風評：FED年底前升息無誤，金融市場終究要斷奶
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近年包括台灣在內的全球金融市場，為了美國美國聯準會（FED）年底前是否再升息，上
下沖洗震盪不已。其實，含了8年QE（量化寬鬆）與低利率奶嘴的金融市場，終究是該有
斷奶的一天。看起來FED年底前的再次升息已是勢在必行，市場先作好調整才是正道。
FED的升降息及貨幣政策動向，一直扮演全球金融市場風向球的角色，過去許多國家更是
幾乎惟FED馬首是瞻，貨幣政策與其亦步亦趨。雖然在歐元問世後，外界曾想像歐元可與
美元並肩，但十多年下來，美元仍是一支獨秀，以美元計價的各種金融商品─從股市、債
市、各種衍生性商品、油品、大宗物質、實體貿易交易等，其它貨幣仍難相提並論。因此
FED的動向也是全球金融市場關注度最高的單一事件。
FED去年底啟動近十年首次升息後，外界的猜測與FED的暗示顯示，今年會有3-4次的升息
；但實質上則是先受年初經濟數據不佳影響，後受國際金融市場「黑天鵝事件」（如英國
脫歐）影響，升息腳步延緩。看衰美國經濟的市場人士，甚至認為年底前FED搞不好要降
息再推QE。
但美國經濟的強韌超乎外界預期，縱然全球各主要經濟體表現不佳，但美國仍持續復甦成
長腳步，特別是FED升息與否的主要依據─就業數據亮麗，每個月新增就業人數可達20萬
人。也因此8月底FED主席葉倫的一次公開演講中，說出各項經濟數據「更加鞏固未來數月
內調升聯邦基金利率的態勢」後，外界就認為年底前必升息。
不過問題是接著公布的就業報告新增就業人數降到15萬人，不如原先預期，市場再次倒向
「不會升息了」。但FED鷹鴿兩派官員的談話又讓市場猜測不斷，市場也在猜測聲中震盪
。
觀察FED的政策走向，其實可確定，除非全球金融市場或經濟出現意料之外的大變數，否
則年底前應該篤定升息。FED其實早在3年前柏南克仍在任時，就開始宣導「QE要退場」，
後來又再釋出升息訊息。雖然實際政策執行日都較預期慢且緩，但方向毫無變化、從未退
縮；那些在FED要QE退場或升息時，一直指責FED會讓美國經濟復甦熄火，最後政策一定要
轉向者，最後都證明他們錯了。
何以致之？FED為何如此堅定決絕？原因很簡單，FED所思只有一件事：在經濟復甦、有承
擔能力時，儘快把貨幣政策拉回常軌，因此QE能退場就要趕快退，零利率可拉回正利率也
要儘快拉升。這種作法，除了鑑於行之8年的「非常規貨幣政策」，對實體經濟的提升效
果已稀，也造成諸如資產泡沫、貧富差距拉大、甚至市場資金與資源分配的扭曲等後遺症
，因此要儘快矯正外，更重要的是未雨繆謀，讓FED的彈藥庫中存有下次碰上經濟與金融
事件時，可使用的貨幣政策工具─而這一天終究會來。
雖然外界大部份把葉倫定義為「偏鴿派」，但葉倫絕對不會被金融市場意見牽著鼻子走，
而且過去在市場看衰聲中啟動的QE退場、首次升息，最後都證明那些「市場派」即使不是
為了自己利益想阻止FED讓貨幣政策朝向緊縮，至少也是都「看錯行情抓錯趨勢」，美國
經濟仍穩健前行。
因此，只要年底前不出大事，FED再次升息幾成定局；換個角度看，FED如常升息也是好事
，代表美國經濟穩健成長─而這是全球經濟唯一的「單引擎」。而升息帶來的資金移動，
也必然讓包括台灣在內的開發中國家，股匯市都要經歷一波震盪，其中又以人民幣要再承
受貶值壓力的牽動較大，政府與市場不必多猜測，提早因應吧！