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還不夠寬鬆！中國今年來已經 6 次調降利率和銀行存款準備金率，希望藉此刺激經濟回
溫，不過對於高負債的企業來說，他們恐怕還需要更低的借貸利率。儘管中國名目利率確
實已經降低，但由於中國 PPI 持續的下滑，借貸利率還尚未低到可以減輕高負債企業債
務壓力的程度。
根據《華爾街日報》報導，中國今天 (10日) 公布的最心消費者物價指數低於預期，通膨
率僅較去年上升 1.3%，生產者物價指數 (PPI) 則是較去年同期大跌了 5.9%，PPI 未見
回升，借款人便難以償還負債。據中國人行每季的調查，截至今年 9 月中國平均貸款利
率扣除掉通膨率後約為 4.1%，較 2014 年 10 月的 5.4% 明顯下滑。這對於負債比例低
的公司來說是個好消息，但對負債較高的產業來說，PPI尚未回升下他們的債務壓力仍非
常大。
中國高負債的產業如重工業、房地產業、建築業，由於受到 PPI 持續下滑影響，這些企
業的實質有效借貸利率在降息後實際上是從 9% 上升到 11.6% 的。中國人行淡化 PPI 下
滑對經濟的衝擊，並將此歸咎於全球大宗商品低迷所致。中國人行傾向於透過通膨率和
GDP 平減指數 (GDP Deflator) 來測量當前的實質有效利率。
不過就算運用 GDP 平減指數來測量，中國目前實質貸款利率仍高達 6.4%，幾乎與中國開
始降息前的借貸利率差不多。今年來，中國人行不斷寬鬆為市場注入資金，但中國嚴重的
資本外流問題卻也減弱了人行的寬鬆作用。好消息是，資金外流的問題在 10 月已經開始
獲得改善，中國的外匯存底在 10 月創下 6 個月來首次回升，若中國的資金持續回流，
中國的寬鬆政策將更有作用。考量到目前中國的通膨率仍低迷，中國未來應該還會有多次
的降息降準動作出現。
連結：
http://news.cnyes.com/20151110/20151110152024247450610.shtml
其他：中國經濟還是疲弱。