1.原文連結(必須檢附)：
https://chaoglobal.wordpress.com/2014/11/06/oilworld/
2.原文內容：
double77square / 2014-11-06
國際油價的底線水平是由邊際生產成本和產油國財政預算價格水平決定的。中東陸上石油
的開採成本低廉，基本為27美元/桶左右。
國際原油價格下跌引起各方關注。自今年6月開始，4個月內國際原油市場價格整體跌幅超
20%。北海布倫特價格從最高時的112美元/桶附近，一路下滑至82.6美元/桶，創下四年以
來的最低紀錄。
近期油價大幅回落最重要的原因就是供需基本面寬鬆形勢進一步惡化，就是供給保持充裕
，需求增速放緩。寒冬將至，國際油價在2014年四季度和2015年會延續怎樣的走勢？
國際油價的底線水平是由邊際生產成本和產油國財政預算價格水平決定的。中東陸上石油
的開採成本低廉，基本為27美元/桶左右；海上大陸架石油的開採成本約41美元/桶；重油
的開採成本約47美元/桶；俄羅斯陸上石油的開採成本約50美元/桶；世界其他地區陸上石
油的開採成本約51美元/桶；深水石油的開採成本約52美元/桶；超深水石油的開採成本約
56美元/桶；北美頁岩油的開採成本約65美元/桶；油砂的開採成本約70美元/桶；北極地
區的開採成本約75美元/桶。
對美國頁岩油盈虧平衡成本，不同機構的看法並不一致。但總體而言，當國際油價低於80
美元/桶時，美國相當一部分的頁岩油生產已經受到了影響，如果油價進一步下跌並在低
位維持一段時間，那麼不但新項目的投資將受到影響，美國頁岩油產量也面臨衰退的風險
。
儘管一些主要產油國和歐佩克國家的石油開採成本很低，但這些國家的財政通常高度依賴
石油出口，因此財政收支平衡油價很高。在近期的油價大跌中，伊朗、委內瑞拉、利比亞
和俄羅斯等國受到的衝擊均較大。伊朗的財政收支平衡油價介於130~140美元/桶之間，委
內瑞拉的收支平衡價格也在120美元/桶左右。俄羅斯的收支平衡價格約為104美元/桶，但
鑑於俄羅斯擁有4000億美元的外匯儲備，其抵禦油價下跌的能力相對較強。科威特的承受
能力較強，收支平衡價格為70美元/桶左右。值得一提的是，由於要應對龐大的政府開支
，沙特的財政收支平衡價格超過了90美元/桶，但由於沙特具有價值7500億美元的外匯儲
備，以及較低公共債務為其所提供的良好融資環境，因此沙特對低油價的承受力相對較高
。
綜上所述，近期利空因素相對較強。展望2015年，以下幾個影響國際油價的因素值得關注
：
一是西方對伊朗原油出口的製裁可能放鬆，伊朗原油出口量增加，打壓油價。儘管六國與
伊朗並未按期完成談判，但市場普遍預期2015年西方對伊朗原油出口的製裁將放鬆，伊朗
原油出口量將增加。
二是美國逐步放開原油出口，進一步加劇世界石油市場供需寬鬆態勢。目前美國原油出口
政策已有所鬆動，如6月批准兩家石油公司出口經過最低煉化的凝析油，市場預計美國可
能在2015~2016年啟動解禁過程。
三是美聯儲開始加息，貨幣政策進一步收緊，提振美元，利空油價。目前分析認為美聯儲
加息時間在明年一季度和明年年中之間的可能性比較大。
四是歐美可能通過一系列打壓油氣價格的手段抑制俄羅斯。美國可能加大國內非常規油氣
生產、釋放戰略石油儲備、加快LNG出口步伐、適時放鬆對原油出口的限制、聯合沙特等
國家增產壓價，甚至放鬆對伊朗石油出口禁運等。
五是投機監管加強，投機行為受到抑制。
以上因素都將繼續為國際油價下一步的走勢增加變數。預計後期國際油價將在低位徘徊一
段時間。後期國際油價在80美元/桶將有較強支撐，雖然不排除短期跌破80美元/桶的可能
性，但國際油價不可能長期低於80美元/桶。
以上預估的主要依據是：一是如果油價長期維持在80美元/桶以下，部分高成本項目的經
濟運行將無法維持；二是如果油價長期維持在80美元/桶以下，將嚴重影響到主要產油國
的財政收入；三是美國通過壓低國際油價打壓俄羅斯經濟的行動近期不會結束，國際油價
近期反彈無望。
當然，也不排除國際油價繼續暴跌的可能性。大國之間的政治博弈已成為市場的新關注點
，歐佩克的產量政策將在國際油價的後期走勢中起到至關重要的指向作用。
根據中國石油經濟技術研究院的預測，總體判斷，2015年國際油價總體小幅回落，WTI年
均價80～95美元/桶，布倫特年均價85～100美元/桶。
9月末以來，數家大型投行進一步下調油價預估，因人們愈發感到國際油市發生了結構性
變化。美國頁岩油產量不斷增加，利比亞和伊拉克產量反彈，需求增速放緩愈發燃起油市
供應過剩的憂慮，而未來幾年原油需求預計僅小幅增長。
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看來石油輸出國家，除了開採石油的成本都會有所不同(中東陸上石油的開採成本最便
宜，27美元/桶)，而且還要再加上各國財政收支平衡(伊朗最高，平均在130~140美元/桶)
，所以誰會先掛，或是誰又會開啟另一個市場戰爭，誰都不知道，不過確定的是，油價
近期大跌，已造成市場投資風險增高，所以昨日歐、美股都跌蠻多的，下星期呆股真的
要很很很很很很很很很很小心了！！