接下的訂
單努力完成交付客戶，如同以前的加工出口出大家拚燈夜戰只為交出訂單一
般。
服務導向：
若是技術已經領先，還要持續進一步取得獲利，那麼從單純的製造轉型成為
服務與製造是技術力已經登頂後能發展的方向。作者在書中提及，台積電為
了取得蘋果的訂單，派了一組團隊前往加州與蘋果一同設計並排除製造專利
問題，看得出來已經不是單純的由對方制定規格後製造，而是與客戶一同協
助研發，完成後進行製造。而台積電眾多客戶又如何能互不影響彼此的專利
更是一大課題，台積電從服務面解決了這個問題。
未來科技需求：
未來的科技想像，電動車、物聯網、數據分析、即時串流都仰賴更高效的晶
片進行處理後提供人類更好的生活，時代的進步迫使人類需要更快更強更小
的晶片，而這個無法逆轉之旅程，能做出更好更棒晶片的台積電正站在優勢
的山頂中持續進步自己並讓世界透過台積電取得更好的發展。而此一優勢便
是台積電優勢所在。世界的演變已經脫離不了科技的使用，而對未來的想像
與實踐是台積電能著墨並取得更多獲利空間的地方。
台積電財報的學習
我覺得本書最有趣的地方是作者花了32頁帶領讀者解析台積電財報，而張忠
謀則告訴大家「財務數字只是結果不能反映企業競爭力」。沒錯，企業文化
、誠信、領導者特質並無法透過「量化」反映在財報上。對作者而言，財報
如同一張尋寶圖，若能從中發現數字所帶來的背後意義，會比等別人報名牌
來的更加有用，而這個課題也是自己正在練習的課題。書中有一句富饒意味
的話：「窮人看漲跌，富人看趨勢」。而財報正是一段時間的累積萃取後的
結果，能提供過往的實際結果，更能引領投資人理解這間公司的未來方向。
若能理解長期發展趨勢，短時間的漲幅更無法影響投資人，正如同查理蒙格
好好睡覺一說。
財報也能理解關於獲利後企業如何運用資金。作者有說明通常企業會有五個
方法：「發放現金股利、買回股票、併購企業、研發、擴大產能。」而台積
電比較常使用發放現金股利、擴大產能與研發。可以看得出來台積電正運用
自身的獲利逐步讓自己變得更加強大，擴大護城河的優勢。投資是一門技術
與藝術的結合，在相同的數字每個人都會有不同的解讀，如同我們對於蒙娜
麗莎也各有各自解讀的美。如何在投資漫漫長路上穩步前進，是自己持續研
究的課題。