http://big5.ftchinese.com/story/001058088
FT社評：德拉吉調轉槍口抗通縮
當馬里奧‧德拉吉(Mario Draghi)的口風跟他上月在傑克遜霍爾(Jackson Hole)央行行長
會議上的發言變得不一致時，全世界都留意到了。
這位歐洲央行(ECB)行長倒沒有承諾要“不惜一切代價”掐滅歐元區通縮。但他的話足以
讓投資者相信，位於法蘭克福的歐洲央行終於察覺到了經濟停滯的威脅。
昨日，德拉吉加大了反擊力度，承認未來三年中的每一年，歐元區通脹率都將低於預期，
承諾歐洲央行將採取一系列措施，支撐不斷萎靡的需求。
德拉吉這次終於放棄了常規貨幣政策，宣佈將歐洲央行的附買回利率從0.15%下調至0.05%
，並將商業銀行在歐洲央行存款的利率下調至-0.2%。
更重要的是，他表示歐洲央行將開始購買資產支持證券(ABS)。
盡管這並非許多市場觀察人士所期待的全面量化寬松(QE)，但在歐元區銀行仍未修復資產
負債表的情況下，這種做法有它的好處。在眼下這種形勢下，降低主權債券收益率，或許
對提高金融機構的放貸願望收效甚微。
德拉吉的計劃不是沒有難處。只有標的資產池足夠大，貸款能真正移出緊綳的銀行資產負
債表、釋放出新的放貸空間，那麽購買資產支持證券才有可能產生作用。
歐洲央行解決第一個問題的計劃，是擴大其將購買資產的範圍，把抵押貸款支持證券
(MBS)包括進去，從而創造出一個估值為2000億歐元的可購買資產池。至於第二個問題，
德拉吉表示，歐洲央行將樂於購買上述貸款中風險較高的夾層部分，只要歐元區成員國提
供擔保的話。
各政府應該明白，必須馬上做出承諾，否則這種做法就失去意義了。如果事實證明購買資
產支持證券不足以達成目的，歐洲央行應當準備好轉向全面量化寬松。
即便只是為了到達眼下這個階段，德拉吉也已花費了相當多政治資本。這位歐洲央行行長
在新聞發布會上承認，此前他一直未能讓歐洲央行的新舉措得到一致支持。
意見分歧有多嚴重目前尚不可知。但有些地區仍然擔心，在意大利等受危機打擊、政府又
一直不願忍痛推行結構改革的國家，非常規舉措將減輕政府的壓力。
鑒於歐元區所患痼疾之重，單靠貨幣政策能在多大程度上支撐需求，目前看來要打個問號
。問題是，歐元區仍堅持全面的緊縮財政政策。強調緊縮，而不是在北部和南部實施更平
衡的財政政策，正阻礙歐元區經濟增長。
在傑克遜霍爾會議上，德拉吉指出有必要達成一項新的財政協議——在必要的放鬆緊縮和
結構改革之間達成平衡，以提高歐元區的長期增長潛力。
歐盟委員會(European Commission)提出、得到法國和意大利支持的一項財政方案，指出
了一條出路。方案提出，允許臨時放寬減赤目標，條件是必須在勞動力和產品市場實施深
層次結構改革。
這樣的方案將遭到歐元區核心國家的懷疑。但目前政策制定者無法兼顧眼下和將來，要消
除眼下顯而易見的危險——需求疲弱和通貨緊縮，就會埋下未來出現資產價格泡沫的隱憂
。德拉吉正推動事態朝著正確的方向發展，盡管他還沒有“不惜一切代價”朝這個方向推
進。