1.原文連結：
http://news.cnyes.com/Content/20130613/KH8H16VJ951XF.shtml
2.內容：
陶冬：SHIBOR風雲引發金融行業風險 中國流動性漸收緊
知名分析師陶冬在其最新博客文章中指出，六月上旬中國拆借市場違約問題，或許中國券
商尚不以為意，但在海外基金引起軒然大波，資金市場是現代社會的心臟，央行不救對市
場信心影響甚鉅，政策風險也大幅增加。
以下是陶冬博客文章全文。
近來中國的資金市場，險像叢生。
六月六日，一家中型銀行無法支付另一家銀行六十億人民幣貸款，導致SHIBOR(上海同業
拆借利率)高漲，隔日拆借利率升至7.49%，比六月期的SHIBOR高出339點子，收益率曲線
倒懸。六月七日，中國人民銀行承諾注資1600億，不過骨牌效應已出現，至六月八日，據
報二十餘間銀行在資金市場遭遇支付困難，隔夜拆息一度升近10%。在央行干預下，隔夜
拆息回落至7.49%，不過仍遠高過今年平均的2.51%。從收益曲線倒懸看，銀行似乎認為將
資金拆借給另一間銀行一夜的風險，比借給地產商、地方政府六個月的風險更高。
SHIBOR上揚，是各種因素共同作用的結果。季節因素上，四、五月是企業納稅的高峰期；
銀行紛紛準備六月底的半年度檢查，在拆借市場變得謹慎。投機因素看，政府打壓出口造
假，借外債買人民幣理財產品的套利交易嘎然而止，游資流入出現放緩，直接減少人民幣
流動性。事件因素看，信託基金進入還款高峰期，開始鎖定資金。
不過，導致SHIBOR市場出現收縮的最大原因，恐怕是中國人民銀行所扮演的角色。央行在
出事前一週，已經警示流動性風險，但是一些中小銀行依然我行我素，存有一旦有事央行
搭救的僥倖心理。那天下午，央行最終決定暫不出手，教訓一下在借貸上過度勇猛的銀行
。此舉激起連鎖反應，一批靠拆借市場集資的銀行不得不在「高利貸」上度過長假期。假
期之後，央行繼續淡定，不打算注入緊急流動性。
對此國內券商並不太為意，畢竟拆借市場違約，過去也曾發生過。海外基金界卻引發軒然
大波，銀行之間拒絕拆借，勾起人們對雷曼事件的回憶。資金市場，乃現代社會的心臟，
「玩的是心跳」卻隨時可能導致猝死。央行不救，所帶來的訊號，對市場信心實非小事，
人為失誤的政策風險驟增。
筆者估計，此輪SHIBOR風雲的利率最高點可能已經過去，不過拆借利率仍會維持在較高水
平。拆借利率上揚，對中小銀行的資金成本十分不利，對理財產品的發行也有影響。更重
要的是，整個銀行業的風險在上升，包括流動性風險、利潤風險和政策風險。
必須指出的是，SHIBOR上升的背後是流動性開始趨緊。流動性缺乏現象，有自實體經濟向
金融經濟蔓延的跡象。這個邏輯不難理解。
一輪流動性擴張和增槓桿之後，由於投資效率低下，銀行放貸容易收貸難，影子銀行放貸
容易收貸難。整個金融業都指望央行不斷放水，越放越多，來解決放貸與收貸之間的逆差
。但是央行有自己的難言之苦。1)風險控制已經到了必須正視的地步，2)打擊出口造假收
緊的國內流動性，3)通貨膨脹也有回升的跡象。新一屆政府不再以保增長為首要目標，央
行的流動性政策也開始變調。筆者認為，中國的流動性環境已經在緩慢收緊。
也許這次SHIBOR風雲可以壓下，不過這只是一個開始。一葉知秋！
3.心得/評論(必需填寫)：
一葉知秋,這結尾下的好~
每個國家在現代化的過程中,總是免不了的最後得面對這種局面.
美國,日本,台灣,南韓都面對過了,
至於中國,會是何時面對呢?
附上SHIBOR走勢: http://www.shibor.org/shibor/web/ShiborJPG.jsp